2024年10月外贸数据点评：出口加速进口仍弱

证出口加速进口仍弱 券 研——2024年10月外贸数据点评 究日期: 报 2024年11月08日 主要观点 告分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《生产提速，需求改善》 ——2024年10月21日 《价格持续低位运行》 ——2024年10月16日 《进出口回落，高顺差延续》 ——2024年10月16日 宏观数据 出口加速进口仍弱，顺差高位 10月进出口分化加剧，出口进一步走强，而进口继续转弱，顺差创年内次高水平。出口方面，从出口国别来看，对发达国家均有不同程度的回升，尤其是东盟与欧盟回升幅度较大，对日出口更是大幅回正。从主要出口商品来看，主要劳动密集型商品均转正，机电商品方面除汽车外均有所回升或改善.我们认为汽车下滑较多或受欧美国家加征关税的影响。另外10月出口回升较多也一定程度上受到去年同期基数偏低的影响。进口增速本月继续下跌，从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、铜之外均有所回落；从进口金额来看，除煤、铜、钢材外均有所回落。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 高顺差仍将延续 10月出口明显加快，表现较强，今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。美国大选尘埃落地，特朗普在竞选政策中提到要加征关税以及取消我国最惠国待遇，我们认为其最终落地情况存在不确定性。实际上即使存在贸易摩擦，中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 目录 1事件：10月外贸数据公布3 2事件解析：数据特征和变动原因3 2.1进出口分化加剧3 2.2对主要国家出口均有所回升4 2.3主要出口商品回升，汽车出口下滑显著4 2.4顺差创全年次高5 3事件影响：对经济和市场6 3.1出口加速进口仍弱，顺差高位6 3.2市场有望走稳回暖6 4事件预测：趋势判断7 4.1高顺差仍将延续7 5风险提示：7 图 图110月进口、出口增长情况（%）4 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） ........................................................................................4 图3主要出口商品增速（%）5 图4主要进口商品数量增速（%）5 图5贸易差额（亿美元）6 1事件：10月外贸数据公布 2024年10月，我国货物贸易（下同）进出口总值3.7万亿元人民币，同比（下同）增长4.6%。其中，出口2.19万亿元，增长11.2%；进口1.51万亿元，下跌3.7%；贸易顺差6790.99亿元。按美元计价，10月我国进出口总值5223.98亿美元，增长6.1%。其中，出口3090.58亿美元，增长12.7%；进口2133.4亿美元，下跌2.3%；贸易顺差957.19亿美元。 2事件解析：数据特征和变动原因 2.1进出口分化加剧 10月进出口分化加剧，出口进一步走强，而进口继续转弱，顺差创年内次高水平。出口方面，从出口国别来看，对发达国家均有不同程度的回升，尤其是东盟与欧盟回升幅度较大，对日出口更是大幅回正；金砖四国方面，对俄罗斯、巴西出口加快，对南非、印度出口转正。从主要出口商品来看，主要劳动密集型商品均转正，机电商品方面除汽车外均有所回升或改善。另外10月出口回升较多也一定程度上受到去年同期基数偏低的影响。 进口增速本月继续下跌，从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、铜之外均有所回落；从进口金额来看，除煤、铜、钢材外均有所回落。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 �口总值(美元计价):当月同比月%进口总值(美元计价):当月同比月% 图110月进口、出口增长情况（%） 200.00 150.00 100.00 50.00 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 0.00 -50.00 -100.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.2对主要国家出口均有所回升 与9月增速相比，我国对主要发达国家出口均有所回升，尤其是东盟、欧盟的出口回升幅度较大，日本也大幅回正。从出口情况来看，我们认为外需仍有支撑。 中国香港 日本 东盟 欧盟 美国 图2中国对部分国家（地区）出口金额增长情况（同比，%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.3主要出口商品回升，汽车出口下滑显著 主要出口商品中，劳动密集型商品出口均由负转正，机电商 品中汽车下降显著，而其余商品则大幅回升或跌幅收窄。我们认为汽车出口的回落或受到近期欧美对于我国出口汽车加征关税的 影响。 2024-09 2024-10 箱包纺织制品服装 家具 玩具通用设备家电 汽车医疗器械手机 图3主要出口商品增速（%） 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 (10.00) (20.00) 资料来源：Ifind，上海证券研究所 从主要进口商品数量增速来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、铜以外均有所回落。机电进口增速继续下滑，拖累进口的表现。 2024-09 2024-10 大豆 铁矿砂 原油 煤 汽车 铜 钢材 图4主要进口商品数量增速（%） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 2.4顺差创全年次高 10月贸易顺差为957.19亿美元，9月贸易顺差为817.11亿美 图5贸易差额（亿美元） 元，去年同期为558.62亿美元。顺差再回高位，创全年次高。 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 2024-10 0.00 -200.00 -400.00 -600.00 -800.00 资料来源：Ifind，上海证券研究所 3事件影响：对经济和市场 3.1出口加速进口仍弱，顺差高位 10月进出口分化加剧，出口进一步走强，而进口继续转弱，顺差创年内次高水平。出口方面，从出口国别来看，对发达国家均有不同程度的回升，尤其是东盟与欧盟回升幅度较大，对日出口更是大幅回正。从主要出口商品来看，主要劳动密集型商品均转正，机电商品方面除汽车外均有所回升或改善.我们认为汽车下滑较多或受欧美国家加征关税的影响。另外10月出口回升较多也一定程度上受到去年同期基数偏低的影响。进口增速本月继续下跌，从进口数量来看，主要进口商品增速除铁矿砂、煤、铜之外均有所回落；从进口金额来看，除煤、铜、钢材外均有所回落。机电进口增速也有所下滑，拖累了进口的表现。 3.2市场有望走稳回暖 我们认为宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。我们认为，在存量政策落实以及一揽子增量政策加力推出的激励下，中国经济运行平稳态势不变，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，将为资本市场的走稳回暖奠定坚实基础，中国资本市场将迎来走稳回暖态势。 4事件预测：趋势判断 4.1高顺差仍将延续 10月出口明显加快，表现较强，今年以来的出口整体表现偏强，我们认为汇率偏软对出口的促进作用不可忽略。美国大选尘埃落地，特朗普在竞选政策中提到要加征关税以及取消我国最惠国待遇，我们认为其最终落地情况存在不确定性。实际上即使存在贸易摩擦，中国外贸疫情后一直表现较好，我们认为主要还是中国制造业在世界经济格局中的优势地位决定的，作为全球制造中心，高贸易顺差有其必然性，预计这种高顺差状况仍将持续。我们认为高货物顺差将有助于中国外储的稳定，有助于人民币在国际金融市场上的稳定，外贸良好局面也将有助于中国经济平稳。 5风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差