早盘 | 早盘提示
早盘观点汇总 早盘提示 关注度指标： 无需关注：☆☆☆一般关注：★☆☆值得关注：★★☆重点关注：★★★ 新湖有色 铝：★☆☆（成本支撑增强，铝价偏强震荡） 美元指数重回强势，上周五外盘金属全线下跌，LME三月期铝价跌2.87%至2627美元/吨。国内夜盘低开震荡，沪铝主力合约收低于21530元/吨。当前市场供需基本面无显著变化，个别铝厂因氧化铝价格持续大涨实施减产检修，但减量尚非常有限，总体产量变化不大。进口量仍小幅波动为主。而消费端虽然有一定韧性，新能源汽车市场维持高增长，出口则总体平稳，不过部分终端市场季节性趋弱，且对价格上涨有一定负反馈。短期供需基本面实际驱动有限，不过成本不断攀升对价格支撑增强。短线可考虑回调偏多对待。 铜：★☆☆（宏观事件落地，铜价重回基本面） 周五隔夜铜价延续跌势，主力2412合约收于76420元/吨，跌幅0.88%。周五财政部明确使用地方政府债务限额10万亿元用于化债，但关于财政发力程度，赤字率未公布进一步明确。会议后有 色走弱，预计短期铜价或延续此前区间震荡运行。从基本面来看，近期铜终端需求出现回暖，国内库存不断回落，整体来看国内铜消费韧性较强。10月国内铜产量延续下滑，在检修以及原料偏紧的影响下，11月产量或继续下降。11月中下旬国内炼厂将与海外矿山开启2025年度长单TC谈判，在铜矿原料供应偏紧的背景下，关注TC进展情况，或对铜价造成一定扰动。中期来看海外美国经济软着陆，国内强力的政策释放，经济触底回升，铜价仍有望延续偏强运行。 镍&不锈钢：★☆☆（低估值下，关注镍价反弹机会） 周五镍价走弱，主力2412合约收于128540元/吨，跌幅0.8%。上周镍价在低估值的驱动下强势反弹。目前印尼镍矿供应仍偏紧，镍矿内贸价格坚挺。今年以来在海外镍企减产，印尼镍矿审批进度偏慢的影响下。全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。而且菲律宾即将进入雨季，镍矿相对偏紧格局难以扭转。镍价低估值下背景下，可关注反弹机会。虽然镍价下跌，但镍铁价格较为坚挺，不锈钢下方成本支撑更强。但目前国内需求偏弱库存压力偏大，不锈钢价格承压。不锈钢下方空间有限，或呈现区间震荡运行。 锌：★☆☆（基本面逻辑增强锌价下方空间有限） 锌市场供应短缺逻辑更为确立，海内外新增产能投放速度一再不及预期，本周国内锌矿明年长单谈判初步结果，Q1加工费指导价为2000-2500元/金属吨，进口矿10-30美元/干吨，但市场普遍认为仍较难达到。亏损加剧加原料紧张双重因素下，国内炼厂11月产量预计有超万吨超预期回落。需求方面，下游需求整体平稳，在北方环保限产影响下，上周镀锌开工仍有边际回升，下游仍有压单、等待低价补库意愿。整体上，我们认为锌基本面支撑仍在增强，此轮国内10万亿财政政策落地，中央加杠杆稳经济决心可见，我们对四季度需求仍持相对乐观观点。预计锌价后续下跌空间有限，建议继续维持逢低做多布局。 铅：★☆☆（供需矛盾不大铅价延续震荡筑底） 上周五国内现货市场，再生原生仍有倒挂，原生品牌对12合约报贴水40。废电瓶价格变化不大。供应方面，炼厂集中复产，10月电解铅产量达到年内高位，11月或持平；再生铅10月环比增3.78%，11月受环保影响或有下降。需求方面，本周下游铅蓄电池企业开工75.43%，较上周基本持平，下游采购情绪好转。库存方面，环保解除交仓增加，截止上周四国内铅锭社库刷新一年新高。短期铅市供需矛盾不大，整体过剩压力减小，预计铅价或延续震荡筑底。 氧化铝：★★☆（短期供应短缺难改，氧化铝期现延续强势） 上周五氧化铝期货夜盘维持强势，主力合约收高于5425元/吨。短期暂无更多产能投放，而进入采暖季后北方环保扰动增多，氧化铝产量仍难有明显增加，阶段性甚至有反复情况。下游电解铝虽有个别厂检修减产，但设计产能小，对氧化铝消费无明显影响。当前氧化铝库存仍处于极低水平，西北地区铝厂备库需求强。短期氧化铝供应缺口仍难补齐，现货价格涨势难停。期货价格受资金及宏观面情绪影响或有反复，但现货持续上涨的情况下期货强势难改。操作上建议在价差收窄后择机正套操作。 锡：★☆☆（供需驱动弱，锡价维持震荡走势） 美元指数重回强势，上周五外盘金属全线下跌，LME三月期铝价跌0.25%至31775美元/吨。国内夜盘低开反弹后回落，尾盘收低于260450元/吨。当前市场供需均未有大幅变化，冶炼厂运行多平稳，虽然矿端供应愈发紧张，但冶炼厂尚未有明显减产的情况。消费有一定韧性，但价格高位运行抑制下游及终端采购意愿，消费总体稳中趋降。短期供需缺乏驱动，市场更多受宏观面影响。锡价暂以震荡为主。建议短线区间操作。关注后期矿端供应变化以及宏观政策面消息。 新湖黑色 铁矿石：★☆☆（交易逻辑回归产业，矿价或有小幅回调压力） 基本面来看，需求端，虽然本周铁水产量超预期下降，但由于本身存在季节性减量诉求，需求下降暂时并未对价格形成压力；供应端，近两周到港及国内矿开工率均偏低，因此近期供应过剩问题并不尖锐，但动态来看今年最后两月铁矿石边际上供增需减，港口库存或将加速累积。综合来看，宏观方面国内周五会议最终落实十万亿化债规模，符合市场理性预期，下一个政策窗口期在12月，近期市场交易逻辑有望回归基本面，预计矿价在宏观情绪释放后重回区间震荡。 焦煤：★☆☆（宏观端政策落地，重回产业逻辑） 上周五焦煤期价震荡收跌，截至夜盘主力合约收盘价1306.5，跌幅2.54%。现货方面，山西中硫主焦煤1490，环比-0，甘其毛都蒙5#原煤1130，环比-0，基差92.5，环比+47.5。周五重要会议结束后，新增政策主要强调了化债方面的问题，基本符合预期，但对于市场前期预期的地产和消费增量政策刺激未作明确说明，市场交易主线重新回到产业逻辑。基本面方面，焦煤现货市场呈现走弱迹象。供应矿山仍处于爬产中，前期安检的矿山陆续恢复生产，洗煤厂开工回升，供给充裕；需求上，下游钢厂复产进入尾声，铁水日均产量铁水234.06万吨，环比-1.41万吨，采购谨慎。从盘面来看，宏观会议落地后，市场重回产业逻辑，短期有回调压力，但焦煤主力合约一直处于贴水状态，产业缺乏套利或套保空间。而且到12月市场对地产和消费刺激政策仍有期待，预计下方空间也较为有限。 焦炭：★☆☆（第二轮提降部分落地） 上周五焦炭期价收跌，截止夜盘主力01合约收盘1979.5，跌幅2.39%。现货端，日照港准一级冶金焦出库价1770，环比-0。基差-33.8，环比+79.5。宏观方面落地以后，市场回归产业逻辑。上周五现货第二轮提降部分落地，焦化厂开工相对稳定，需求上铁水日均见顶回落，钢厂压缩原料利润，预计下周吨焦平均利润由盈利再度回到盈亏平衡线附近，下游适量补库。库存方面下游焦化厂和钢企季节性累库，短期库存压力不大，但港口方面累库明显，价格率先下跌。盘面主力合约略有升水，短期有回调压力。 玻璃：★☆☆（关注市场情绪及消息面动向） 上周玻璃现货价格重心上移相对较多，企业提涨不断。产线上，上周有一条浮法产线冷修（600吨/日），一条前期点火产线引头子，此外11月底存一条600吨/日产线放水计划。当前整体日熔维持在15.84万吨。需求上看，多数地区处于赶工期，整体需求好于今年前期。上周整体产销相对较好，尤其是近段时间主销区——华南、华东地区产销均维持良好态势，此外主产区湖北拿货需求也相对较好。因此上周厂库依旧维持去库状态，整体库存环比减少213.6万重量箱，其中除东北地区累库以外，华南地区上周去库幅度最大，华中次之。近期玻璃原片厂库存压力已得到连续性缓解，其中华北、华中、华东以及东北地区厂库库存均接近/低于去年同期。后续仍需持续跟踪供应端冷修情况（随行业利润修复或出现放缓），尤其是地产终端需求实质性修复情况。当前主要刺激点依旧在于地产端政策力度、实际执行强度（若持续性得到推进，玻璃将得到进一步支撑）。中短期盘面预计依旧震荡偏强为主，但需注意企业套保进展。此外随着主力逐渐推进、接近给出天然气利润位置（近期沙河天然气价格有所上调，成本上移），多单需要谨慎对待。此外宏观会议/政策上基本符合预期，但仍需关注后续推动进展，谨防因市场对于会议预期分歧所导致的大幅波动。 纯碱：★☆☆（注意资金动向及市场情绪变化） 近期碱厂现货价格依旧大稳小动、坚挺为主，贸易商报价灵活。上周个别装置有所波动：青海昆仑、发投因原盐品质问题及锅炉故障，降负生产，此外前期减产厂家依旧维持，因此上周纯碱产 量继续维持小幅下滑趋势，但当前供应端依旧处于历史同期高位。需求方面，整体依旧不温不火，上周轻碱端表需较好于重碱，下游玻璃厂采购依旧以刚需为主，此外亦伴有期现商投机性需 求。上周整体纯碱厂库出现小幅去库（-0.27万吨），但主要由轻碱端去库所导致，重碱端暂未出现明显改善迹象，重碱库存环比增加1.45万吨。趋势上看，近期累库速度有大幅放缓迹象，但库存绝对水平依旧位于历史同期高位区间。总的来讲，纯碱长期供应压力仍存，且后续还有新增投产，需求端相对疲软，无法承接相对过剩的供应，从而对碱价长期形成较大的压制；当前虽有个别碱厂主动减产，但当前实际影响相对有限，因此整体供给过剩格局仍难改。宏观会议/政策基本符合预期，但市场预期分歧较大，预计纯碱依旧偏震荡运行的，但需注意在情绪消化后，或宏观后续政策不及市场预期的情况下，将再度回归基本面弱势现实中去。后续持续跟踪现货成交状况及碱厂产线装置动向。 新湖能源 原油：★☆☆（短期油价以震荡为主） 上周油价受多重因素影响，重心小幅上移。特朗普如期胜任美国总统，或对油价产生如下影响：1）加大美国传统能源开采；2）加大对伊朗和委内瑞拉制裁；3）要求OPEC+增产；但目前仍有一定的不确定性，需关注。美国墨西哥湾飓风拉斐尔过后，超过25%的石油和16%的天然气产量仍处于停产状态。美联储将基准利率如期下调25个基点，中长期来看，共和党财政和货币政策较民主党更为宽松，美国经济可能有再通胀压力，关注本周即将公布的美国10月通胀数据。基本面方面，目前消费仍处于淡季。供应端，OPEC+推迟增产至明年1月。利比亚的石油产量升至接近150万桶/日。短期油价以震荡为主，关注后期的OPEC+政策以及特朗普的政策影响。 动力煤：★☆☆（市场表现相对平淡，中东部气温持续偏暖，日耗支撑弱） 产地供给维持，坑口价格相对平稳，民用及非电销售稳定，受港口行情影响，贸易户仍偏观望。港口市场仍在博弈，买卖双方价格分歧依旧，煤价依然处于涨跌两难状态。进口市场氛围一般，买卖双方报还盘差距尚存在一定差距，招投标报价积极性不强。副高强势，中东部多地气温将较常年同期偏高，偏暖格局或将持续至月中，用电需求支撑不强。非电需求有所转弱，甲醇开工持稳，而尿素产量下降，部分建材面临环保停减产。主要省市电厂库存持续走高，内陆及沿海地区近期均有累库。铁路发运优惠仍持续，港口调入保持中高位水平；下游拉运需求不大，近期多封航，调出量不高，北港库存保持高位累库。上旬天气端驱动弱于往年，日耗运行相对平稳，冬季需求释放前，煤价仍以弱稳为主。立冬节气已过，气温转冷趋势不变，而拉尼娜格局形成，冷冬预期仍有可能存在，下旬煤价支撑仍有，但供给端的强劲以及行业库存的高企，煤价上方空间有限。 工业硅：★☆☆（工业硅供需双减，宽松格局未变，现货价格持稳，市场价格分歧依旧；产业政策面及宏观面扰动大，建议区间谨慎操作） 周五工业硅主力2412合约收盘12465，幅度-0.87%，跌110，单日减仓2520手；现货价格持稳，买卖双方价格分歧依然大，硅企挺价捂货，期现商表现更加活跃。西南减产仍在继续，幅度逐步放缓，西北开工维持高位，华北少量企业复产，供给整体小幅收缩，总产量维持高位。多晶硅价格弱稳，产量下降，电价成本及行业自律影响下，下游开工回落，硅料需求减少。有机硅行业淡季，开工回落，价格弱势承压，下游观望居多，按需采买。铝合金开工平稳，价格整体上涨，下游畏高，观望居多，销售以刚需为主。工业硅行业库存环比维持增长，整体水平处于新 高。其中市场库存暂稳，工厂继续累库，交割库库存
