固收点评：二级资本债周度数据跟踪
固收点评20241109 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20241104-20241108） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20241104-20241108）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债一只，发行规模为7.00亿元，较上周增加7.00亿元。发行年限为10Y；发行人性质为外资独资经营企业；主体评级为AAA；发行人地域为上海市。 截至2024年11月08日，二级资本债存量余额达43,475.35亿元，较上 周末（20241104）减少13亿元。 二级市场成交情况： 2024年11月09日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《政金债期限结构将如何演变？—债券脉搏系列四》 本周（20241104-20241108）二级资本债周成交量合计约1452亿元，较 上周减少74亿元，成交量前三个券分别为24工行二级资本债02BC （373.36亿元）、24中行二级资本债02A（37.87亿元）和21建设银行二级01（37.34亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约为990亿元、141亿元和74亿元。 从到期收益率角度来看，截至11月8日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-1.32BP、-3.94BP、-3.94BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-3.35BP、-2.91BP、-2.91BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-4.75BP、-6.81BP、 -6.81BP。 估值偏离度前三十位个券情况： 本周（20241104-20241108）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例和幅度均大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前四的个券为24民泰商行二级资本债01（-0.9884%）、20南昌农商二级01（-0.6471%）、24宁波通商银行二级资本债01（-0.5034%）、24宜兴农商行二级资本债01（-0.5019%），其余折价率均在-0.50%以内。中债隐含评级以AAA-评级为主，地域分布以北京市、上海市和浙江省居多。 溢价个券方面，溢价率前四的个券为23汉口银行二级资本债02 （0.2709%）、24恒丰银行二级资本债02（0.1486%）、24恒丰银行二级资本债01（0.1382%）、24苏州农商行二级资本债01（0.1250%），其余溢价率均在0.10%以内。中债隐含评级以AA+评级为主，地域分布以北京市、江苏省和上海市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2024-11-09 《嘉益转债：不锈钢保温杯领军企业》 2024-11-07 1/7 表1：本周新发行二级资本债信息一览 债券简称 实际发行规模（亿 元） 发行期限（年） 主体评级 发行人性质 发行人行业(一级) 发行人行业(二级) 发行人省份 债券类型 24富邦华一二级01 7.00 10 AAA 外资独资经营 企业 金融 银行 上海市 二级资本债 数据来源：Choice，东吴证券研究所 表2：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2024/11/1 2024/11/8 增加/减少（+/-） 2024/11/1 2024/11/8 增加/减少（+/-） 二级资本工具 43,488.35 43,475.35 -13 2.55 2.54 -0.00 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2024/11/4 2024/10/21 2024-10-07 2024-09-16 2024-09-02 2024-08-19 2024-08-05 2024-07-22 2024-07-08 2024-06-24 2024-06-10 2024-05-27 2024-05-13 2024-04-29 2024-04-15 2024-04-01 2024-03-18 2024-03-04 2024-02-19 2024-02-05 2024-01-22 2024-01-08 2023-12-25 2023-12-11 2023-11-27 2023-11-13 2023-10-30 2023-10-16 2023-10-02 2023-09-18 2023-09-04 2023-08-21 2023-08-07 2023-07-24 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 东吴证券研究所 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 1,200 1,000 990 141 7473 60 23 15 1413988 55 33221111 800 600 400 200 0 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表3：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2024/11/1 2024/11/8 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 2.3504 2.3372 -1.32 AA+ 2.4240 2.3846 -3.94 AA 2.6240 2.5846 -3.94 7Y二级资本债 AAA- 2.4614 2.4279 -3.35 AA+ 2.5588 2.5297 -2.91 AA 2.7588 2.7297 -2.91 10Y二级资本债 AAA- 2.5031 2.4556 -4.75 AA+ 2.6487 2.5806 -6.81 AA 2.8487 2.7806 -6.81 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 东吴证券研究所 表4：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24工行二级资本债02BC 373.36 100.06 100.16 0.00 400.0 9.97 AAA- 北京市 24中行二级资本债02A 37.87 101.24 101.33 -0.08 350.0 9.41 AAA- 北京市 21建设银行二级01 37.34 102.29 102.38 -0.09 650.0 6.75 AAA- 北京市 24兴业银行二级资本债01 32.13 100.41 100.57 -0.15 300.0 9.53 AA+ 福建省 24农行二级资本债02A 31.89 99.96 100.07 -0.11 300.0 9.46 AAA- 北京市 20浦发银行二级01 26.55 101.32 101.33 -0.01 320.0 5.73 AA+ 上海市 24建行二级资本债02A 26.20 99.46 99.54 -0.08 400.0 9.66 AAA- 北京市 24交行二级资本债01A 24.32 100.48 100.61 -0.13 150.0 9.47 AAA- 上海市 24工行二级资本债01A(BC) 23.17 99.57 99.66 0.00 420.0 9.81 AAA- 北京市 23广州农商行二级资本债01 22.44 106.86 106.93 -0.07 150.0 8.39 AA 广东省 20交通银行二级 20.83 100.63 100.64 -0.01 400.0 5.53 AAA- 上海市 20农业银行二级01 20.50 100.51 100.53 -0.02 400.0 5.49 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 19.45 102.31 102.44 -0.13 500.0 8.01 AAA- 北京市 20民生银行二级 19.12 101.00 100.99 0.02 500.0 5.64 AA+ 北京市 22农行二级资本债02A 17.39 102.30 102.45 0.00 500.0 7.87 AAA- 北京市 24农行二级资本债01A 17.05 101.73 101.89 -0.15 350.0 9.25 AAA- 北京市 24民生银行二级资本债01 16.23 99.44 99.52 -0.08 300.0 9.47 AA+ 北京市 20国开19 15.31 102.05 102.08 -0.03 500.0 6.14 —— 北京市 19中国银行二级03 14.31 100.10 100.09 0.01 300.0 0.04 AAA- 北京市 20中信银行二级 13.38 101.38 101.39 -0.01 400.0 5.76 AA+ 北京市 23厦门国际二级资本债01 13.01 104.51 104.60 -0.08 80.0 8.67 AA 福建省 20建设银行二级 12.62 101.81 101.82 -0.01 650.0 5.85 AAA- 北京市 24天津银行二级资本债01 12.02 97.72 97.83 -0.12 100.0 9.53 AA 天津市 21邮储银行二级01 11.87 102.33 102.41 -0.07 500.0 6.79 AAA- 北京市 22建设银行二级01 11.76 103.19 103.33 -0.14 450.0 7.61 AAA- 北京市 23中信银行二级资本债01A 11.56 103.18 103.31 -0.12 215.0 9.11 AA+ 北京市 23浙商银行二级资本债01 11.54 103.71 103.91 -0.20 200.0 8.55 AA+ 浙江省 24中行二级资本债01A 11.16 101.83 101.97 -0.14 300.0 9.23 AAA- 北京市 22交通银行二级01 10.69 102.82 103.01 -0.18 300.0 7.30 AAA- 上海市 24交行二级资本债02A 10.63 99.34 99.39 -0.04 200.0 9.71 AAA- 上海市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 东吴证券研究所 表5：估值偏离度（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24民泰商行二级资本债01 97.78 98.75 -0.9884 5.0 9.61 AA- 浙江省 20南昌农商二级01 99.36 100.01 -0.6471 5.0 5.53 A 江西省 24宁波通商银行二级资本债01 98.30 98.79 -0.5034 14.0 9.61 AA- 浙江省 24宜兴农商行二级资本债01 97.49 97.99 -0.5019 6.0 9.63 A+ 江苏省 22上海农商二级01 102.85 103.33 -0.4615 70.0 7.33 AA+ 上海市 23中行二级资本债02A 103.20 103.67 -0.4550 300.0 8.87 AAA- 北京市 23农行二级资本债01B 108.36 108.80 -0.4067 250.0 13.37 AAA- 北京市 24建行二级资本债02B 98.89 99.29 -0.4014 100.0 14.66 AAA- 北京市 23中行二级资本债04B 107.02 107.45 -0.4005 150.0 1
