锡月报：库存有望转为去化 锡价于旺季间或有所回升

期货研究报告|锡月报2023-04-02 库存有望转为去化锡价于旺季间或有所回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■锡主线逻辑 1.2023年1-2月国内锡精矿累计进口量达33,573吨，累计同比大幅下降43.81%。今年来锡锭现货价格有所下跌，矿端�货意愿下降。叠加矿山品位下滑以及部分国家矿山罢工情况，致使锡矿进口量下滑较多。3月间国内加工费继续走低至9,750元/吨。 2.冶炼供应方面，2023年3月，开工率保持在60%，原料偏紧叠加加工费下滑，炼厂利润有所下降。此外预计3-5月长江上游及云南降水量高于往年同期，预期此前受到影响的产能有所恢复。 3.进�口方面，2023年1月精炼锡进口量为1,022吨，同比增加57.62%，环比减少69.48%。2月精炼锡进口量为1,559吨，同比增加1,145.07%，环比增加52.54%。进口窗口已经开启，预计4月内随着下游需求的进一步恢复，进口窗口将持续开启。 4.终端方面，目前家电板块在地产的带动下同样有机会呈现一定程度回升，不过目前海外银行风险事件不时干扰市场，这或许会令�口受到一定影响。汽车板块的情况与此类似，尤其在新能源车方面由于近期国内车企面临客户端压价的情况，处境将相对艰难。电子板块在2022年受到冲击较大，目前处于逐步恢复之中。 5.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中相对偏高，国内社会库存自去年11月起大幅上升，不过3月起累库略显放缓。2023年3月间国内社会库存上涨0.02万吨至1.03万吨。而LME库存则下降0.06万吨至0.23万吨。4月间在消费旺季作用下，国内或将�现小幅去库。 总体而言，当下锡品种在有色板块中库存处于较高水平，不过4月有望呈现小幅去库。终端消费有望在旺季需求带动下有所好转，但�口则面临较大不确定性，就操作而言，4月间，锡品种可以依托17万-18万元/吨一线的位置逢低买入。 ■策略 单边：谨慎看多套利：暂缓 期权：暂缓 ■风险 需求恢复预期无法切实落地 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 供应端4 矿端供应略受干扰加工费呈现走低4 强预期与弱现实交织下锡锭冶炼受到影响5 初级消费端5 锡焊料企业开工率略有回升5 镀锡板（马口铁）库存自高位回落6 终端6 2月汽车产量环比回升6 低基数下家电板块料呈现环比回升8 电子板块表现出现一定改善10 终端情况综述11 库存11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨4 图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨4 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨4 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨5 图5:国内再生锡产量占比丨单位：%5 图6:国内炼厂开工率丨单位：%5 图7:国内炼厂库存丨单位：吨5 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨6 图9:锡焊料企业开工率丨单位：%6 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨6 图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨6 图32:中国传统汽车产量丨单位：万辆8 图33:中国传统汽车销量丨单位：万辆8 图34:中国新能源汽车产量丨单位：万辆8 图35:中国新能源汽车销量丨单位：万辆8 图42:国内空调产量丨单位：万台9 图43:国内空调销量丨单位：万台9 图44:国内洗衣机产量丨单位：万台10 图45:国内压缩机产量丨单位：万台10 图46:国内冰箱产量丨单位：万台10 图47:国内主要家电�口量丨单位：万台10 图22:国内锂电子电池产量丨单位：亿只11 图23:国内移动通信手机产量丨单位：亿台11 图24:国内光电子器件产量丨单位：十亿个11 图25:国内集成电路产量丨单位：亿块11 图26:SHFE库存丨单位：吨12 图27:LME库存丨单位：吨12 图28:企业库存丨单位：吨12 图29:国内社会库存丨单位：吨12 供应端 矿端供应略受干扰加工费呈现走低 2022年全年，国内锡精矿产量达到8.02万吨，累计同比上涨5.19%。2023年1-2月国内锡精矿累计进口量达33573吨，累计同比大幅下降43.81%。今年来锡锭现货价格有所下跌，矿端�货意愿下降。叠加矿山品位下滑、部分国家矿山罢工情况，致使锡矿进口量下滑较多。进口来源国中澳大利亚、尼日利亚、巴西、越南等国家保持增长，从缅甸、刚果(金)、老挝、泰国等国家进口量有所下滑。3月间国内加工费继续走低至9750元/吨。 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨图2:中国锡精矿进口量丨单位：吨 12000 20182019202020212022 50000 20182019202020212022 10000 8000 6000 4000 123456789101112 40000 30000 20000 10000 0 123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨 云南40%广西60%湖南60%江西60% 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019/03/312020/03/312021/03/312022/03/312023/03/31 数据来源：SMM华泰期货研究院 强预期与弱现实交织下锡锭冶炼受到影响 国内冶炼方面，2023年1-3月（原生+再生）产量达到5.02万吨，较2022年同期上涨2.50%。2023年3月，因预期乐观而消费迟迟没有兑现，锡价有所跌落。随着宏观情绪渐稳和美联储加息节奏渐入尾声，锡价下跌后有所回升，从最低时的跌破18万元/吨回升到20万元/吨以上。国内炼厂开工率有所回升，达到了60%。原料偏紧叠加加工费下滑，炼厂利润有所下降。此外预计3-5月长江上游及云南降水量高于往年同期，预期此前受到影响的产能有所恢复。 图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨图5:国内再生锡产量占比丨单位：% 21000 20192020202120222023 25 17000 13000 9000 5000 010203040506070809101112 20 15 10 5 2019/022021/022023/02 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图6:国内炼厂开工率丨单位：%图7:国内炼厂库存丨单位：吨 20192020202120222023 8000 80 70 60 50 40 30 20 010203040506070809101112 6000 4000 2000 0 2019/012021/012023/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 初级消费端 锡焊料企业开工率略有回升 3月间，63A焊锡条平均价运行于12.53万元/吨至14.33万元/吨。60A焊锡条平均价运 行于12.03元/吨至13.73万元/吨。无铅焊锡平均价运行于18.63元/吨至21.48元/吨，整体呈现走低态势。3月间锡焊料开工率保持在81.8%。 图8:焊锡条价格丨单位：元/吨图9:锡焊料企业开工率丨单位：% 63A焊锡条-平均价60A焊锡条-平均价 400000 无铅焊锡-平均价 100 90 300000 200000 100000 0 2019/03/312021/03/312023/03/31 80 70 60 50 40 30 2022/03/012022/09/012023/03/01 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 镀锡板（马口铁）库存自高位回落 2023年1月（最新数据），国内镀锡板产量15.14万吨，较2022年同期上升7.45%。而在镀锡板库存方面，1月镀锡板国内库存10.60万吨。目前仍处于相对偏高的位置，但自去年四季度起开始�现相对明显的回落。 图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨 产量销量 40 35 30 25 20 15 10 5 0 20192020202120222023 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2019/012021/012023/01123456789101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 终端 2月汽车产量环比回升 2023年1月间由于受到春节假期影响，汽车产销量均大幅走低，但2月我国汽车产销量分别达203.2万辆和197.6万辆，环比分别增长27.5%和19.8%，同比分别增长11.9%和13.5%。 在新能源汽车方面，2月，我国新能源汽车产销量分别达55.2万辆和52.5万辆，环比分别增长30%和28.7%，同比分别增长48.8%和55.9%，市场占有率达26.6%。虽然新能源汽车补贴于2023年退坡，不过除去新能源汽车购置税减免之外，新年前后多地政府也陆 续�台了新的促进新能源汽车消费以及扶持新能源车企成长的政策。如2023年1月29日上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》，延续实施新能源车置换补贴。 不过需要注意的是，随着近期特斯拉的降价，部分客户同样对于国产车有所施压。而这对于利润空间相对有限的国内车企而言，无疑将是一个较大的挑战。 表1:新年前后各省市针对新能源汽车相关扶持政策汇总 省、市 相关文件 主要内容 延续实施新能源车置换补贴，2023年6月30 上海 《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》 日前个人消费者报废或转�名下在上海市注册登记且符合相关标准的小客车，并购买纯电动汽车的，给予每辆车10000元的财政补贴。 山西 《关于进一步搞活汽车流通扩大汽车消费的通知》 支持新能源汽车购买使用、稳定和扩大汽车消费、加快活跃二手车市场、丰富汽车金融服务等内容。 浙江 《浙江省加快新能源汽车产业发展行动方案》 提�到2025年，新能源汽车年产量超120万辆，占全省汽车生产总量比重超过60%，新能源汽车产量占全国比重10%左右；同时，鼓励各市对燃油车置换新能源汽车给予补贴，鼓励重点地区建设用地向新能源汽车产业倾斜。 湖南 《湖南省工业领域碳达峰实施方案》 强调重点发展纯电动汽车、混合动力汽车和燃料电池汽车，加快推进新能源汽车电池、电机、电控以及智能网联汽车零部件等配套产业发展，至2025年全省新能源汽车产量占比达到50%。依托中国一汽等龙头企业，聚焦红旗、解放、 《新能源产业高质量发展战略规划（2022—2030 奔腾等三大品牌，突破新能源汽车核心技术、 吉林 年）》 完善车型品类，提升整车产销规模，重塑吉林省作为汽车制造传统基地的新优势。针对新能源汽车领域，鼓励动力电池核心材料、车规级芯片、整车控制系统、自动驾驶解 深圳《深圳市促进绿色低碳产业高质量发展的若干措施》 资料来源：中国经济新闻网华泰期货研究院 决方案等核心零部件与关键技术研发，对车网互动典型示范项目给予财政资金支持，在促进消费方面将适时采取新能源汽车购置补贴政策。 此外需要留意的是，当下汽车缺芯的问题仍在持续给市场带来干扰。根据汽车行业数据预测公司AutoForecastSolutions的最新报告，截至1月29日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场已减产约30.46万辆汽车，该公司进一步预测，由于芯片供应不足，今年全 球汽车市场累计减产量将攀升至279.89万辆。即使芯片供