【有色金属】周报-2024-11-08

作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537创作日期:2024.11.08 标题:成成本端不断抬升，提振铝价走高 摘要： 宏观方面多空交织。随着我国一揽子增量政策加力推出以及存量政策效应的逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好，近期公布的制造业、服务业PMI皆升至扩张区间。此外，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，维持国内经济稳中向好发展。美国方面，特朗普赢得美国2024年总统大选，导致通胀预期再起，或令美元指数维持高位运行，也增加了美联储政策的不确定性。虽然鲍威尔没有提供明确线索表明未来可能暂停降息，但美联储11月议息会议纪要可能暗示美联储决策者对12月的下次会议暂停降息持开放态度。此外，特朗普对于能源和关税方面的态度令市场重新评估铜消费前景。 铜方面，进口铜精矿减少，国内炼厂仍有检修，且新增产能放缓投料，10月电解铜产量下滑。本周国内电解铜到货量明显减少，电解铜继续去库，但消费整体表现不佳，高铜价仍抑制下游消费。 铝方面，氧化铝价格连续拉升，带动电解铝成本不断抬升，提振铝价反弹。消费逐渐转向淡季，叠加多地环保管控影响下游开工，消费有走弱迹象，虽然产量端仍有小幅抬升，但新疆运力问题导致产品积压，电解铝维持去库。关注后续铝锭到货以及环保管控等对下游的影响。 本周沪铜波动较大，呈现宽幅震荡，而沪铝则强势上涨。数据来看，沪铜主力CU2412合约周五收报77100元/吨，周涨580元/吨，涨幅0.76%。沪铝主力AL2412合约周五收报21690元/吨，周涨895元/吨，涨幅4.3%。 一、宏观经济因素分析 美国10制造业以及就业数据都不及预期，但市场仍预期美联储会在11月降息25个基点。并且随着特朗普获胜概率下降，特朗普交易也在退热，周初美元指数有所回落，但随着美国大选投票特朗普一路领先，美元指数大幅反弹，随后因市场已经消化特朗普获胜预期，美元指数转跌。 数据显示，美国ISM公布的美国2024年10月制造业PMI为46.5%，低于9月的47.2%，创15个月新低，为连续第七个月陷入萎缩。同日，美国劳工统计局公布数据显示，美国10月非农新增就业人数1.2万人，为2020年以来最低水平，且远不及预期的10万人。前月数据再现大幅下修，9月非农新增数据从初值的25.4万人下修至22.3万人，8月从15.9万人下修至7.8万人，合计下修11.2万人。该机构指出，为这些统计数据提供信息的企业调查的收集率“远低于平均水平”。 本周最受瞩目的2024年总统选举特朗普获胜。特朗普作为传统能源的支持者，在竞选期间多次承诺如若当选，将改变目前美国的能源、气候政策方向，重申以化石燃料为中心的立场。而现任美国总统拜登在2021年提出“3550”应对气候变化行动方案：到2035年通过向可再生能源过渡实现电力脱碳，到2050年全面实现净零排放。10月15日，共和党总统候选人特朗普在芝加哥经济俱乐部接受彭博新闻社主编米克尔思韦特采访时表示：“对我来说，字典里最美丽的词是关税。”特朗普多次提到，他要将美国企业所得税率从当前的21%降至15%，同时对所有进口商品征收至少20%“全球基准关税”，还声称要对所有进口中国商品征收60%关税。 此外，本周美联储如期降息25个基点。美东时间11月7日周四，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，将联邦基金利率的目标区间从4.75%至5.0%降至4.5%至4.75%，降幅25个基点。本次会后公布的决议声明虽然重申了美联储的就业和通胀双重目标面临风险大致均衡，但删除了FOMC“已经对通胀持续迈向2%更有信心”的说辞。一些观察者因此猜测，这可能是暗示美联储决策者对12月的下次会议暂停降息持开放态度。当地时间下午2点半，美联储主席鲍威尔出席记者会。鲍威尔称，对抗通胀的抗争尚未结束，核心通胀仍然在某种程度上偏高，就业市场继续非常缓慢地降温，美联储会继续降息，但若通胀降温停滞且经济强，可以更慢降息。短期内美国大选对货币政策没影响，未来财政政策影响会考虑在内，美国赤字和财政政策是经济阻力。 国内方面，据财新网消息，10月服务业加快扩张，供需同步改善，企业信心低位回升。11月5日公布的10月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得52.0，高于9月1.7个百分点，为近三个月高点，显示服务业景气度回升。此前公布的10月财新中国制造业PMI录得50.3，走高1.0个百分点，重新升至临界点以上。两大行业景气度上行，带动当月财新中国综合PMI反弹1.6个百分点至51.9，为7月来新高。此前国家统计局公布的10月制造业、服务业PMI也都重回扩张区间。 另外，我国财政端政策持续加码，据财联社11月8日讯，十四届全国人大常委会第十二次会议今天（8日）审议通过近年来力度最大的化债举措：增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 二、铜基本面分析 （一）铜矿进口减少，精炼铜产量下滑 10月铜矿进口环比大幅减少，同比小幅增加。海关总署数据显示，中国10月铜矿砂及其精矿进口量为231.4万吨，环比减少5.01%，同比增加0.17%。临近长单谈判，炼厂有意减少对铜矿需求以提升加工费，且有国内粗炼产能投料延后。11月8日，SMM进口铜精矿指数(周)报价10.45美元/吨，跌0.64美元/吨。 10月SMM中国电解铜产量99.57万吨，环比下降0.86%。据SMM10月初统计，10炼厂检修涉及的粗炼产能达104万吨，9月为50万吨，并且铜精矿供应紧张情况下，部分前期投产的冶炼厂放缓投料，再叠加冷料供应偏紧，导致10月产量下降。 （二）需求表现不佳，高铜价对消费仍有抑制，现货升水走低 10月我国多项利好政策密集出台，叠加前期政策已经实施的政策效果显现，10月消费旺季需求尚可，叠加进口窗口打开，10月我国铜材进口环比增加。海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%。 本周来看，高铜价仍对消费有一定的抑制作用。据SMM讯，本周国内主要大中型铜杆企业开工率为76.03%，环比上升1.91个百分点，但较预期值低3.72个百分点。十月份最后一周消费仍无起色，下游提货维持刚需补库，较上周基本持平的基础上，下游客户提货有一定放缓情况。 现货市场来看，国内货源到货仍偏少，但本周进口铜流入增加，进口货源明显拖累现货升水。下游消费表现不佳，采购多以刚需备库为主。周中铜价回调，下游补库情绪有所增加，但随周尾铜价反弹，需求再度转淡。另外，因2024年长单执行步入尾声，部分贸易商收货意愿走弱，市场总体需求较低。11月8日，SMM1#电解铜现货对当月2411合约报贴 水30元/吨-升水30元/吨，均价报平水价格，较上周五跌55元/吨；平水铜成交价77180~77440元/吨。广东地区库存连降6天，持货商积极挺价，周中铜价大跌下游积极补库，周尾随铜价大幅反弹下游接货欲减弱。 （三）国内电解铜持续去库，但伦铜库存小幅增加 炼厂检修影响仍在，本周国产铜到货量减少明显，虽然有进口铜流入，但整体库存仍延续去库。截至11月7日周四， SMM全国主流地区铜库存较周一下降0.56万吨至19.25万吨，且较上周四下降1.73万吨，连续三周周度去库。 交易所库存方面来看，本周LME铜库存未能延续去库态势，而COMEX铜库存小幅减少。11月7日，LME铜库存 272525吨，较上周五增1150吨；COMEX铜库存88893短吨，较上周五减125短吨。 三、铝基本面分析 （三）氧化铝价格持续走高，成本不断抬升提振铝价 国内矿山尚未完全恢复，进口几内亚雨季影响我国铝土矿进口，本周几内亚铝土矿进口CIF涨至86美元/吨，较上周五涨3.5美元/吨，较9月底涨10.5美元/吨。短期铝土矿供应叠加国内环保管控等因素仍限制氧化铝产能的提升。海外氧化铝供应也偏紧，据SMM测算，11月6日西澳FOB氧化铝价格为693美元/吨，美元/人民币汇率卖出价7.19在附近，该价格折合国内主流港口对外售价约5923元/吨左右，高于国内氧化铝价格670.36元/吨。 氧化铝价格持续上涨，带动电解铝成本不断走高。11月8日SMM氧化铝均价5391元/吨，较上周五涨282元/吨。 （二）电解铝产能和产量维持小幅回升 据SMM统计，2024年10月份（31天）国内电解铝产量同比增长1.69%。金九银十旺季带动下游合金化产品需求稳中有升，本月铝水比例环比回升0.2%，同比回升3.6%至73.93%左右。根据SMM铝水比例数据测算，10月份国内电解铝铸锭量96.53万吨附近。截止10月份底，SMM统计国内电解铝建成产能约为4556万吨，运行产能约为4362万吨左右。11月国内整体运行产能增量有限，SMM预计11月底国内电解铝年化运行产能达4377万吨/年，预计10月铝水比例回调至73%左右。 （三）进入消费淡季叠加环保管控等消费有转弱迹象 步入11月份，终端需求逐步向淡季过渡，据SMM讯，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较上周下降0.6个百分点至63.2%，与去年同期相比上下滑1.1个百分点。整体开工率的下降主要集中在铝型材和铝板带企业，铝板带重地河南近期遭遇环保检查，当地企业开工率小幅承压；型材板块同样受重污染天气影响，山东、河北、天津等地部分铝型材厂被要求减产10-30%，导致周开工率明显下滑。光伏型材因为加工费屡创新低，龙头企业也开始“选择性接单”。10月底终端需求逐步向淡季过渡，但暂未出现显著滑坡。其余板块开工率暂稳为主。但铝箔市场整体需求下滑，虽然龙头企业订单量依然相对充裕，但河南环保检查导致部分当地铝箔企业开工率小幅下调，未来市场需求预计持续转弱。线缆龙头企业按订单计划稳定生产，但中小企业开工意愿不足。 出口方面，中国10月未锻轧铝及铝材出口量为57.7万吨，1-10月累计出口量为549.0万吨，同比增加16.9%。 （四）铝锭持续去库 虽然消费表现一般，主流消费地周内的出库量均有所下滑，但新疆地区货物发运仍受阻碍，铝锭延续去库态势。据 SMM统计，截至11月7日，国内电解铝锭社会库存56.3万吨，国内可流通电解铝库存43.7万吨，较上周四库存继续下降 3.4万吨。SMM预计，目前新疆铝产品仍积压在站台为主，新疆发运不畅的情况预计至少要等待11月中下旬才能完全恢复正常。 四、行情展望 宏观方面多空交织。随着我国一揽子增量政策加力推出以及存量政策效应的逐步显现，我国经济景气水平继续回升向好，近期公布的制造业、服务业PMI皆升至扩张区间。此外，增加地方政府债务限额6万亿元，用于置换存量隐性债务，维持国内经济稳中向好发展。美国方面，特朗普赢得美国2024年总统大选，导致通胀预期再起，或令美元指数维持高位运行，也增加了美联储政策的不确定性。虽然鲍威尔没有提供明确线索表明未来可能暂停降息，但美联储11月议息会议纪要可能暗示美联储决策者对12月的下次会议暂停降息持开放态度。此外，特朗普对于能源和关税方面的态度令市场重新评估铜消费前景。 铜方面，进口铜精矿减少，国内炼厂仍有检修，且新增产能放缓投料，10月电解铜产量下滑。本周国内电解铜到货量明显减少，电解铜继续去库，但消费整体表现不佳，高铜价仍抑制下游消费。 铝方面，氧化铝价格连续拉升，带动电解铝成本不断抬升，提振铝价反弹。消费逐渐转向淡季，叠加多地环保管控影响下游开工，消费有走弱迹象，虽然产量端仍有小幅抬升，但新疆运力问题导致产品积压，电解铝维持去库。关注后续铝锭到货以及环保管控等对下游的影响。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证。不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经英大期货研究所许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传