玻璃纯碱：等待需求验证

南华玻璃纯碱数据周报20241110 寿佳露（投资咨询资格证号：Z0020569）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 玻纯周报观点 玻璃： 供应：当前日熔量15.84万吨，供应端暂稳；10月冷修8条产线（-5450吨/日），点火3条（+2400）；11月冷修1条产线（-600吨/日） 库存：总库存4892万重箱，环比-214万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%；持续去库 利润：隆众浮法玻璃周均利润+12元，其中天然气-167元，煤制气+25元，石油焦+178元 需求：目前深加工订单天数12.9天（-0.3天），原片库存天数12.8（+0.1天）；年底赶工等需求，产销持续良好 策略观点：预期和现实仍在博弈，我们看到玻璃日熔在一波集中冷修后迅速下滑至15.8万吨附近，供应或仍进一步下滑预期，但斜率或放缓。现货情绪再次走高，各地区纷纷涨价，除了宏观因素外，也受到年底赶工、订单部分转好以及冷修氛围带动等影响，同时刺激了中下游的补库和玻璃厂的去库。产销能否持续需进一步观察。目前看，整体现实订单的情况尚未跟不上盘面价格所反应的情况，加上本轮上涨带动现货正反馈后中下游库存已位于相对高位，玻璃能否有更高的价格弹性需要实际需求的进一步兑现。比起远月合约，近月合约或面临更大压力。 玻纯周报观点 纯碱： 供应：周产量71.03万吨（环比-0.07万吨，-0.1%），其中重碱41.75万吨（环比-0.07万吨），轻碱29.28吨（环比-0.07万吨）；当前纯碱日产下暂稳于10.110.2万吨附近，供应预计回归高位 库存：纯碱厂库167.5万吨，环比-0.27万吨，-0.16%（重碱+1.45万吨，轻碱-1.72万吨）；交割库库存33.6万吨（+2.44） 利润：根据隆众数据，联碱法纯碱理论利润（双吨）-76元，氨碱法纯碱理论利润-87元/吨 需求：光伏继续冷修，刚需小幅下滑，下游刚需补库为主，不温不火；纯碱待发增加至12天左右 策略观点：纯碱上方压力明显，从我们跟踪的日产数据以及推导的刚需平衡看，每周纯碱仍有5-7万吨左右的过剩量，但当下的累库幅度似乎不及预期，包括交割库库存也处于下滑态势。我们认为应有一部分过剩量未体现在当下的显现库存中，或有中游投机、在途等因素使得部分库存隐性化，这一点需要进一步跟踪。需求端，浮法和光伏冷修仍有预期，但冷修斜率或逐步放缓。新产能方面，年内仍有中天碱业30万吨（预期11月中旬）以及连云港碱业110万吨（预期12月）合计140万吨待投，具体兑现仍需等待。在这一轮涨价下，中游的期现贸易商在积极补库，下游则表现一般，这也意味着部分库存只是从上游厂家转移到了中游，这批货终究还是需要市场去消化的。所以在中长期基本面的逻辑上，纯碱过剩的局面暂时难以扭转。 玻璃基本面数据 玻璃期货盘面 玻璃盘面月差 玻璃持/单 来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究 玻璃产销（周度） 玻璃产销（日度） 来源:南华研究 浮法玻璃/基差 来源:南华研究 现货价格-不同地区 玻璃：：：华（日）玻璃：：：华（日）玻璃：：：华南（日）玻璃：：：华（日）玻璃：：：（日）玻璃：：：南（日） 现货价差 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（日度） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃供应（周度） 来源:钢联化工南华研究 截止11月7日，隆众数据显示，内玻璃生产在剔除僵尸产后共计298（20.31万吨/日），其中在产230，冷修停产68。 当前全浮法玻璃日产量15.84万吨，对应周产量110.86万吨，环比-0.66%，同比-7.96%。 本周全浮法璃行业平均工率77.56%，环比-0.05%；产能利率79.04%，环比-0.11%。 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 来源:隆众资讯南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃下游 截至20241031，玻璃深加工业订单天数12.9天，环比-2.27%，同比-40%。原片价格持续上涨，多地深加工成价格亦有跟涨，但实际订单并无明显好转反馈，分区域来看，部部分工程订单环比增加，但部分家电订单环比下滑；中部南部部分区域保交房项目有限，同时款项资金下达略显缓慢，西南华中区域多数业订单环比持平，个别略有增加；华南订单环比下滑；华部分赶工促进订单交付，但新单跟进有限情况下，订单环比也有下滑。 统计局玻璃产量 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 浮法玻璃进出口 来源:海关数据南华研究 浮法玻璃成本 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 浮法玻璃利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 玻璃库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 截止到20241107，全浮法玻璃样本业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。 华区域产销率前低后高，中下游刚需采购备货，厂家出货加快，整体去库力度较上周减小。华市场当地业整体产销向好，周内库存继续下降，但较上周去库速度略有放缓。山、浙江、江苏个别业库存降至低位，仅4-5天的量。华中市场交投气氛良好，本地刚需补库叠加外发，库存去化。 玻璃各大区库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 /库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱基本面数据 纯碱期货盘面 纯碱月差 纯碱持/单 纯碱/青海基差 来源:钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 来源:同花顺钢联化工南华研究 重碱市场价 纯碱：：：（日）纯碱：：：（日）纯碱：：：华（日）纯碱：：：（日）纯碱：：：华（日）纯碱：：：华南（日）纯碱：：：华（日）纯碱：：：南（日） 轻碱市场价 纯碱：：：华（日）纯碱：：：华（日）纯碱：：：（日）纯碱：：：华（日）纯碱：：：华南（日）纯碱：：：（日）纯碱：：：南（日） 重碱-轻碱价差 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（周度） 来源:钢联化工南华研究 来源:南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（日度） 纯碱供应（产能利率） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同区域） 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱供应（不同区域） 来源:钢联化工南华研究 纯碱-厂内库存 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱库存-分区域 来源:钢联化工南华研究 下游玻璃厂原库存 纯碱交割库库存 纯碱上游库存 纯碱进出口 来源:同花顺,南华研究 纯碱成本/利润 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 来源:钢联化工南华研究 纯碱需求 重碱刚需缺口（不含进出口） 纯碱下游订单 纯碱表需 来源:南华研究