政金债期限结构分析
政金债期限结构定义与概览
政金债是政策性银行发行的债券，用于筹集信贷资金支持国家经济政策和发展项目。政金债期限结构指特定时点不同期限政金债在总债务存量中的比例，期限通常分为短期（1年以内）、中短期（1-3年和3-5年）、中长期（5-7年和7-10年）和长期（10年以上）。截至2024年10月9日，存量政金债发行期限从1年期到50年期不等，其中10年期政金债数量最多（79个），规模最大（130488亿元），主要集中为5年期和10年期，其余期限相对较少。相较国债，政金债更集中于中短期，超长期债券较少。
剩余期限结构分析
通过分析存量政金债剩余期限，可以了解政府不同时间段的债务到期压力。1-3年内到期数量及规模最高（108个，71033亿元），表明政府面临最大的偿还负担；中期（3-5年和5-7年）到期压力相对较小；7-10年内到期规模较大（35个，53247亿元），是除1-3年外第二大的规模；长期（10年以上）到期数量及规模显著降低（33个，8920亿元），反映出政府在长期债务策略上较为保守。
不同剩余期限政金债票面利率分析
1年之内到期政金债票面利率分布较为均匀。1-3年到期政金债中，票面利率在2.5%-3%的占比最大（30%），其次是3%-3.5%（29%）。3-5年内到期政金债利率集中在2.5%以上，其中超过4%的占比18%。5-7年内到期政金债利率大多分布在3%-4%区间。7-10年到期政金债利率主要集中在中等区间，2.5%-3%占比最大（52%）。10年以上到期政金债利率多集中在3.5%以上，其中3.5%-4%占比41%，超过4%占比36%。
到期收益率比例分析
当前政金债到期收益率中，低收益率债券（<2%）占比3.06%，中等收益率债券（2%-3%和3%-4%）合计占比92.89%，高收益率债券（>4%）占比3.36%。这表明市场上绝大多数政金债提供较低回报，反映出在经济增长放缓和利率下降的背景下，政金债因其低风险成为投资者首选。
政金债期限结构变迁趋势
2014-2023年间，政金债总发行只数和规模基本呈上升趋势，超长期政金债发行数量有一定波动，反映政府债务结构多样化趋势。1年期、5年期和10年期政金债发行规模较大，2023年分别为11523亿元、10001亿元和16261亿元。规模加权平均久期在2023年下降至5.33年，表明政金债发行期限结构多样化，有助于灵活调整财政政策。
风险提示
宏观经济增速不及预期，政策变动超预期。
