2024年三季报点评报告：业绩稳定增长，计算生态布局优势凸显

2024-10-30 孙伯文,朱凌萱华龙证券徐雨泽

核心观点：中科曙光2024年三季报显示业绩稳定增长，研发投入加大，公司在国产替代浪潮中受益于国内计算产业加速发展，并通过投资多项优质资产布局“芯—端—云—算”全产业链，形成自主业务生态。
关键数据：
- 营业收入：80.41亿元，同比增长3.65%。
- 归母净利润：7.70亿元，同比增长2.57%。
- 扣非归母净利润：4.45亿元，同比增长8.66%。
- 研发费用：同比增长14.49%。
- 单季度表现：第三季度净利润2.06亿元（同比增长0.41%），营业收入23.29亿元（同比下降1.19%）。
投资亮点：
- 受益国产替代：人工智能和国产化趋势推动国内计算产业加速，公司产品覆盖通用、高端计算机、存储、安全、数据中心等领域。
- 全产业链布局：通过投资海光信息、中科星图等优质资产，覆盖从芯片到云服务提供商的全产业链，未来协同效应显著。
研究结论：
- 公司作为国产算力龙头企业，凭借全产业链布局和行业高景气度，上调2024-2026年归母净利润分别为21.59/26.16/31.66亿元，EPS分别为1.48/1.79/2.16元，对应2024-2026年PE分别为36.8/30.3/25.1倍。
- 估值高于可比公司平均估值，但考虑到龙头地位，给予一定溢价，维持“增持”评级。
风险提示：国产算力建设不及预期、AI应用落地速度不及预期、行业竞争加剧等。