锡月报：海内外库存去化，锡价高位震荡

海内外库存去化，锡价高位震荡。 锡月报2024/11/08 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 供给端：供给方面，安泰科对国内20家精锡冶炼厂产量统计结果显示，2024年9月上述企业精锡总产量为12336吨，环比下滑28.9%（上月产量修正为17351吨），同比下滑17.8%。截止前三季度，国内上述样本企业精锡总产量达到14.6万吨，同比增长10.0%。 进出口：2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。 需求端：据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，较去年同期生产实绩上涨20.7%。分产品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较去年同期实绩增长41.6%。冰箱排产856万台，较上年同期生产实绩增长9.3%。洗衣机排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。根据乘联会统计数据显示，10月1-31日，乘用车新能源市场零售128.4万辆，同比去年10月同期增长67%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售841.6万辆，同比增长41%。 小结：供应端冶炼厂开工维持正常状态，缅甸地区锡矿进口维持低位导致加工费维持低位。需求端方面，中国10月官方制造业PMI为50.1，预期49.5，前值49.8。11月消费维持旺盛，家电排产维持高位，苹果三季度业绩超预期，四季度业绩预期同步上调。库存方面，海内外库存本周均小幅去化。整体而言，现阶段锡处于供需两旺态势，同时本周库存去化也对价格形成了一定支撑。沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-34000美元。 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 380,000.00 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 130,000.00 月2日12日日日 0 80,000.00 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 锡价高位震荡，基差维持低位。 利润库存 2024-09-04 2024-06-04 2024-03-04 2023-12-04 2023-09-04 2023-06-04 现货进口利润 2023-03-04 2022-12-04 2022-09-04 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-06-04 2022-03-04 2021-12-04 2021-09-04 2021-06-04 图4：锡进口利润（元） 60000 2021-03-04 2020-12-04 2020-09-04 2020-06-04 2020-03-04 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-12-04 进口窗口短暂开放，后续锡锭进口预计增加。 2024-09-04 2024-06-04 2024-03-04 2023-12-04 2023-09-04 2023-06-04 现货出口利润 2023-03-04 2022-12-04 2022-09-04 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-06-04 2022-03-04 2021-12-04 2021-09-04 图3：锡出口利润（美元） 2021-06-04 2021-03-04 2020-12-04 2020-09-04 2020-06-04 2020-03-04 利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 2019-12-04 库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计 库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲 LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球 2021-11-25 2022-01-25 2022-03-25 2022-05-25 2022-07-25 2022-09-25 2022-11-25 2023-01-25 2023-03-25 2023-05-25 2023-07-25 2023-09-25 2023-11-25 2024-01-25 2024-03-25 2024-05-25 2024-07-25 2024-09-25 2020-12-042021-12-042022-12-042023-12-04 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海内外库存均小幅去化。 成本端 2024-11-06 2024-08-06 广西60度锡矿加工费 2024-05-06 2024-02-06 2023-11-06 2023-08-06 2023-05-06 2023-02-06 2022-11-06 2022-08-06 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-05-06 2022-02-06 2021-11-06 2021-08-06 图8：锡精矿加工费（元） 2021-05-06 2021-02-06 2020-11-06 2020-08-06 2020-05-06 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-02-06 2024-09-29 2024-07-29 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-05-29 2024-03-29 2024-01-29 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 2023-11-29 2023-09-29 2023-07-29 2023-05-29 2023-03-29 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-01-29 2022-11-29 2022-09-29 2022-07-29 2022-05-29 2022-03-29 图7：锡精矿价格（元） 2022-01-29 2021-11-29 2021-09-29 2021-07-29 2021-05-29 2021-03-29 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-01-29 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锡锭：产量：中国（月）同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 -80% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 进口重量/吨出口重量/吨净出口量 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 -6,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年9月国内精锡产量为10000吨，环比减少31.3%，同比减少33.31%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值其他地区进口数量同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2017年1月 2017年6月 2017年11月 2018年4月 2018年9月 2019年2月 2019年7月 2019年12月 2020年5月 2020年10月 2021年3月 2021年8月 2022年1月 2022年6月 2022年11月 2023年4月 2023年9月 2024年2月 2024年7月 -100% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 印尼精炼锡出口同比增减 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 2024年9月 -120.00% -10,000-200% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。2024年9月印尼精炼锡出口量为 5043.13吨，较8月的6436.27吨下降21.6%，同比下滑13.6%。其中出口1866.3吨至中国。 供给端 图