甲醇周报：季节性港口去库周期或滞后兑现

期货研究报告|甲醇周报2024-11-10 季节性港口去库周期或滞后兑现 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低做多套保。港口方面，伊朗装置停车检修，11月装船量级预期下滑，12-1月进口到港预期进一步下降，季节性港口去库周期或滞后兑现；现实港口库存压力仍偏大，11月进口到港小幅边际回落，等待12月去库周期兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍 偏高，气头方面西南逐步公布12月停车检修计划，慢于以往季节性，国产供应压力仍偏大，但同时下游需求有一定韧性，醋酸带动传统下游开工维持高位，内地工厂库存压力有所缓解。 核心观点 ■市场分析 卓创甲醇开工率75.03%（+0.04%），西北开工率85.82%（0）。国内甲醇开工率维持稳定，检修装置维持。 隆众西北库存28.0万吨（-1.1），西北待发订单量20.8万吨（+3.6）。传统下游开工率41.6%（-0.44%），甲醛30.6%（-0.14%），二甲醚5.5%（-0.60%），醋酸98.5%（-1.34%），MTBE61.1%（-0.08%）。 港口方面，外盘开工率低位小幅回升，维持相对低位，伊朗检修率加大，东南亚新西兰开工率提升。马来西亚Petronas近期两套甲醇装置运行负荷偏低；南美洲Metor和Supermetanol多套甲醇装置稳定运行中；新西兰Methanex目前甲醇装置运行负荷不高；伊朗ZagrosPC近期两套甲醇装置运行负荷在50%，后期计划停车检修；KimiyaPars近期甲醇装置运行负荷不高，计划11月下旬停车检修。 卓创港口库存120.9万吨（+1.4），其中江苏67.5万吨（+2.6），浙江16.1万吨（- 3.5）。预计2024年11月8日至11月24日中国进口船货到港量72.3万吨。 ■策略 逢低做多套保。港口方面，伊朗装置停车检修，11月装船量级预期下滑，12-1月进口到港预期进一步下降，季节性港口去库周期或滞后兑现；现实港口库存压力仍偏大，11月进口到港小幅边际回落，等待12月去库周期兑现。内地方面，煤头甲醇开工仍 偏高，气头方面西南逐步公布12月停车检修计划，慢于以往季节性，国产供应压力仍偏大，但同时下游需求有一定韧性，醋酸带动传统下游开工维持高位，内地工厂库存压力有所缓解。 风险 原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动资讯来源：卓创资讯、隆众资讯 目录 策略摘要1 核心观点1 甲醇基差结构5 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润6 甲醇港口库存及MTO开工率7 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单8 传统下游开工率10 地区价差11 图表 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨5 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨5 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨6 图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨6 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨6 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨6 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨6 图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨6 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨7 图10:江苏港口库存|单位：万吨7 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨7 图12:太仓提货量|单位：吨/天7 图13:浙江港口库存|单位：万吨7 图14:华南港口库存|单位：万吨7 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：%8 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：%8 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨8 图19:西北工厂样本库存|单位：万吨8 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨9 图21:西南工厂样本库存|单位：万吨9 图22:内地待发订单量|单位：万吨9 图23:西北工厂待发订单量|单位：万吨9 图24:华东工厂待发订单量|单位：万吨9 图25:西南工厂待发订单量|单位：万吨9 图26:传统下游加权开工率|单位：%10 图27:甲醛开工率|单位：%10 图28:二甲醚开工率|单位：%10 图29:MTBE开工率|单位：%10 图30:醋酸开工率|单位：%10 图31:鲁北-西北-280|单位：元/吨11 图32:华东-内蒙-550|单位：元/吨11 图33:太仓-鲁南-250|单位：元/吨11 图34:鲁南-太仓-100|单位：元/吨11 图35:广东-华东-180|单位：元/吨11 图36:华东-川渝-200|单位：元/吨11 甲醇基差结构 太仓基差（近月）MA1-MA5MA5-MA9MA9-MA1 甲醇主力期货合约 450 图1:甲醇主力合约走势&太仓基差&跨期|单位：元/吨 3500 350 3300 250 3100 2900 150 2700 50 2500 -50 2300 -150 2100 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 -2501900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:甲醇分地区现货-主力期货基差|单位：元/吨 鲁南基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）太仓基差（近月）广东基差（近月） 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 -200 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 图3:内蒙煤头甲醇生产利润|单位：元/吨图4:华东MTO利润（PP&EG型）|单位：元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:太仓甲醇-CFR中国进口价差（不含加点）|单位：元/吨 图6:CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:FOB美湾-CFR中国|单位：美元/吨图8:FOB鹿特丹-CFR中国|单位：美元/吨 150 100 50 0 200 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 甲醇港口库存及MTO开工率 图9:甲醇港口总库存|单位：万吨图10:江苏港口库存|单位：万吨 140 120 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:江苏港口可流通库存|单位：万吨图12:太仓提货量|单位：吨/天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图13:浙江港口库存|单位：万吨图14:华南港口库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 2024年 2023年 2022年 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图15:MTO/P开工率（含一体化）|单位：% 2024年 2023年 2022年 100% 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：：卓创资讯华泰期货研究院 国产甲醇开工率、内地库存、内地订单 图16:中国甲醇开工率（含一体化）|单位：%图17:中国西北甲醇开工率（含一体化）|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图18:内地工厂样本库存|单位：万吨图19:西北工厂样本库存|单位：万吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 7050 6040 5030 4020 3010 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图20:华东工厂样本库存|单位：万吨图21:西南工厂样本库存|单位：万吨 20