纯碱&玻璃策略周报

汇报人：张丽 纯碱：短期供应略降，高仓单压制，支撑难寻玻璃：短期去库，而难改变弱预期，观望 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年8月11日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需略偏空，估值中性略低 纯碱观点：观望，周初弱反弹，继续下破1700支撑；弱现实弱预期并未充分兑现，中期仍存下跌预期 逻辑： •前期纯碱观点是全年看现货1650-2050震荡主区间，突破上下空间幅度都暂不高； •微观数据仍弱，库存累库大，宏观情绪很微妙，市场拉涨信心弱，09临近交割，高仓单，反弹压力大，九一价差按现实高仓单，市场认为九一反套持续，但盘面看01压力也大，预期的高仓单和累库，九一反套或难继续走弱； •本周轻碱表需略走强，仍低于预期；下半年或难维持上半年高需求； •重碱表需稳，刚需走弱，下游补库仍有增加，需求前置； •8-9月仓单量仍高，盘面受压制； •上周通过盘面下跌，基差走强判断现货在1730附近或有支撑，当前看现货再该位置没有支撑，周五夜盘大跌后，基差并未走强，中期看纯碱仍有下行空间 •01合约存在投产预期和存量开工提高预期，弱现实弱预期，价格不算低估； •预估8月检修略增加，但开工均值仍在86%附近，产业仍是累库格局 •本周厂家+交割库都累库，检修季下库存难去，后期累库幅度加快；上游订单略走强； •上周观点观望，估值不高，但预期仍弱，且当前价格仍未到高成本，关注反弹做空，但反弹弱，没有更好的入场点位；本周观望 玻璃基本面略偏空，估值中性 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（按煤制成本算），关注现货略走稳下的反弹做空；盘面看01升水09，市场在做01前冷修预期，当前看，即使冷修，也只是给现货小幅利润，因此01在1500以上的空间不大，01在1250-1550区间操作，确定性看偏高位做空 策略：1450以上高空01 逻辑：现货看，产销短期走好，本周表需好转，但盘面仍未有支撑，估值不够低，短期去库+长期高库存，反弹承压；供应变动不大，降幅慢；7月需求较差，当月同比和累计同比弱，对8-12月的季节性改善需求或证伪；7月弱需求部分兑现价格下行，关注短期反弹加空机会； 煤制成本1200，现货利润中性； 风险点：宏观政策转弱 玻璃数据：本周表需走好，产量稳，库存去库，下周或继续转累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看，玻璃需求环比改善后，产量不去化的情况下，库存仍难去，年底累库到历史高位；价格看，现货有所企稳，个别计划涨价去库，东北和西南都有10元上涨；湖北1320元，沙河1300-1370附近，沙河非标1275，接近成本，2022年跌破成本 新开工和竣工拟合看，竣工累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱变慢，库存难去化，年底到2022年底持平； 下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,700 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 09-18 10-05 10-22 11-08 11-25 12-12 12-29 01-15 02-01 02-18 03-06 03-23 04-09 04-26 05-13 05-30 06-16 07-03 07-20 08-06 08-23 09-09 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2009 2309 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 纯碱09合约基差 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2109 2409 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2209 2024-04-06 2024-06-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-08-06 2,100 1,600 1,100 600 100 (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 01-18 2009-21012109-22012209-2301 纯碱五九价差九一价差一五价差 01-26 02-03 02-11 2309-2401 02-19 02-27 03-06 03-14 03-22 纯碱九一价差 03-30 04-07 04-15 04-23 05-01 05-09 2409-2501 05-17 05-25 06-02 06-10 06-18 06-26 07-04 07-12 07-20 07-28 08-05 08-13 08-21 08-29 09-06 09-14 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16