工程机械三季报总结：国内景气度回升，海外降息有望带来需求释放

工程机械三季报总结：国内景气度回升，海外降息有望带来需求释放

核心观点

2024年Q1-Q3工程机械板块景气度逐步回升，主要原因是国内需求触底回升，龙头海外市占率持续增长。国内挖机市场销量同比增速转正，海外市场逐步过渡到平稳发展期。政策“以旧换新”等加持下，2025年下游需求有望持续增长，相关企业业绩有望继续走高。

关键数据

• 行业整体业绩：2024Q1-Q3行业实现收入约2334亿元，同比+2%；归母净利润约212亿元，同比+15.4%。2024Q3收入约713亿元，同比+3%；归母净利润约63亿元，同比+29%。
• 毛利率与净利率：2024Q1-Q3行业毛利率为26.01%，同比+0.7pct；净利率为9.10%，同比+1.0pct。
• 在手订单与现金流：截至2024Q3末行业合同负债约107亿元，同比+7%；存货约946亿元，同比+1%。2024Q1-Q3行业经营性净现金流量为+209亿元，同比+65%。
• 挖掘机销量：2024Q1-3我国累计销售挖掘机14.7万台，同比下降0.96%；国内累计销售挖掘机7.4万台，同比增长8.62%。从2024年4月开始，我国挖掘机单月销量同比增速已转正。
• 挖掘机出口：2024Q1-3我国累计出口挖掘机7.3万台，同比下降9.0%；9月出口8221台，同比增长2.5%。
• 基建投资：2024年1-9月我国广义基建投资增速为9.26%，2024年1-9月增发地方政府专项债3.61万亿元。
• 房地产市场：2024Q1-3房地产开发投资累计同比下降10.1%；房屋新开工面积累计同比下降22.2%。

研究结论

国内挖机内销修复已扩散到“非挖”产品线，国内需求有望持续回暖。国内龙头凭借电动化在海外实现弯道超车，海外降息通道开启后需求有望恢复。2024Q4工程机械板块有望实现较好表现，挖掘机等产品国内市场需求好转信号已较明显；主机厂海外市场仍有开拓空间，海外收入有望保持较高增速。建议关注三一重工、徐工机械、柳工、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力等。

风险提示

• 下游需求不达预期
• 原材料价格波动风险
• 国际贸易风险