策略观点：新一轮财政刺激出台，或利好化债概念股

浦银国际策略观点：新一轮财政刺激出台，或利好化债概念股

核心观点

新一轮财政刺激方案以化解地方债务为重点，短期市场或以结构性行情为主，可关注优质港股高息股及回购较多的绩优蓝筹股。短期交易型机会可关注受益于化解地方政府债务的投资方向及板块。

关键数据

• 地方政府化债方案：“6+4+2”万亿元，包括：
  • 增加6万亿元地方债务限额用于置换存量隐性债务（2024—2026年每年2万亿元）。
  • 新增地方政府专项债券额度自2024年起5年共4万亿元，专门用于化债（每年8000亿元）。
  • 2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，按原合同偿还。
• 地方政府专项债务限额：2024年末从29.52万亿元增加到35.52万亿元。

研究结论

1. 短期市场关注点：政策刺激成效逐渐显现，或有助于企业盈利增长改善。市场短期关注政策面与资金面，但最终会回归基本面观察经济增长和企业盈利是否好转。海外局势不确定性降温（美国大选结果出炉、美联储降息、中东局势缓和）也有助于改善市场情绪。
2. 结构性行情机会：前期涨幅较高但基本面较差的高弹性个股可能出现获利了结，资金可能流入前期表现落后但基本面稳健的个股，如优质港股高息股及回购较多的绩优蓝筹股。
3. 短期交易型机会：
   • 资产管理公司（AMC）：政策支持有助于处理不良资产，基本面有望改善。
   • 城投平台：地方化债重点在于化解城投公司债务，通过清理和盘活存量资产（如土地、房产）用于化债。
   • PPP概念股：化债利好应收账款回流和新业务开展，主要涉及园林绿化、生态治理等环保方向。
   • 板块受益：房地产（负债水平高，化解债务有助于企稳回暖）和银行（资产信用等级提升，信用成本下降或能对冲利息收入减少）。
4. 投资风险：政策刺激不及预期、地方政府债务负担加剧、地缘政治紧张局势升级、人民币大幅贬值、流动性趋紧。