甲醇月报：高供应下港口库存持续走高
高供应下港口库存持续走高 甲醇月报2024/11/08 刘洁文（能源化工组） 0755-23375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 06期权相关 07产业结构图 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：10月份01合约呈现N字形走势，国庆节前在宏观政策预期推动下跟随整体商品出现明显走强，节后盘面大幅冲高之后快速回落，宏观情绪降温，中下旬之后市场情绪逐步止跌企稳。全月主要跟随宏观情绪为主，甲醇自身基本面在高供应以及偏弱的需求下尽显疲态，港口库存累至同期高位水平，港口基差以及盘面月间价差出现大幅走弱，基差与月差均跌至负值。当前弱势基本面仍在持续，港口库存仍未有效去化，但价格已基本反应弱势格局，后续在供应逐步回落下基本面有望逐步改善，当前或已到最差的时候，预计价格继续下跌空间相对有限。 供应端：10月份国内甲醇产量825万吨，达到历史高位水平，同比与环比均有明显走高，企业利润在现货疲软下整体震荡走低为主。煤炭价格震荡偏弱，后续随着天气转冷，煤炭需求增多，预计维持供需双增格局，煤炭价格变动预计仍相对有限，成本端难有明显趋势。后续来看，冬季国内外气头装置开工将逐步回落，供应继续上行空间相对有限。随着现货的企稳，企业利润有望逐步改善。 需求端：需求整体不温不火，港口有部分装置短停检修，当前整体负荷回到中高位水平，继续改善空间也相对有限，在甲醇走弱背景下，MTO利润有所改善，但整体水平仍旧偏低。传统需求在现实仍未改善下整体表现偏弱，利润多数处于低位水平，后续宏观预期有所改善，关注终端需求是否逐步好转。 库存：高供应以及进口回升下港口库存累积至同期高位水平，当前港口库存已超过120万吨，短期仍难有效去化，高库存持续压制近端价格走势，基差与月差低位徘徊。内地企业库存压力相对有限，企业积极下调报价，需求整体尚可。总体来看，社会库存压力依旧偏大，关注后续供应回落后港口去库斜率。 小结：供应端维持高位，后续随着国内气头装置的停车，开工大方向以回落为主。原料价格预计维持区间运行为主，成本支撑有限，需求端港口烯烃恢复到中高位水平，传统需求表现一般，整体需求改善有限。库存方面，在国内高供应以及进口到港回升下港口库存处于同期高位，港口库存压力仍旧较大，内地企业库存在企业积极下调报价以及下游刚需维持下库存压力相对有限。总体来看，当前供强需弱的格局未改，但随着利空的逐步兑现，后续关注供应端潜在利多影响，当前位置甲醇预计下跌空间已相对有限，建议逢低关注多配机会。月间价差关注正套为主。 产业链价格数据 合约09合约01合约05合约 地区江苏河北安徽山西 产品PP-3*MA 甲醛醋酸二甲醚MTBE 二氯甲烷 月底244524932489月底2480222524102102.5 月底26 10602650360053502650 月初247425252480月初2560210523402060月初12610552875350055002720 甲醇产业链 变动-29.00-32.00 9.00 国内现变动 -80.00120.00 70.0042.50 变动 -100.00 5.00 -225.00 100.00 -150.00 -70.00 国际 月度价格数据盘面 月差9-1价差1-5价差 5-9价差货市场 地区内蒙新疆福建 下游 产品EG-2*MA 甲醛利润醋酸利润二甲醚利润MTBE利润 二氯甲烷利润 价格 月底-48 4 44月底197517902505月底-3361986486.21162.81091.6 月初 -51 45 6 月初1985 21502570月初-341 7.4267343.9 1261.6 980.2 -3-1 变动3.00 -41.0038.00变动-10.0060.00-65.00 变动5.00 11.60 81.00142.30-98.80111.40 地区 月底 月初 变动 地区价差 月底 月初 变动 CFR中国主港 287.5 292.5 -5.00 中国-东南亚 -55.0 -55.0 0.00 CFR东南亚 342.5 347.5 -5.00 中国-韩国 -55.0 -50.0 -5.00 CFR韩国 342.5 342.5 0.00 中国-中国台湾 -45.0 -45.0 0.00 CFR中国台湾 332.5 337.5 -5.00 中国-印度 2.5 9.5 -7.00 CFR印度 285 283 2.00 中国-美国海湾 -102.1 -63.6 -38.44 FOB美国海湾 389.58 356.14 33.44 中国-鹿特丹 -116.5 -42.5 -74.00 FOB鹿特丹(欧元) 404 335 69.00 甲醇进口利润 -137.0 -71.0 -66.04 供需平衡表 2024 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 136 780 127 907 18.55% 924 1 925 21.8% 0 118 (18) 46 12.72% 2月 118 747 89 836 18.22% 819 0 819 14.2% 0 135 17 63 16.43% 3月 135 767 82 849 5.34% 891 0 891 11.6% 0 93 (42) 21 10.39% 4月 93 732 110 842 12.71% 833 0 833 8.9% 0 102 9 30 12.20% 5月合约 407 3433 0.00% 3467 1 3468 0.0% -35 5月 102 742 106 848 3.62% 847 1 848 5.3% 0 102 0 30 12.02% 6月 102 739 106 845 4.58% 828 1 829 3.6% 0 118 16 46 14.19% 7月 118 709 129 838 3.39% 814 1 815 1.0% 0 141 23 69 17.25% 8月 141 770 124 894 4.07% 881 1 882 4.0% 0 152 12 80 17.28% 9月合约 465 3425 0.00% 3370 4 3374 0.0% 51 9月 152 780 132 912 4.47% 923 2 925 6.9% 0 139 (13) 67 15.06% 10月 139 774 131 906 1.03% 898 1 899 -1.5% 0 146 7 74 16.29% 11月 146 739 135 874 -0.19% 890 1 891 1.7% 0 129 (17) 57 14.46% 12月 129 773 126 899 -1.13% 903 1 904 0.1% 0 124 (5) 52 13.73% 1月合约 524 3590 0.00% 3614 5 3619 0 -28 合计 0 8294 1396 10448 5.81% 10451 10 10460 0 0 0 -12 0 0 2023 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应同比 国内消费量 出口量 总需求量 需求同比 其他 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 114 675 90 765 -3.04% 759 1 760 -2.7% 0 119 5 50 15.61% 2月 119 613 94 707 2.13% 716 1 717 3.6% 0 109 (10) 41 15.22% 3月 109 693 113 806 -0.92% 798 0 798 -2.4% 0 118 8 48 14.72% 4月 118 652 95 747 -5.20% 764 0 764 -2.4% 0 100 (18) 31 13.04% 5月合约 0 0 392 3024 0.00% 3037 0 3039 0.0% 0 0 -15 5月 100 681 137 819 -0.68% 805 0 805 -1.4% 0 113 14 44 14.08% 6月 113 666 141 808 1.35% 798 2 800 2.9% 0 122 8 52 15.25% 7月 122 695 116 811 3.57% 804 3 807 3.3% 0 128 4 56 15.81% 8月 128 726 133 859 16.85% 844 4 848 13.2% 138 11 66 16.33% 9月合约 0 0 527 3296 0.00% 3251 0 3260 0 0 0 36 9月 138 736 137 873 19.63% 864 1 865 14.0% 0 146 8 74 16.91% 10月 146 773 123 896 13.06% 912 1 913 13.9% 0 130 (16) 58 14.27% 11月 130 740 135 875 21.57% 871 5 876 25.0% 0 130 (1) 58 14.80% 12月 130 774 135 909 18.24% 900 3 903 17.4% 0 136 6 64 15.07% 1月合约 0 0 531 3554 0.00% 3547 0 3557 0 0 0 -2 合计 0 8294 1450 9874 5.95% 9835 10 9856 0 0 0 19 0 0 供需与价格走势 图1：累计供需差与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 累计供需差 2017/4 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 120 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 100 80 60 40 20 0 -20 2024/10 图2：库销比与价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 资料来源：五矿期货研究中心 2017/1 2017/4 库销比 2017/7 2017/10 2018/1 2018/4 2018/7 2018/10 期货收盘价(活跃合约):甲醇:月 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 市场价:甲醇:江苏:月 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2024/10 期现市场 基差、价差：现货震荡企稳，基差持续回落 图3：甲醇期限结构图4：江苏甲醇价格（元/吨） 2550 2500 2450 2400 2350 2300 2250 1月1日 1月21日 2月10日 3月1日 3月21日 4月10日 4月30日 5月20日 6月9日 6月29日 7月19日 8月8日 8月28日 9月17日 10月7日 10月27日 11月16日 12月6日 12月26日 2200 2024-11-08一周前一个月前三个月前一年前 3800 3300 2800
