家电行业研究周报（W32）：家电行情回暖，海尔和厨电表现亮眼

最近一年行业指数走势 -12%0%12%24%37%49%61%2019-082019-122020-04家用电器上证指数深证成指行业周报 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（08.04） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 002035 华帝股份 91.70 10.55 0.86 0.76 0.82 12.27 13.88 12.87 增持 600690 海尔智家 1,363.29 20.72 1.25 1.12 1.23 16.58 18.50 16.85 增持 000651 格力电器 3,439.19 57.17 4.11 3.52 4.26 13.91 16.24 13.42 买入 000333 美的集团 5,059.20 72.05 3.46 3.22 3.52 20.82 22.38 20.47 买入 2020年08月12日 投资要点：  8月家电行情回暖，海尔智家和厨电板块尤其亮眼。近期公布的经济数据多超预期，基本面的修复+货币边际收紧或将催生市场风格从极端追求确定性转向价值成长均衡配置。6-7月家电走势疲软（跑输8个点，销售复苏预期更多在4-5月兑现），8月家电表现有所起色（略有跑赢），其中海尔智家以及厨电板块尤其亮眼，前者主因私有化海尔电器带来协同整合效率提升的正面预期，而后者主要由于竣工好转催生的2B端产销两旺。估值方面，由于部分龙头19Q4/20Q1业绩走低，板块的静态估值出现了跳升，但近期家电相对全部A股的市盈率回归至均值+1标准差附近，后续消费抱团的持续性以及白电销量能否超预期或是决定走势的关键。综合考虑性价比和催化剂，推荐美的集团（终端动销稳定增长），格力电器（空调旺销预期），海尔智家（估值较低+冰洗出口复苏），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。  基本面：6月大家电延续复苏态势。地产数据：1-6月销售同比-8%，竣工同比-11%，6月销售降幅继续收窄+竣工表现低于预期。产品销量：（1）空调：1-6月空调出货同比-14%，其中内销同比-25%，出口同比+1%，5-6月促销去库拉动需求，6月内销同比+13%以及外销同比+12%均超预期；6月零售量/额同比（+8%/-4%）维持边际改善趋势，其中线上+34%/+19%得益于618大促刺激市场；截止4月底空调渠道库存约3000万套，库存水位4个月左右。（2）大厨电：6月零售量/额同比+7%/0%，其中线上+36%/+10%势头迅猛，上半年油烟机全渠道零售量/额同比-19%/-23%，Q2环比Q1明显改善。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争十分胶着，20Q2竞争强度明显减缓，5-6月行业线下价格下滑缩窄至个位数；6月油烟机线下均价同比-5%，促销高峰价格普遍回落，6月老板/方太/华帝/美的线下均价同比-4%/+1%/-6%/-10%。  风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升；人民币大幅升值。 家电研究周报（W32） 数据来源：Wind，财通证券研究所 家用电器 行业研究 财通证券研究所 家电行情回暖，海尔和厨电表现亮眼 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 洪吉然 分析师 SAC证书编号：S0160517120002 hongjr@ctsec.com 相关报告 1 《需求温和复苏，看好Q4估值切换:家电中期策略》 2020-08-07 2 《市场快速调整，小家电受到热捧:家电研究周报（W29）》 2020-07-22 3 《市场高热度，风格再平衡:家电研究周报（W28）》 2020-07-15 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2 证券研究报告 行业周报 内容目录 1、 投资逻辑：销售复苏，估值跃升..............................4 2、 基本面：产销数据出现复苏 .................................5 2.1 6月出货：空调表现势头良好 ................................. 5 2.2 6月零售：延续回暖趋势 ..................................... 6 2.3 原材料价格：冰洗显著受益均价-成本剪刀差 .................... 9 2.4 地产周期：6月保持温和上升态势 ............................. 10 3、 估值水平：静态估值跳升 ...................................12 4、 资金面：20Q2公募基金小幅降仓家电 .........................13 4.1 基金持仓分析：20Q2家电配置环比-0.1个百分点 ............... 13 4.2 上周陆股通持仓变化......................................... 14 5、 上周行业回顾............................................17 5.1 行情回顾................................................... 17 5.2 上周重要公告............................................... 19 6、 风险提示 ...............................................19 图表目录 图1：2005年至今家电板块相对万得全A超额收益 ..................4 图2：6月家用空调月度内销量（万台） ...........................5 图3：6月家用空调月度出口量（万台） ...........................5 图4：6月冰箱月度内销量（万台） ..............................5 图5：6月冰箱月度出口量（万台） ..............................5 图6：6月洗衣机月度内销量（万台） ............................6 图7：6月洗衣机月度出口量（万台） ............................6 图8：6月空调行业零售量推总同比 ..............................6 图9：6月空调品牌线下均价同比 ................................6 图10：线下空调零售量占比 ....................................7 图11：线上空调零售量占比 ....................................7 图12：6月油烟机行业零售量推总同比............................7 图13：6月油烟机品牌线下均价同比 .............................7 图14：线下油烟机零售量占比 ..................................8 图15：线上油烟机零售量占比 ..................................8 图16：6月冰箱行业零售量推总同比 .............................8 图17：6月冰箱品牌线下均价同比 ...............................8 图18：6月洗衣机行业零售量推总同比............................8 图19：6月洗衣机品牌线下均价同比 .............................8 图20：钢材（冷轧板卷）价格（元/吨） ...........................9 图21：长江有色市场平均铜价（元/吨） ...........................9 图22：长江有色市场平均铝价（元/吨） ...........................9 图23：塑料（ABS）价格（元/吨） ..............................9 图24：空调零售均价和原料成本同比变化 .........................10 图25：冰箱零售均价和原料成本同比变化 .........................10 图26：洗衣机零售均价和原料成本同比变化 ........................10 图27：油烟机零售均价和原料成本同比变化 ........................10 图28：全国商品房销售面积累计增速 .............................11 图30：6月新开工/竣工面积累计同比回升 .........................11 图31：6月交房面积同比继续回升 ...............................11 oPsNmNwPoQsNoNnRtNoMzQ6MbP6MtRrRtRqQjMoOxPeRoPnRbRoPtQuOmOqNwMrQpN 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3 证券研究报告 行业周报 图32：主要品种相对PE超越历史均值+1标准差 ....................12 图33：PB-ROE视角：ROE大概率已在底部，PB落至均值以下........12 图34：主动公募家电配置比例 ..................................13 图35：主动公募家电超配比例 ..................................13 图36：主动公募家电子行业配置比例 .............................13 图37：主动公募家电细分行业超配比例 ...........................13 图38：20Q1主动公募各行业超配比例 ............................14 图39：20Q1主动公募各行业增配比例 ............................14 图40：各行业超配比例历史百分位 ...............................14 图41：家电子行业超配比例历史百分位 ...........................14 图42：格力电器陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图43：美的集团陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图44：海尔智家陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图45：老板电器陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图46：华帝股份陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图47：九阳股份陆股通周度持股数变化（万股） ....................16 图48：苏泊尔陆股通周度持股数变化（万股） ......................17 图49：飞科电器陆股通周度持股数变化（万股） ....................17 图50：莱克电气陆股通周度持股数变化（万股） ....................17 图51：三花智控陆股通周度持股数变化（万股） ....................17 图52：家电板块2017年初至今涨跌幅 ............................18 图53：上周家电行业涨跌幅 ...................