核心观点
本周为超级宏观周，特朗普在美国总统大选中获胜，其执政理念预期加大铜价波动。市场担忧美国再通胀压力、全球贸易风险上升及新能源发展限制，导致风险资产价格下跌。但特朗普的减税、基建支持及潜在美元贬值政策可能利好铜价，而美联储降息预期亦加剧市场波动。
关键数据
- 宏观：特朗普胜选及共和党夺回参议院点燃美元指数，美股创新高，美债和金属重挫；美联储降息25基点，删除通胀达标信心表述，或暗示12月暂停降息；中国人大常委会批准增加6万亿元地方债务限额置换隐性债务。
- 微观需求：
- 再生铜：持货商出货量增加，但进口减少，精废价差低于合理水平。
- 电线电缆：终端消费恢复，开工率回升，电网、基建及民用电缆需求增加。
- 铜杆：订单增加，开工率回升，企业增加原料采购，后期开工率或继续上升。
- 空调铜管：主机厂11月排单同比较高，采购量增加，开工率环比上升。
- 铜板带箔：储能需求带动锂电铜箔出货量增加，开工率上升，但下游需求分化。
- 供应：
- 原料紧张：TC为10.45美元/吨，冶炼厂亏损1770元/吨，部分矿企以10美元/吨TC成交12月标准矿（M+3作价期）。
- 冶炼端：部分冶炼厂检修，10月精铜产量承压，11月产量或继续下降。
- 库存：
- 国内：社会库存减少，终端消费增加订单，企业补库支撑。
- LME：库存增加，注销仓单比例下降，或限制未来去库。全球总库存持续下降。
研究结论
基本面上，价格下跌促进终端消费，支撑铜材企业开工和原料补库，同时原料紧张压制产量，国内社会库存回落。产业企业以追逐利润为主，价格偏低时增加多头套保，但投资者交易谨慎，等待宏观与微观共振。整体来看，特朗普胜选预期加大铜价波动，但供需结构支撑铜价，后期需关注美国政策超预期风险。
