玻璃纯碱：等待需求验证

南华期货 南华期货 南华期货 观点：等待需求验证 南华玻璃纯碱数据周报20241110 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569） 南华期货 南华期货 南华期货 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 供应：当前日熔量15.84万吨，供应端暂稳；10月冷修8条产线（-5450吨/日），点火3条（+2400）；11月冷修1条产 线（-600吨/日） 南华期货 南华期货 南华期货 库存：总库存4892万重箱，环比-214万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%；持续去库 利润：隆众浮法玻璃周均利润+12元，其中天然气-167元，煤制气+25元，石油焦+178元 需求：目前深加工订单天数12.9天（-0.3天），原片库存天数12.8（+0.1天）；年底赶工等需求，产销持续良好 南华期货 南华期货 南华期货 策略观点：预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应或仍进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量71.03万吨（环比-0.07万吨，-0.1%），其中重碱41.75万吨（环比-0.07万吨），轻碱29.28吨（环比-0.07 万吨）；当前纯碱日产下暂稳于10.110.2万吨附近，供应预计回归高位 库存：纯碱厂库167.5万吨，环比-0.27万吨，-0.16%（重碱+1.45万吨，轻碱-1.72万吨）；交割库库存33.6万吨（+2.44 南华期货 南华期货 南华期货 ） 利润：根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）-76元，氨碱法纯碱理论利润-87元/吨 需求：光伏继续冷修，刚需小幅下滑，下游刚需补库为主，不温不火；纯碱待发增加至12天左右 策略观点：纯碱上方压力明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量 南华期货 南华期货 南华期货 ，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃 南华期货 南华期货 南华期货 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 玻璃期货主力合约盘价性玻璃期货主力合约持量性 元/吨 3000 20202021202220232024 1200000 20202021202220232024 南华期货 2750 2500 2250 1000000 南华期货 南华期货 800000 2000 1750 1500 600000 400000 1250 南华期货 1000 南华期货 南华期货 200000 玻璃盘面月差 玻璃期货月差（09–01）性 2021202220232024 元/吨 南华期货 南华期货 400 300 200 100 0 南华期货 南华期货 –100 –200 02/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01 来源:同花顺,wind,南华研究 玻璃期货月差（01–05）性 2021202220232024 元/吨 南华期货 300 200 100 0 –100 南华期货 –200 06/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 来源:wind,同花顺,南华研究 玻璃持/单 玻璃01持量性玻璃05持量性 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 万 125 100 75 50 25 0 20202021202220232024 南华期货 07/0109/0111/0101/0103/0105/01 来源:同花顺,南华研究 单数量：玻璃：总计性 来源:wind,南华研究 玻璃玻璃 元/吨 6000 4800 3600 2400 1200 0 20202021202220232024 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 3600 3000 2400 1800 1200 600 南华期货 15/12 17/12 19/12 21/12 23/12 1250000 1000000 750000 500000 250000 0 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销率（周均）性 202220232024 玻璃产–（周）玻璃产–（周）玻璃产–华（周）玻璃产–华南（周） % % 南华期货 160 140 180 南华期货 南华期货 160 140 120 100 120 100 8080 6060 4040 南华期货 2003/0105/0107/0109/0111/01 20 南华期货 南华期货 22/0622/1223/0623/1224/06 来源:南华研究来源:南华研究 玻璃产销（日度） % 400 320 南华期货 240 160 80 玻璃产–玻璃产– 玻璃产–华玻璃产–华南 玻璃日度产销率–地区性 202220232024 % 400 320 南华期货 南华期货 240 160 80 022/0622/1223/0623/1224/06 0 01/01 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 玻璃日度产销率–地区性 202220232024 % 200 160 120 南华期货 南华期货 80 40 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 来源:南华研究 玻璃日度产销率–华地区性 202220232024 % 200 160 120 南华期货 80 40 0 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 浮法玻璃/基差 交割价格–均价性 2021202220232024 元/吨 3500 3000 南华期货 南华期货 2500 2000 1500 1000 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 南华期货 1000 Ⓒ–Ⓒ– Ⓒ–QⒸ–Q Ⓒ– 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:南华研究 玻璃基差（01）性 20202021202220232024 元/吨 1250 1000 750 500 南华期货 南华期货 250 0 20/1221/1222/1223/12 来源:南华研究 玻璃基差（05）性 2021202220232024 元/吨 1200 900 600 南华期货 300 0 现货价格-不同地区 元/吨 3250 3000 2750 2500 2250 2000 1750 1500 1250 1000 玻璃：5：：：（日） 玻璃：5：：（日） 玻璃：5：：：（日） 玻璃：5：：（日） 南华期货 南华期货 玻璃：5：：（日） 南华期货 南华期货 20/1221/1222/1223/12 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 玻璃：5：：华（日） 玻璃：5：：华（日） 玻璃：5：：华南（日） 玻璃：5：：华（日） 玻璃：5：：（日） 南华期货 玻璃：5：：南（日） 南华期货 19/1220/1221/1222/1223/12 来源:钢联化工南华研究来源:钢联化工南华研究 现货价差 元/吨 600 南华期货 400 200 0 –200 玻璃5（华南–华） 玻璃5（华–华） 玻璃5（华–华） 玻璃5（华南–华） 5大小价差性 20202021202220232024 元/吨 240 180 南华期货 南华期货 120 60 0 –400 20/1221/1222/1223/12 –60 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 5大小价差性 20202021202220232024 来源:钢联化工南华研究 元/吨 400 300 200 100 0 –100 南华期货 南华期货 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 浮法玻璃：产量：中（日）性浮法玻璃：量：中（日）性 万吨 18.4 17.6 南华期货 16.8 16 15.2 14.4 20202021202220232024 吨 48000 42000 南华期货 36000 30000 24000 南华期货 18000 20202021202220232024 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：产能利率：中（日）性 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：工率：中（日）性 分比 92.5 90 87.5 85 南华期货 82.5 80 20202021202220232024 分比 90 87 84 南华期货 81 78 20202021202220232024 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 75 01/01 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 来源:钢联化工南华研究来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（周度） 浮法玻璃：产量：中（周）性浮法玻璃：产工数：中（周）性 万吨 125 120 南华期货 115 110 105 南华期货 100 20202021202220232024 272 264 南华期货 256 248 240 232 20202021202220232024 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃：量：中（周）性 20202021202220232024 万吨 32 28 24 南华期货 南华期货 20 16 12 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 01/0103/0105/0107/0109/0111/01 来源:钢联化工南华研究 截止11月7日，隆众数据显示，内玻璃生产在剔除僵尸产 后共计298（20.31万吨/日），其中在产230，冷修停产68。 当前全浮法玻璃日产量15.84万吨，对应周产量110.86万吨 ，环比-0.66%，同比-7.96%。 南华期货 本周全浮法璃行业平均工率77.56%，环比-0.05%；产能利率79.04%，环比-0.11%。 玻璃下游 玻璃深加工订单天数性玻璃深加工业：钢化：工率（周）性 2021202220232024 天 30 24 南华期货 南华期货 18 12 6 003/0105/0107/0109/0111/01 分比 100 80 60 40 20 0 20202021202220232024 南华期货 03/0105/0107/0109/0111/01 来源:隆众资讯南华研究 深加工玻璃原片库存天数性 来源:钢联化工南华研究 –玻璃：产能利率：中（周）性 202120222023202