铅：供需矛盾不突出，铅价区间震荡

铅：供需矛盾不突出，铅价区间震荡 作者：张圣涵 期货从业资格号：F3022628投资咨询从业证书号：Z0014427 审核人：王伟伟 期货从业资格号：F0257412 投资咨询从业证书号：Z00018972023年5月21日 期货投资咨询业务资格：证监许可【2012】38号 01 核心数据与策略 目录 CONTENTS 铅矿数据分析 02 03 铅锭数据分析 04下游消费分析 01 核心数据与策略 核心数据 影响因素 重要数据 产量 2023年5月预计产量：电解铅：31.3万吨，再生精铅：38万吨4月产量：电解铅31.54万吨，同比上升16.17%再生铅：35.02万吨，同比增加0.32%3月产量：电解铅：32.02万吨。同比上升22.4%再生铅：36.58万吨。同比上升25.01% 净进口 表观消费 4月精炼铅净出口0.54万吨3月精炼铅净出口0.8万吨2月精炼铅净出口1.5万吨4月表观消费量66.02万吨3月表观消费量67.8万吨2月表观消费量58.32万吨 库存 本周SHFE铅库存增加0.3吨至2.8万吨本周LME铅库存增加1550吨为3.54万吨，库存增加仍为亚洲仓库。国内社会库存增加3000吨至3.18万吨 TC 本周国内自产矿加工费1000元/吨，进口矿加工费维持50美元/干吨的低位 下游开工率 本周铅酸电池开工率62.2%，电池企业开工环比下降2.5% 本周策略 【投资逻辑】供应端，5月冶炼复产与检修并存，原定于5月中下旬检修的冶炼厂也如期进入检修，交割品牌冶炼厂库存及社会仓库中的原生铅库存并不会出现明显累库。而再生精铅则受原料及国内铅价淡季偏弱等影响，部分原定于5月预期新开产线将出现延迟，再生精铅预期增量或将降至2-3万吨。需求端，5月中旬以来，铅下游蓄电池市场进入淡季，蓄电池市场以降价促销为主，电池成品库存小幅累增，而6月蓄电池消费表现暂无明显好转，成品库存仍有继续累增预期。 【投资策略】在铅市没有大的供需矛盾变化之际，预计铅价或将在目前的价格重心范 围内进行区间震荡，沪铅主要波动区间15000-15500元，同时关注宏观情绪对价格影响。 02 铅矿数据分析 海外主要矿企产量恢复增长 国家 扩建铅矿山 公司 新增产能 投产时间 纳米比亚 RoshPinah Trevali 1.4 2022 秘鲁 Aripuanã Nexa 0.6 哥伦比亚 Silvertip CoeurMining 0.44 美国 BackForty–Michigan GoldResource 1 2023 墨西哥 ReinadelCobre Penoles 1 瑞典 Kristineberg Boliden 2 2024 全球铅精矿产量（千吨） 当月同比（右轴） 600 40% 500 30% 20% 400 10% 300 0% 200 -10% -20% 100 -30% 0 -40% 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 资料来源：wind、一德有色 •据ILZSG数据显示，2023年3月全球铅矿产量37万吨，同比增加4.13%。 •2023年，全球新建及扩建项目产能约有16万吨，其中海外产能增量约有12万吨，大部分为印度、墨西哥、葡萄牙、巴西等国家矿山产能的持续释放。 •根据外媒报道，对于2023年铅精矿加工费长协价已出，较之2022年长协加工费131美元，Teck资源与三井矿业达成了更低的125美元的加工费协议， 且银精矿RC也降至1美元/盎司之下。 环保、安全检查等制约矿端供应 国产加工费 进口加工费 3000 200 180 2500 160 2000 140 120 1500 100 80 1000 60 500 40 20 00 2020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01 中国铅精矿产量（吨） 当月同比（右轴） 180000 160000 140000 120000 60 40 20 100000 80000 60000 0 -20 -40 40000 20000 0 -60 -80 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •据SMM数据，2023年5月份国内自产铅矿月度加工费减少100元至1050元/吨，进口铅矿月度加工费持稳50美元/干吨 •本周国内自产矿加工费持稳1000元/吨，进口矿加工费维持50美元/干吨 •据SMM数据显示，2023年4月国内铅精矿产量11.4万金属吨，同比减少0.87%。 •2023年一季度铅矿累积短缺13万吨，若2023年铅矿进口窗口未出现长期开放，则后续铅精矿偏紧趋势或仍将延续。 全球运输与低比价导致铅矿进口量明显回落 铅精矿月度进口量 当月同比 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% SMM铅精矿港口库存:连云港 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •据海关数据显示，2023年4月铅精矿进口量9.3675万实物吨，环比增加4.98%，同比增长29.73%，2023年铅精矿进口累计38.7万吨， 累计同比增长44.93%。 •进入5月，国内铅市场淡季背景中沪铅涨幅不及伦铅，沪伦比值出现回升，连云港库存库小幅增加，5月铅精矿进口量或较4月持平或小幅增加。 03 铅锭数据分析 全球精炼铅产量恢复性增长 全球供需平衡 全球精炼铅产量 全球精炼铅需求量 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 800 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 全球精炼铅产量季节性（千吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 资料来源：wind、一德有色 •2023年全球精炼铅需求量将较供应量高出2万吨。ILZSG预期，今年全球精炼铅需求将增长1.7%，至1253万吨，而全球矿产铅产量预计增加2.8%，至456万吨。 •ILZSG预期，今年全球精炼铅需求将增长1.7%，至1253万吨，预计2023年全球精炼铅需求量将较供应量高出2万吨。而全球矿产铅产量预计增加2.8%，至456 万吨。 •2023年，精炼铅供应增量主要在德国Stolberg冶炼厂即将重启、加拿大Trail冶炼厂检修结束。 国内原生铅稳中小增 原生铅月度产量 当月同比 35 40% 30 30% 25 20% 20 10% 15 0% 10 -10% 5 -20% 0 -30% 中国原生铅产量季节性（千吨） 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 40 35 30 25 20 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 资料来源：wind、一德有色 •2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。 •5月，电解铅冶炼企业检修与恢复并存，5月上旬检修后恢复的企业较多，中下旬则是检修的企业增多，后续铅锭阶段性供应亦将产生较大起伏。据调研，5月检修结束的企业主要是云南、湖南等地区的中大型企业，计划检修的企业分布在河南、山东、广东、内蒙古、江西等地区，多是大型企业。 •预计5月电解铅产量延续小幅下降趋势，至31.3万吨。 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 再生铅月度产量 当月同比 45 40 40 35 30 25 20 35 30 25 15 10 5 20 015 国内再生铅新增产能延续释放供应压力较大 •2023年4月再生铅产量35.02万吨，环比3月份-4.26%， 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 企业 废电瓶处理能力 再生铅新增产能 投产时间 备注 山东中庆环保科技有限公司 30 18 2022年1季度 技改 双登天鹏冶金江苏有限公司 9 6 2021年试投产后，2022年运行 四川正祥环保技术有限公司 10 8 2021年建成，2022年运行 重庆吉鑫再生资源有限公司 12 河北雄泰再生资源有限公司 30 20 2022年1-2季度 邢台松赫环保科技有限公司 30 20 2021年建成，2022年运行，8.4万吨产能老厂置换为20万吨新厂 天津东邦铅资源再生有限公司 16 10 2022年 2021年投建，2022年投产 广西震宇环保科技有限公司 30 18 2022年4季度 项目分期建设 江苏天能资源循环科技有限公司 25 15 2022年10月底竣工 山东浩威新能源科技股份有限公司 20 12 2021年投建，2022年投产 总计 200 139 2022年大概率投产约100万吨 同比去年0.32%； •2023年1-4月再生铅累计产量134.27万吨，累计同比 2.5%。 •5月安徽华铂结束检修复产以及山东中庆复产后产量逐步提升至稳定，内蒙古地区的部分炼厂综合行情偏弱、原料供应紧张且成本高企等因素，产量将维持在较低水平；湖北地区个别炼厂有15天左右的检修计划 •预计5月再生精铅产量增加3万吨左右，开工率约为 56.12%。 资料来源：wind、一德有色 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07