宏观政策落地，矿价宽幅震荡

宏观政策落地，矿价宽幅震荡 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量 澳洲铁矿全球发运量 巴西铁矿全球发运量 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2100 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 900 800 700 600 500 400 300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2024年年初至今，全球铁矿周度发运3053万吨，同比去年同期2966万吨增长2.9%/3800万吨，澳巴铁矿全球发运量周度均值2521万吨，同比增加1.4%/1580万吨，其中澳洲周度发运均值1788万吨（19港口），同比回落0.2%/130万吨，巴西铁矿周度发运均值733万吨，同比增长5.6%/1700万吨。 澳巴主流矿发运来看，2024年年初至今，力拓同比回路2.3%/630万吨，BHP同比增长3.9%/900万吨，FMG同比增长1.2%/190万吨，VALE同比增长8.3%/1860万吨。 上周全球铁矿发运环比小幅增加，到港量大幅回落。 全球发货量31553085 澳巴总发货量26732631非澳巴发运量482455 45港到港量22632462 708642121 28 -35 -199-330 澳洲发运总量18411783巴西发运总量832848 澳洲三大矿发中国13721298 非四大矿发运量900975 5898 -16 23 74165 -74-105 本周上周环比同比 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 45港进口铁矿到港量 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：Mysteel 非澳巴铁矿全球发运量 非四大矿全球发运量 澳巴非主流铁矿全球发运量 850 750 650 550 450 350 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1200 1100 1000 900 800 700 600 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 550 500 450 400 350 300 250 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1  2024年年初至今非澳巴矿周度发运均值在533万吨，同比增长10.7%/2260万吨。澳洲非主流周度发运均值256万吨，同比回落5%/600万吨，巴西 2019 澳洲非主流矿发运量 2020202120222023 2024 巴西非主流矿发运量 201920202021202220232024 非主流发运周度均值184万吨，同比回落1.9%/160万吨。三季度非主流矿发运同比小幅回落，四季度在去年高基数背景下预计持续看到减 330280 230210 量。 230 170150  2023年11-12月非澳巴全球发运量周度均值在573 180 130 万吨，大幅高于今年年初至今周度发运均值533， 90 非澳巴矿发运同比减量预计会延续·。 130 1/12/1 3/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 70 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1  近3个月澳洲非主流发运同比持续在降低。 数据来源：Mysteel 190 110 进口铁矿港口总库存 进口铁矿钢厂厂内库存 进口铁矿总库存 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5900 5400 201920202021202220232024 4900 20000 4400 19000 3900 1800017000 3400 16000 2900 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 23000 22000 21000 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周进口铁矿港口库存环比较快回落，但压港小幅增加，同时钢厂厂内库存增加，导致进口铁矿总库存小幅回落。 国内全产业链铁元素总库存近3个月持续去化，体现 出铁元素整体库存前置，下游铁元素库存低位。 当前市场对铁矿高库存交易权重较低，有望呈现淡化供需，估值逻辑主导为主。 本周铁水产量小幅回落，但仍处于高位运行，港口 库存难以进一步累库。 本周上周 港口总库存1526915420 环比 -151 同比 3961 20500 贸易矿总库存 10062 10175 -113 3344 19500 澳洲矿总库存 6960 7044 -85 2145 18500 巴西矿总库存 5512 5559 -47 1032 17500 港口+压港1668616772 247钢厂总库存91318998 进口铁矿总库存2035420391 247钢厂铁水产量234.1235.5 -86133 -36 -1.4 40781244450-4.7 165001550014500 13500 12500 国内铁元素总库存 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 247钢厂日均铁水产量 粗钢周度表需 国内建材表需 260 250 201920202021202220232024 240 2000 230 1700 220 1400 210 1100 200 800 190 500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2600 2300 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内非建材表需 2024年年初至今，国内钢联铁水产量同比回落4.6%/3500万吨，粗钢产量同比回落3.2%/2850万吨（修正后），国内建材消费量同比回落11%/4500万吨，非建材消费量同比增长1%/500万吨，国内钢材（包括钢坯）净出口增加1600万吨，由于建材需求大幅低于市场预期，年初至今国内总需求同比回落5%/4000万吨。 本周美国大选落地，特朗普当选总统，国内人大常委会闭幕，会议表决通过了增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济。 1100 1000 900 800 700 600 500 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 国内铁矿总供应量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内铁矿供需差（万吨） 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿总需求量（万吨） 201920202021202220232024 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 国内铁矿供需差国内铁矿总供应国内铁矿总需求 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2019-012019-112020-092021-072022-052023-032024-01 数据来源：Mysteel 逻辑分析：本周铁矿价格宽幅震荡。本周美国大选落地，特朗普当选总统，国内人大常委会闭幕，会议表决通过了增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济。基本面方面，国内铁矿供应端压力有所减弱，需求端铁水产量维持偏高水平，本周进口铁矿港口库存高位较快回落。 整体来看，本次政策除化债之外，市场并未看到涉及地产方面的增量政策，后期需等待发改委或财政部出台具体政策，导致市场对政 策落地力度低于市场预期，铁矿盘面价格高位回落，但从中长期来看，宏观政策好转仍有支撑，短期矿价进一步回落空间有限。 交易策略： 单边：宽幅震荡 套利：观望 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 62%普氏铁矿价格指数 青岛港PB粉价格 澳洲块矿溢价 201920202021202220232024 201920202021202220232024 201920202021202220232024 260 230 200 170 140 110 80 50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 卡粉与PB粉价差 PB粉与超特粉价差 螺纹盘面利润与高中低品粉价差 450400350300250200150 100 50 0 201920202021202220232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920202021202220232024 2300 2000 1700 1400 1100 800 500 200 -100 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 500 400 300 200 100 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021-012021-092022-052023-012023-092024-05 华东螺纹现金利润 华东热卷现金利润 华东铁水成本（不含税） 1500 1300 100 -100 -300 20192020202120