液化石油气周报：需求延续弱势，市场利好有限

期货研究报告|液化石油气周报2024-11-10 需求延续弱势，市场利好有限 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对 PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持弱势震荡格局，建议保持谨慎。 投资逻辑 ■市场分析 近期油价反复波动，短期趋势较不明朗。本周宏观事件密集落地，其中特朗普赢得美国大选，共和党重新掌控了国会参众两院，由于特朗普大胜导致了共和党横扫的结果，再加上此前最高法院也由特朗普支持的法官担任，特朗普目前几乎可以说是三权合一，这将导致美国政府推�或者撤销相关政策的效率大大提高。未来特朗普正式就任后，其能源、经济、外交等诸多政策层面都会对油价产生深远影响，未来原油市场将再度迎来特朗普时代，需要保持关注。中性预期来看，如果未来没有发生大规模的地缘冲突，在需求相对疲软的背景下，明年一季度油市或进入大幅累库阶段，整体基本面仍旧不容乐观，油价存在下行压力。 前期较为坚挺的LPG外盘纸货近期边际转弱，近期FEI掉期价格连续回调，CP表现相对平稳。就当前LPG基本面来看，整体市场矛盾并不突�。其中，中东近几个月供应小幅收紧，11月份可能边际回升。未来如果欧佩克放松减产，则中东LPG产量存在进一步增长空间。近期中东地缘冲突加剧后，伊朗LPG�口有所下滑。参考船期数据，伊朗11月LPG�口预计为24万吨，环比10月下降60万吨。考虑到对伊朗态度更强硬的特朗普当选美国总统，未来伊朗LPG供应存在风险。美国方面，9月份EnergyTransferPartners的NGL输油管道发生爆炸，对其LPG供应存在阶段性影响。但随着时间进入11月份，美国发货量预计回升至593万吨，环比增加38万吨。其中，美国对亚洲地区LPG发货达到380万吨，环比增加74万吨。 就国内市场而言，11月CP价格上涨对市场存在一定支撑，但整体利好有限。其中，炼厂商品供应小幅增加，但变动幅度不大。11月LPG到港量目前预计在251万吨（未来可能上修），环比减少47万吨。制约市场情绪的主要因素依然是需求端的疲软。其中，燃烧需求提升缓慢，旺季氛围有限。化工原料方面，醚后碳四市场弱势运行，油品端需求的疲软对烷基化等调油品形成抑制，醚后碳四价格与民用气价差拉大，部分混作民用气销售，也对民用气形成抑制。与此同时，PDH需求也缺乏改善迹象，装置开工率维持在70%左右。终端消费增量驱动不足，但如果外盘价格延续回调态势，采购成本的压力将边际缓和。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 总体来看，近期原油端波动较大，LPG自身基本面缺乏明显驱动。此外，国内油品市场的弱势对PG最便宜交割品价格形成压制，预计盘面维持弱势震荡格局，建议保持谨慎。 ■策略 单边中性，观望为主； ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 投资逻辑1 图表 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨4 图2:PG跨期价差丨单位：元/吨4 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨4 图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶4 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨4 图6:LPG基差丨单位：元/吨4 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨5 图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨5 图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨5 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨5 图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨5 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨6 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨6 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨6 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨7 图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨7 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨7 图22:国内PDH装置开工率丨单位：%7 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%7 图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/8 图1:LPG主力合约价格丨单位：元/吨图2:PG跨期价差丨单位：元/吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 期货结算价(活跃合约):LPG期货收盘价(活跃合约):LPG 0 0 0 0 2024/082024/082024/092024/092024/102024/10 0 0 800 60 40 20 -20 2410-24112411-2412 2412-2502501-2402 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10-40 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:PG远期曲线丨单位：元/吨图4:PG与SC价格走势对比丨单位：元/吨；元/桶 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2024/11/102024/11/32024/10/11 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PG00.DCESC.INE 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 12/202402/202504/202506/202508/2025 2023/012023/072024/012024/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:PG与PP价格走势对比丨单位：元/吨图6:LPG基差丨单位：元/吨 PG00.DCEPP.DCE基差-广东基差-华东基差-山东 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2023/012023/072024/012024/07 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 3000 00 00 00 00 00 0 00 00 2023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/10 25 20 15 10 5 -5 -10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:华南液化气现货价格丨单位：元/吨图8:华东液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:山东液化气现货价格丨单位：元/吨图10:华北液化气现货价格丨单位：元/吨 20242023202220212024202320222021 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:CP丙烷价格丨单位：美元/吨图12:CP丁烷价格丨单位：美元/吨 19-23范围20242023均值 19-23范围20242023均值 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13:FEI丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图14:FEI丙烷掉期价格季节性丨单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M2 丙烷FEI掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/112024/012024/032024/052024/072024/092024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 图15:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨图16:CP丙烷掉期价格丨单位：美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M2CP丙烷掉期M3 1200 1000 800 600 400 200 0 2024202320222021 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:FEI丙烷远期曲线丨单位：美元/吨图18:CP丙烷远期曲线丨单位：美元/吨 2024/11/102024/11/32024/10/112024/11/102024/11/32024/10/11 700 650 600 550 500 450 400 350 300 12/202402/202504/202506/202508/202510/2025 700 600 500 400 300 200 100 0 01/202503/202505/202507/202509/2025 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图19:LPG华东码头库存丨单位：万吨图20:LPG华南码头库存丨单位：万吨 20242023202220212024202320222021 120 100 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 80 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:国内PDH装置利润丨单位：元/吨图22:国内PDH装置开工率丨单位：% 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2024202320222021 010203040506070809101112 100 90 80 70 60 50 40 2024202320222021 010203040506070809101112 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图23:国内MTBE装置开工率丨单位：%图24:国内烷基化装置开工率丨单位：无 20242023202220212024202320222021 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 55 50 45 40 35