纯碱&玻璃策略周报

汇报人：张丽 纯碱：现货价格年内新低，盘面仍升水，震荡偏弱玻璃：现货跌势未止，7月累库超预期，震荡偏弱 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年7月28日 期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】38号 纯碱供需略偏空，估值中性略低 纯碱观点：观望；基本面偏弱，09下跌到1800，估值中性略低，短期供应端扰动故事转需求端走弱，弱现实弱预期 逻辑： •前期纯碱观点是全年看现货1650-2050震荡主区间，突破上下空间幅度都暂不高； •本周新低到1804，宏观和微观数据仍略偏空，但较上周的1930（中性，或略高）附近，估值已不高； •本周轻碱表需继续走弱，低于预期；下半年或难维持上半年高需求； •重碱表需仍略高，下游补库仍有增加，需求前置； •8-9月仓单量仍高，盘面受压制； •周一现货报价环比降100，当前现货已到1800附近，关注下周现货是否有挺价意向；关注短期支撑，中期看纯碱仍有下行空间 •01合约存在投产预期和存量开工提高预期，弱现实弱预期； •预估8月检修略增加，但开工均值仍在86%附近，产业仍是累库格局 •本周厂家+交割库都累库，检修季下库存涨涨跌跌，整体波动小，季节性去库的利多难兑现，不去库理解成驱动利空；上游订单走弱，偏空； •上周观点观望，下周观点仍观望，估值不高，但预期仍弱，且当前价格仍未到高成本； 玻璃基本面略偏空，估值中性略低 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（按煤制成本算）；上周观点09到1400以下，01再到1250的概率走高，但盘面看01升水09，市场在做01前冷修预期，当前看，即使冷修，也只是给现货小幅利润，因此01在1520以上的空间不大，01在1250-1550区间操作，确定性看偏高位做空 策略：观望 逻辑：现货看，产销弱，本周表需继续走弱；本周供应持平，下月存增加预期（近期点火线出产量）；前期是在1-6月需求尚好下，对下半年需求环比改善仍存预期，当前看，7月需求较差，当月同比和累计同比弱，对8-12月的季节性改善需求或证伪；玻璃4-6月供应减量后，7月供应持平，需求弱，供需边际较前期走弱；现货价格看，7月大跌价 煤制成本1220，现货利润中性； 风险点：宏观政策转弱 玻璃数据：本周表需继续走弱，产量稳，库存累幅较大，下周继续累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看，玻璃需求环比改善后，产量不去化的情况下，库存仍难去，年底累库到历史高位；价格看，现货区域轮番下跌；湖北1360元，沙河1350-1400附近，沙河非标1275，接近成本，2022年跌破成本 新开工和竣工拟合看，竣工累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱变慢，库存难去化，年底到2022年底持平； 下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 2024/6/12024/7/1 2024/4/12024/5/1 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/12024/3/1 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,700 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 2024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/1 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 09-18 10-05 10-22 11-08 11-25 12-12 12-29 01-15 02-01 02-18 03-06 03-23 04-09 04-26 05-13 05-30 06-16 07-03 07-20 08-06 08-23 09-09 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2009 2309 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 纯碱09合约基差 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2109 2409 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2209 2024-04-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-06-06 2,100 1,600 1,100 600 100 (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 01-18 2009-21012109-22012209-2301 纯碱五九价差九一价差一五价差 01-26 02-03 02-11 2309-2401 02-19 02-27 03-06 03-14 03-22 纯碱九一价差 03-30 04-07 04-15 04-23 05-01 05-09 2409-2501 05-17 05-25 06-02 06-10 06-18 06-26 07-04 07-12 07-20 07-28 08-05 08-13 08-21 08-29 09-06 09-14 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 北港动力煤5500报价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 华北原盐低价（氯碱网） 2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 01-01 01-14 01-27 02-09 02-22 03-06 03-19 04-01 04-14 04-27 05-10 05-23 06-05 06-18 07-01 07-14 07-27 08-09 08-22 09-04 09-17 09-30 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 20172018201920202021202220232024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 20