轻工制造：收储加速以旧换新扩容，关注家居龙头

证券研究报告 行业研究|行业点评研究|轻工制造 收储加速以旧换新扩容，关注家居龙头 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月10日 证券研究报告 |报告要点 2024年11月8日，全国人大常委会办公厅召开新闻发布会，宣布将直接增加地方化债资源 10万亿元，明确各项地产政策正加速落地，并将实施更加给力的财政政策。地产政策的加快推进,体现了中央层面推动房地产市场止跌回稳的坚定态度。与此同时，官方表示明年将实施更加给力的财政政策，如扩大以旧换新的品种和规模，有望对家居消费需求形成实质性拉动 |分析师及联系人 管泉森 孙珊 戚志圣 SAC：S0590523100007SAC：S0590523110003SAC：S0590523120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/4 行业研究|行业点评研究 2024年11月10日 轻工制造 收储加速以旧换新扩容，关注家居龙头 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 轻工制造 20% 沪深300 0% -20% -40% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《轻工制造：2024Q3轻工板块财报综述：业绩有望筑底，期待政策成效》2024.11.062、《轻工制造：2024Q3轻工板块基金持仓点评：造纸重仓比例提升，家居&包装印刷减配》2024.10.29 扫码查看更多 行业事件 2024年11月8日，人大常委会办公厅召开新闻发布会，宣布将直接增加地方化债 资源10万亿元，明确各项地产政策正加速落地，并将实施更加给力的财政政策。 新增10万亿化债资源，地产政策加速落地 本次会议宣布将增加地方化债资源10万亿元，可将原本用来化债的资源腾出来用于促进发展、改善民生。地产政策方面，会议明确：1）目前支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出；2）专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。地产政策的加快推进,体现了中央推动房地产市场止跌回稳的坚定态度，家居作为地产后周期产业链或将受益。 以旧换新范围规模扩大，增量政策值得期待 财政部部长蓝佛安表示，将结合明年经济社会的发展目标，实施更加给力的财政政策，如：1）积极利用可提升的赤字空间；2）扩大消费品以旧换新的品种和规模；3）加大中央对地方转移支付规模。自9-10月各省市陆续发布家居家装以旧换新细则以来，家居公司积极响应政策，纷纷加码补贴让利。随着天猫、京东线上平台的加入，以旧换新补贴范围不断扩大，有望提振四季度家居消费。展望明年期待以旧换新范围规模扩大等增量财政政策出台，能为家居市场注入新的活力。 财政政策持续发力，家居龙头有望受益 9月24日以来,在一揽子政策提振下,家居迎来上涨行情。截至11月8日，家居板块涨幅达36.7%。本轮行情后,家居龙头估值回升，PE（TTM）达14x左右，五年分位数26%，处于历史中低位水平,后续上涨空间仍存。大规模化债政策的出台和地产政策的加快推进,体现了中央层面推动房地产市场止跌回稳的坚定态度,有望提振投资者对于房地产企稳的预期。与此同时，官方表示明年将实施更加给力的财政政策，如扩大以旧换新的品种和规模，有望对家居消费需求形成实质性拉动 投资建议：关注家居龙头企业 中央加快推进地产政策，并扩大以旧换新范围和规模，有望改善家居需求，建议关注：1）明显受益于存量房收储和城中村改造政策，强基本面支撑的大宗龙头；2定制家居：综合α优势较强、整装化推进的传统龙头索菲亚；3）软体家居：消费品属性更强、持续打造全品类融合的顾家家居、慕思股份和敏华控股；4）智能家居：契合存量房卫浴改造场景、渗透率较低的智能家居标的瑞尔特和箭牌家居。 风险提示：居民消费意愿不达预期风险，地产数据不及预期风险，政策兑现不及预期风险 1.风险提示 行业研究|行业点评研究 1.居民消费意愿不达预期风险：若国内宏观经济增速发生较大波动，居民收入预期可能依然向下，消费意愿承压，则家居企业存在订单大幅下降、收入端大幅回落、盈利大幅下滑的风险。 2.地产数据不及预期风险：家居行业受地产景气因素影响较为明显，若地产销售、竣工数据不及预期，将影响家居行业产品的销售情况，则家居企业的收入和盈利均存在大幅波动的风险。 3.政策兑现不及预期风险：目前股价包含的政策预期尚不高，若后续股价出现持续大幅上涨，预期过高，政策最终兑现有弱于市场预期的可能。 评级说明 行业研究|行业点评研究 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 法律主体声明 本报告由国联证券股份有限公司或其关联机构制作，国联证券股份有限公司及其关联机构以下统称为“国联证券”。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。 国联证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管，负责本报告于中国（港澳台地区除外）的分销。 国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的分销。本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露。 权益披露 国联证券国际金融有限公司跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务关系，且雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼