核心观点与关键数据
海外宏观：
- 美国大选结果导致市场预期“特朗普第二任期”，表现为强美元、美债收益率提升。
- 美股三大指数上涨创新高，美债收益率和美元指数整体抬升，符合“Pro增长、财政扩张和通胀中枢上行”的判断。
- 中美摩擦关税威胁时间节点模糊，对中国市场存在不确定性。
国内宏观：
- 11月8日新闻发布会重点化债，强化预期引导，未明确增量财政政策，但化解存量债务有利于阻断负反馈循环。
- 预计2024年广义财政净融资至少12万亿元，包括5万亿一般公共预算赤字、5万亿地方专项债额度、1万亿超长期国债和1万亿特别国债。
贵金属：
- 年内黄金行情已走完，或呈震荡格局。
- 3-4月和9-10月黄金与美元同涨，前提是市场容忍短期通胀，但当前长端通胀回升且FOMC释放警惕信号，黄金难以再突破上行。
- 中东避险事件难起，中美摩擦短期无法给黄金溢价。
- 认为2800美元是年内高点，大选后黄金短空长多。
铜：
- 短期情绪影响，中长期存在底部支撑。
- 国内政策促进铜终端消费，有利于需求端长期改善。
- 预计2025-2027年全球总库存处于历史中性偏低水平，中国铜库存存在去化可能。
铝：
- “特朗普交易”对铝的负面冲击不及预期，市场对强美元和高利率的定价可能体现对美国经济前景的信心。
- 国内政策发力可期待，铝板块回调空间不大，逢低寻买点为主，宏观资金或更多选择铝作为多配品种。
- 即期现货涨价，社库去化，市场预期2024年1-2季度累库拐点将近，远月合约多空博弈加剧。
- 关注资金持仓变动和交易所监管动作。
氧化铝：
- 远端产能新增逐步兑现，供需增速剪刀差收敛，但未能扭转现货涨价和社库去化趋势。
- 市场预期2024年1-2季度累库拐点，远月合约多空博弈加剧。
- 关注新投产能落地时点和电解铝价格波动对需求侧的影响。
- 风险点：电解铝价格波动和高成本产能生产刚性。
- 监管层密集出台监管措施，包括调整涨跌停板、保证金比例、手续费等。
铅：
- 美国新能源支持退坡，汽车板块铅酸启停电池市场份额降速或放缓，偏长期影响。
- 短期沪铅聚焦再生供应扰动和年底惯例补库。
锌：
- 特朗普政策刺激美国本土制造业产业链建设，拉动有色金属消费增长，但影响或偏远期体现。
- 中短期仍需关注供应端矛盾，警惕TC博弈期间的矿冶扰动。
镍：
- 以旧换新政策提振终端消费显著，但传导新能源镍需求增速有限。
- 2024年新能源车需求累计增速预计30%以上，若地方补贴政策年底结束，2025年增速或下滑。
- 电池利润承压叠加产能过剩，新能源镍需求基调轻微修复，关注以旧换新政策延续性。
- 美国新能源关税对镍影响相对有限。
不锈钢：
- 宏观政策倾向内生性驱动，不锈钢消费增速有待修复。
- 预计2025年不锈钢内需增速约3.5%。
- 前期预期先行过快，供应弹性释放后高库存给予负反馈，利润降至历史低位，耗镍量起色需时间。
锡：
- 大选对锡价影响利空，未来供给端增加预期，锡价预期表现偏弱。
- 国内基本面紧张，锡价下方有一定支撑，大选更多是情绪面影响，走势大概率跟随有色板块。
- 提示警惕宏观波动反复。
研究结论
- 贵金属： 黄金年内高点已现，大选后短空长多。
- 铜： 短期情绪影响，中长期底部支撑，供需紧平衡。
- 铝： 政策发力可期待，回调空间不大，逢低寻买点，宏观资金或青睐铝。
- 氧化铝： 现货犹坚挺，监管维稳，供需缺口弥合可能性不大，关注新投产能落地和电解铝价格波动。
- 铅： 短期聚焦再生供应扰动和年底补库。
- 锌： 中短期关注供应端矛盾，警惕TC博弈。
- 镍： 以旧换新政策提振消费，但新能源镍需求增速有限，关注政策延续性。
- 不锈钢： 消费增速有待修复，耗镍量起色需时间。
- 锡： 大选利空，未来供给增加预期，价格偏弱，警惕宏观波动。
