计算机行业周报：创新的活力之源，科技化债的三类掘金维度

证券研究报告|行业周报 计算机 2024年11月10日 计算机 创新的活力之源，科技化债的三 类掘金维度 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 研究助理 王思 邮箱：wangsi＠tebon.com.cn 市场表现 计算机沪深300 29% 20% 10% 0% -10% -20% -29%2023-112024-032024-07 -39% 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《特朗普当选，AI算力国产化确定性加强，龙头空间打开》，2024.11.72.《复盘2016年美国大选周，计算机表现如何？》，2024.11.3 3.《神州数码：业绩符合预期，AI有望驱动数云及自有品牌业务持续增长》，2024.11.1 4《.朗科科技(300042.SZ)：业绩依然承压，算力布局有望贡献新增长》，2024.10.31 5.《智谱AutoGLM开启全终端“iPhone4时刻”，关注算力及应用厂商》，2024.10.28 政策大力关怀，化债成为全社会的命题。11月8日，在十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上，财政部部长蓝佛安介绍了我国增加地方政府债务限额置换存量隐性债务政策。根据全国人大常委会审议批准的《国务院关于提请审议增加 地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》，从2024年开始的3年，我国将增 加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；同时，连续五年每年从新增地方 政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，两项政策累计直接增加地方化债资 源10万亿元。2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻。2023年末，经过逐个项目甄别、逐级审核上报，全国隐性债务余额为14.3万亿元。上述三项政策协 同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万 亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，化债压力大大减轻。 计算机是化债创新的主战场。软件创新所面临的机遇是巨大的，人工智能、数据要素、低空经济、智能驾驶、机器人等大赛道机会层出不穷，然而创新的供给驱动由 于前几年经营压力的增加而难以加速。当前，政府大力支持科技创新，进一步激发并购重组市场的活力，促进产业转型升级，有望为创新供给提供力量，推动经济高质量发展。2024年1月，工信部等七部门发布《关于推动未来产业创新发展的实施意见》，提出“到2025年，未来产业技术创新、产业培育、安全治理等全面发 展，部分领域达到国际先进水平，产业规模稳步提升”；2024年9月，证监会在广泛调研的基础上，研究制定了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，坚持市场化方向，更好发挥资本市场在企业并购重组中的主渠道作用。对于计算机软件公司而言，如政务IT、电力IT、网安、医疗IT等广泛需要面对2G客户，在政府财政端面临压力的同时会传导至计算机公司报表端，从而导致部分公司面临政府回款问题，应收账款占营业收入比例较高。例如，我们选取了深信服、启明星辰等 18家作为网安行业代表，2019年该行业应收账款/营业收入平均为45.16%，而2023年提升至60.99%。我们认为，化债是创新的活力之源，一旦资产负债表改善，未来将更加注重长期的投资，科技的非线性加速将愈发清晰。 化债投资的三个逻辑。1）化债加速器，在化债过程中有增量收入。如金桥信息互联网平台催收业务受益于化债带来的回款率的提升、资金流速的提升；如新点软件、博思软件等在政府财政下发招投标加速过程中，提升平台使用率。2）化债后打开 增量需求，化债前有需求但资金或有压力。如辰安科技、数字证通等城市生命线建设重启；如瑞纳智能的暖通民生保供。3）应收账款占比高，改善资产负债表，后续可能转化为高科技投资。计算机的多数公司均受益此逻辑，如科大讯飞等。 投资建议。关注计算机板块化债弹性机会，重点关注：（1）化债加速器：金桥信息、新点软件、博思软件、宇信科技、通达海等。（2）化债增量需求：辰安科技、数字政通、瑞纳智能等；（3）化债改善科技投资：科大讯飞、航天宏图、超图软件等。 风险提示：政策落地不及预期，应收账款回款不及预期，技术创新不及预期等。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业周报计算机 信息披露 分析师与研究助理简介 陈涵泊：德邦证券计算机行业首席分析师，上海交通大学信息安全本科，电子与通信工程硕士，曾任职于中信证券研究部、天风证券研究所，多年计算机行业研究经验，具备成熟的计算机研究框架、自上而下产业前瞻视野，云计算领域深入研究。2022-2023年新财富最佳分析师入围（团队），2023年新浪金麒麟最佳分析师第五名（团队）。 王思：德邦证券计算机行业研究助理，湖南大学金融学学士，武汉大学金融学硕士，主要覆盖工业软件、云计算、网安等方向。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 2/2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明