交通运输行业：航空板块涨幅明显，持续看好投资机会

板块涨跌幅：本周交运板块上涨5.0%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中涨幅前三的分别为航空指数(16.2%)、机场指数(7.5%)、物流综合指数(6.6%)；仅航运指数(-0.6%)下跌 。航空机场板块中涨幅前三的分别为海航控股(46.7%)、中信海直(35.3%)、华夏航空(13.9%)，无下跌个股。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）11月4日-11月8日，日均执飞航班量：南方航空2129.20架次，周环比增加0.81%；东方航空2183.00架次，周环比增加1.15%；国航1529.60架次，周环比减少0.48%；春秋航空435.80架次，周环比增加3.34%；吉祥航空324.40架次，周环比增加0.57%；海南航空660.00架次，周环比减少0.26%；华夏航空348.80架次，周环比增加3.81%。2）11月4日-11月8日，平均飞机利用率：南方航空7.40小时/日，周环比减少1.33%；东方航空7.30小时/日，周环比减少1.35%；国航7.20小时/日，周环比减少4.00%；春秋航空7.60小时/日，周环比增加2.70%；吉祥航空7.40小时/日，周环比减少1.33%； 海南航空7.50小时/日，周环比减少2.60%；华夏航空7.00小时/日，周环比增加2.94%。 机场：国内航线周环比增减不一，国际航线周环比下降。1）11月4日-11月8日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场998.60架次，周环比增加1.42%； 北京首都机场914.40架次，周环比增加1.47%；广州白云机场1141.40架次，周环比增加9.17%；厦门高崎机场436.60架次，周环比减少1.16%；上海浦东机场783.60架次，周环比增加6.74%；上海虹桥机场720.00架次，周环比增加3.77%。2）11月4日-11月8日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场92.00架次，周环比减少3.88%；北京首都机场182.80架次，周环比减少1.64%；广州白云机场222.40架次，周环比减少0.84%；厦门高崎机场49.60架次，周环比减少5.65%；上海浦东机场405.20架次，周环比减少0.02%；上海虹桥机场15.80架次，周环比减少1.25%。 投资建议：航空板块涨幅明显，持续看好投资机会。本周五，十四届全国人大常委会通过了全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，根据财政部部长介绍，10万亿元的化债资源将大大减轻地方政府化债压力，将本用来化债的资源腾出来用于促进发展、改善民生，航空出行兼具民生及消费属性，有望持续受益。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空，建议关注三大航、上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为26.47X/15.87X/11.85X。 公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别22.53X/18.37X/14.41X。 公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为28.14X/12.01X/10.18X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 建议关注：南方航空，24-26年对应P/E分别68.39X/20.86X/14.46X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 建议关注：中国东航。公司为上海两场最大承运人，国内航线，公司在一线城市互飞航线中优势明显；国际航线，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为44.30X/34.08X/26.62X。 2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至9月30日，民航客运量为0.60亿人，相比于上月减少0.13亿人，月环比下降17.84%，相比于去年同期增加0.06亿人，年同比增加12.02%。 民航旅客周转量：截至9月30日，民航旅客周转量为1075.30亿人公里，相比于上月减少215.40亿人公里，月环比下降16.69%，相比于去年同期增加159.80亿人公里，年同比增加17.45%。 图表1：民航客运量:当月值 图表2：民航旅客周转量:当月值 民航货邮运输量：截至9月30日，民航货邮运输量为80.00万吨，相比于上月增加3.60万吨，月环比增加4.71%，相比于去年同期增加9.80万吨，年同比增加13.96%。 民航货邮周转量：截至9月30日，民航货邮周转量为31.00亿吨公里，相比于上月增加0.30亿吨公里，月环比增加0.98%，相比于去年同期增加5.20亿吨公里，年同比增加20.16%。 图表3：民航货邮运输量:当月值 图表4：民航货邮周转量:当月值 全民航客座率：截至9月30日，民航正班客座率为83.90%，相比于上月下跌3.00pct，月环比下降3.45%，相比于去年同期上涨5.40pct，年同比增加6.88%。 分航司客座率：截至9月30日，南方航空客座率为85.51%，相比于上月下跌1.68pct，月环比下降1.93%，相比于去年同期上涨6.80pct，年同比增加8.64%；东方航空客座率为83.51%，相比于上月下跌3.23pct，月环比下降3.72%，相比于去年同期上涨9.90pct，年同比增加13.45%； 国航客座率为79.70%，相比于上月下跌3.20pct，月环比下降3.86%，相比于去年同期上涨5.50pct，年同比增加7.41%；春秋航空客座率为90.52%，相比于上月下跌3.18pct，月环比下降3.39%，相比于去年同期上涨0.23pct，年同比增加0.25%；吉祥航空客座率为83.65%，相比于上月下跌4.62pct，月环比下降5.23%，相比于去年同期上涨0.20pct，年同比增加0.24%；海航控股客座率为84.16%，相比于上月下跌3.78pct，月环比下降4.30%，相比于去年同期上涨0.65pct，年同比增加0.78%。 图表5：民航正班客座率:当月值 图表6：南方航空:客座率:当月值 图表7：东方航空:客座率:当月值 图表8：国航:客座率:当月值 图表9：春秋航空:客座率:当月值 图表10：吉祥航空:客座率:当月值 图表11：海航控股:客座率:当月值 分航司日均执飞航班量：11月4日-11月8日,南方航空日均执飞航班量为2129.20架次，相比于上周增加17.06架次，周环比增加0.81%，相比于去年同期增加30.77架次，年同比增加1.47%；东方航空日均执飞航班量为2183.00架次，相比于上周增加24.86架次，周环比增加1.15%，相比于去年同期增加127.71架次，年同比增加6.21%；国航日均执飞航班量为1529.60架次，相比于上周减少7.40架次，周环比减少0.48%，相比于去年同期增加71.31架次，年同比增加4.89%；春秋航空日均执飞航班量为435.80架次，相比于上周增加14.09架次，周环比增加3.34%，相比于去年同期增加35.51架次，年同比增加8.87%；吉祥航空日均执飞航班量为324.40架次，相比于上周增加1.83架次，周环比增加0.57%，相比于去年同期增加20.69架次，年同比增加6.81%；海南航空日均执飞航班量为660.00架次，相比于上周减少1.71架次，周环比减少0.26%，相比于去年同期增加82.14架次，年同比增加14.22%；华夏航空日均执飞航班量为348.80架次，相比于上周增加12.80架次，周环比增加3.81%，相比于去年同期增加71.94架次，年同比增加25.99%。 图表12：南方航空:日均执飞航班量 图表13：东方航空:日均执飞航班量 图表14：国航:日均执飞航班量 图表15：春秋航空:日均执飞航班量 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量 图表17：海南航空:日均执飞航班量 图表18：华夏航空：日均执飞航班量 分航司平均飞机利用率：11月4日-11月8日,南方航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.33%；东方航空平均飞机利用率为7.30小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.35%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.80%；国航平均飞机利用率为7.20小时/日，相比于上周减少0.30小时/日，周环比减少4.00%，相比于去年同期减少0.10小时/日，年同比减少1.37%； 春秋航空平均飞机利用率为7.60小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.70%，相比于去年同期增加0.40小时/日，年同比增加5.56%；吉祥航空平均飞机利用率为7.40小时/日，相比于上周减少0.10小时/日，周环比减少1.33%，相比于去年同期增加0.20小时/日，年同比增加2.78%；海南航空平均飞机利用率为7.50小时/日，相比于上周减少0.20小时/日，周环比减少2.60%，相比于去年同期增加1.10小时/日，年同比增加17.19%；华夏航空平均飞机利用率为7.00小时/日，相比于上周增加0.20小时/日，周环比增加2.94%，相比于去年同期增加1.10小时/日，年同比增加18.64%。 图表19：南方航空:平均飞机利用率 图表20：东方航空:平均飞机利用率 图表21：国航:平均飞机利用率 图表22：春秋航空:平均飞机利用率 图表23：吉祥航