家电行业周报：国内双11家电表现亮眼，大选落地关注关税政策变化

周观点：国内双11家电表现亮眼，大选落地关注关税政策变化 1、国内双11大家电销售亮眼，产品结构进一步优化：1）双11前两周大家电线上增长态势强劲，彩电量额规模位居 第一：据奥维云网，2024年41-43周（10月7日至10月27日），家电七大品类全渠道均呈现量价双增趋势，在线上 市场零售量、零售额、均价分别同比+80.1%、+132.1%、+28.9%；分品类看，据GFK，双11前两周（10月14日至10月27日）的线上渠道中，彩电销额销量规模均为第一，均价增速最快，同比+32.5%，空调/冰箱/洗衣机销额同比 +118%/+97.5%/+78.6%。2）家电产品结构进一步优化：彩电市场大尺寸产品份额提升显著，据GFK，双11前两周的线 上彩电市场75英寸以上产品占比同比+12.5pct，空调、冰箱、洗衣机一级能效产品零售额比例分别为95%、90%、83%，均同比约+10pct。 2、美国大选落地，关注关税政策变化：1）美国大选落地，关税担忧重启。美国特朗普当选对家电行业的影响预计集 中在进口关税，其在今年竞选期间曾多次表态要对中国加征60%关税。2）过往美国对华先后三轮加征关税：自2018 年贸易战至今，空调、冰箱、洗衣机三大白电品类被加征25%关税，期间未曾豁免；小家电大部分品类未被加征关税，部分清洁电器例如扫地机、洗地机后续被置入豁免名单中，24年5月底后恢复25%关税。3）预计对国内家电企业影响可控：我国家电企业的美国OBM业务敞口有限，头部家电企业海外产能布局完善，且短期内中国供应链难以替代， 成本转嫁能力较强。从过往数据来看，贸易战期间我国主要家电龙头公司海外盈利能力并未受到较大影响，毛利率稳中有升。 行业重点数据跟踪 1、市场及板块行情跟踪：本周沪深300指数+5.5%，申万家电指数+2.3%。个股中，本周涨幅前三名分别为日出东方 （+61.1%）、海立股份（+61.1%）、爱仕达（+29.8%）；本周跌幅前三名分别为奥马电器（-5.0%）、四川长虹（-9.4%）、深康佳A（-17.2%）。 2、原材料价格跟踪：本周（11/04-11/08）铜价指数-1.91%，铝价指数+0.76%，冷轧板卷指数+0.67%，中国塑料城价 格指数+0.36%。本月铜价指数-1.08%，铝价指数-0.5%，冷轧板卷指数+0.67%，中国塑料城价格指数+0.36%。 3、汇率及海运价格跟踪：截至2024年11月8日，美元兑人民币汇率中间价报7.14，周涨幅+0.32%，年初至今+0.94%。近期集装箱航运市场运价小幅上行，上周出口集装箱运价综合指数环比+1.51%。 4、房地产数据跟踪：24年1-9月，住宅新开工/住宅施工/住宅竣工/住宅销售全国累计面积分别为 40745/501051/26871/58788万平方米，分别同比-22.4%/-12.8%/-23.9%/-19.2%。 投资建议 内销方面，“以旧换新”政策出台后终端反馈良好，补贴消耗进度超预期，在国补和双十一平台补贴下，双十一期间家电市场维持较高消费热情，预计Q4景气延续；海外方面，基数走高下冰洗出口增速有所放缓，但仍处于高景气区间， 11月空调外销排产同比+65.5%。建议关注两条主线：1）业绩稳健+高股息回报的白电龙头，2）具备强竞争优势的优质出口链龙头公司。 风险提示 海内外需求波动、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动、关税波动风险。 内容目录 1、周观点：国内双11家电表现亮眼，大选落地关注关税政策变化4 11.1、双11大家电销售表现亮眼，产品结构进一步优化4 11.2、美国大选落地，关注关税政策变化6 2、行业重点数据跟踪9 2.1、市场及板块行情回顾9 2.2、原材料价格跟踪10 2.3、汇率及海运价格跟踪11 2.4、房地产数据跟踪11 3、重点公司公告及行业动态12 3.1、重点公司公告12 3.2、行业动态13 4、投资建议13 5、风险提示14 图表目录 图表1：2024年家电7大品类线上渠道量价齐增4 图表2：2024年家电7大品类线下渠道量价齐增4 图表3：双11前两周线上大家电高速增长，彩电表现最为亮眼4 图表4：双11前两周彩电线上75英寸+产品份额提升5 图表5：双11前两周彩电线上6K+产品份额上升5 图表6：双11前两周空冰洗线上一级能效产品份额提升5 图表7：双11以来扫地机线上销量呈现爆发式增长5 图表8：竞选期间特朗普多次表态当选后欲加征关税6 图表9：2018年以来美国政府的关税政策复盘6 图表10：国内家电对美出口关税变化：大家电关税加征比例更大7 图表11：家电龙头在海外产能布局较全面8 图表12：白电龙头企业海外产能布局较完善8 图表13：空调、冰箱、洗衣机核心零部件中国制造占比高8 图表14：全球TV代工前十大厂商均为中国公司8 图表15：18年贸易战对我国家电企业海外毛利率影响有限9 图表16：申万一级行业涨跌幅（11/04-11/08）9 图表17：家电板块PE-TTM（21/01/29-24/11/08）9 图表18：上周涨幅前十名公司（11/04-11/08）10 图表19：上周跌幅前十名公司（11/04-11/08）10 图表20：LME铜价上周11/04-11/08下降1.91%（美元/吨）10 图表21：LME铝价上周11/04-11/08上涨0.76%（美元/吨）10 图表22：冷轧板卷上周11/04-11/08上升0.67%（元/吨）11 图表23：塑料上周11/04-11/08上升0.36%（元/吨）11 图表24：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.32%11 图表25：集装箱运价综合指数环比+1.51%11 图表26：2024年1-9月住宅新开全国累计面积同比-22.4%12 图表27：2024年1-9月住宅施工全国累计面积同比-12.7%12 图表28：2024年1-9月住宅竣工全国累计面积同比-23.9%12 图表29：2024年1-9月住宅销售全国累计面积同比-19.2%12 1、周观点：国内双11家电表现亮眼，大选落地关注关税政策变化 1.1、双11大家电销售表现亮眼，产品结构进一步优化 在以旧换新政策叠加双11补贴下，家电市场销售焕发活力。据奥维云网，2024年41-43 周（10月7日至10月27日），家电七大品类（彩电、空调、冰箱、冷柜、洗（干）衣机、 热水器、油烟机、燃气灶）在线上与线下渠道均呈现量价双增趋势，销量的高速增长驱动销额表现亮眼。分渠道看，七大品类在线上市场零售量、零售额、均价分别同比+80.1%、 +132.1%、+28.9%，在线下市场零售量、零售额、均价分别同比+93.9%、+130.9%、+18%。 图表1：2024年家电7大品类线上渠道量价齐增图表2：2024年家电7大品类线下渠道量价齐增 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 线上销量同比线上销额同比线上均价同比 线下销量同比线下销额同比线下均价同比 来源：奥维云网，国金证券研究所来源：奥维云网，国金证券研究所 双11前两周大家电线上增长态势强劲，彩电量额规模位居第一。分品类看，据GFK，双11前两周（10月14日至10月27日）的线上渠道中，彩电品类表现最优，销额销量规模 均为第一，销额37亿元，同比+111.0%，销量108万台，同比+59.3%，均价增速最快，同比+32.5%；空调景气度高，销额增长最为迅速，同比+118%，主要为量增驱动，销量同比 +91.3%；冰箱销额约34亿元，仅次于彩电，同比+97.5%，量、价增长态势均良好，同比 +53.3%、+28.8%；洗衣机零售量最高，约140万台，洗衣机量价增长较均衡，分别同比 +37.6%、+29.8%，整体销额26亿元，同比+78.6%。 图表3：双11前两周线上大家电高速增长，彩电表现最为亮眼 40 35 30 25 20 15 10 5 0 彩电冰箱空调洗衣机 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 零售额（亿元）零售量同比零售额同比均价同比 来源：GFK，国金证券研究所 彩电市场中，大尺寸产品份额提升显著，驱动价格结构优化。据GFK，双11前两周的线上渠道中，彩电市场75英寸以上产品占比提升明显，同比+12.5pct，85&86英寸产品贡献主要增量，份额同比+8.5pct。大尺寸产品的热销驱动高端价位产品份额占比上升，据 GFK，线上彩电6K及6K以上产品份额分别同比+6pct、+12pct，奥维云数据亦显示彩电均价呈上涨趋势，W41-W43（10月7日至10月29日），彩电线上、线下零售均价分别由7599 元增长至7663元、由3273元增长至3979元，分别+1%、+22%。 图表4：双11前两周彩电线上75英寸+产品份额提升图表5：双11前两周彩电线上6K+产品份额上升 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2023 2024 43英寸及以下55英寸65英寸75英寸85英寸及以上 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20232024 2K3K4K5K6K6K+ 来源：GFK，国金证券研究所来源：GFK，国金证券研究所 空冰洗高级能效产品成为消费热点，引领量价齐升。据GFK，双11前两周线上市场，空调、冰箱、洗衣机一级能效产品零售额比例分别为95%、90%、83%，均同比约+10pct，奥维云数据亦显示线上高能效产品销量增速迅猛，W41-43线上空调、冰箱、洗衣机一级能效产品零售量同比+131.7%、+192%、+132.2%。 图表6：双11前两周空冰洗线上一级能效产品份额提升 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 20232024 空调冰箱洗衣机 来源：GFK，国金证券研究所 扫地机双11补贴力度大，量额爆发式增长。10月中旬以来，随以旧换新政策拓展至扫地机、洗地机等品类，各平台补贴力度创新高，京东平台折扣叠加国补下，各品牌扫地机折扣力度达20%-40%。此外，头部厂商推出更多性价比产品，多重刺激下扫地机销量增长迅猛，据奥维云网，10月7日至27日，扫地机线上零售额达32.9亿元，同比+844.4%，销 量达87万台，同比+648.1%。 图表7：双11以来扫地机线上销量呈现爆发式增长 24W3224W3324W3424W3524W3624W3724W3824W3924W4024W4124W4224W4324W44 15 13 11 9 7 5 3 1 -1 零售额(亿元)规模yoy 量yoy 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% 来源：奥维云网，国金证券研究所 1.2、美国大选落地，关注关税政策变化 美国大选落地，加征关税担忧加剧。2024年11月6日，美国大选落下帷幕，美国共和党总统候选人特朗普选举获胜。特朗普当选对家电行业的影响预计主要集中在进口关税层面，在今年竞选期间，特朗普曾多次表态要加征关税，据新闻报道，其多次提到对中国加征60%关税的可能性。 时间线竞选期间特朗普对关税政策的历次表态 图表8：竞选期间特朗普多次表态当选后欲加征关税 2023年8月 特朗普接受采访表示，如果自己再次当选总统，将对进入美国市场的所有商品征收10%的“普遍基准关税”，取消中国最惠国贸易地位 2024年1月 《华盛顿邮报》引述多位知情人士透露，特朗普已经私下与其顾问团队讨论了对所有中国进口商品征收60%统一关税的可能性 2024年2月 特朗普在接受FOXNews采访时确认了对所有中国进口商品征收60%统一关税的可能性，并表示“可能不止于此” 来源：中国金融四十人论坛，国金证券研究所 2018年以来的特朗普在任期间，美国政府曾多次加征关税