2024年三季报点评报告：新能源连接器高速增长，现金流大幅改善

证券研究报告 电子报告日期：2024年10月25日 新能源连接器高速增长，现金流大幅改善 ——瑞可达（688800.SH）2024年三季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：增持（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年10月24日 当前价格（元）43.01 52周价格区间（元）19.20-50.00 总市值（百万元）6,813.64 流通市值（百万元）6,813.64 总股本（万股）15,841.99 流通股（万股）15,841.99 近一月换手（%）102.05 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 10月25日公司发布2024年三季报。前三季度，公司实现营收 15.89亿元，同比增长52.75%，归母净利润1.06亿元，同比增长10.6%；其中第三季度实现营收6.31亿元，同比增长60.9%，归母净利润4099.88万元，同比增长40.67%。 观点： 新能源汽车渗透率不断提升，公司新能源连接器保持高速增长。2024年上半年，我国新能源汽车产销量分别达492.9万辆、494.4万辆，同比分别增长30.1%、32%，同期公司收入增速47.81%。据中国汽车工业协会数据，三季度中国新能源汽车数据持续增长，9月产销分别完成130.7万辆、128.7万辆，同比分别增长48.8%、42.3%，均创历史新高，1-9月产销量同比分别增长31.7%、32.5%。在新能源汽车需求支撑下，公司三季度收入同比增长60.9%，同时费用控制明显提升，归母净利润同比增长40.67%，带动前三季度利润水平提升。 客户回款增加，经营性现金流大幅改善。随着行业下游需求增长、景气度提升，公司降本增效、控制费用，三季度实现收入利润双增，有效降低费用水平，盈利能力较上半年明显提升。同时，持续发力客户回款，收到客户款项稳定高速增长，前三季度经营现金流净额1.67亿元，同比大幅增长179.79%，且显著高于同期归母净利润。 盈利预测及投资评级：根据2023年年报数据测算，公司新能源连接器收入占比超87%，其中新能源车为核心收入。2024年至今，我国新能源车产销量保持高增速，并于9月创历史新高，同期公司收入增速均高于新能源车增速。在收入高增同时，公司通过提质增效，降低成本费用，提升回款水平，利润与现金流不断好转。在下游新能源需求支撑下，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.54亿元、1.84亿元、2.18亿元，EPS分别为0.97元、 1.16元、1.37元，对应PE分别为44.2倍、37.1倍、31.3倍。我们选取中航光电、航天电器、永贵电器作为可比公司，考虑到公司以新能源连接器为主仍具备较大增长空间，存一定高估合理性，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源汽车产销不及预期；宏观经济恢复不及预期； 5G进展不及预期；主要产品价格大幅波动；数据引用风险。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,625 1,555 2,170 2,951 3,778 增长率（%） 80.23 -4.32 39.55 36.00 28.00 归母净利润（百万元） 253 137 154 184 218 增长率（%） 121.91 -45.86 12.74 19.19 18.33 ROE（%） 13.39 6.92 7.27 8.13 8.94 每股收益/EPS（摊薄/元） 2.23 0.86 0.97 1.16 1.37 市盈率（P/E） 19.3 49.8 44.2 37.1 31.3 市净率（P/B） 2.6 3.5 3.3 3.1 2.8 可比公司估值表 数据来源：Wind，华龙证券研究所 最新价 EPS（元） PE（倍） 简称 代码 2022A 2023A 2024E2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E （元） 002179.SZ 中航光电 43.12 1.67 1.58 1.8 2.18 2.58 34.7 24.8 24.2 20.0 16.8 002025.SZ 航天电器 57.72 1.23 1.64 1.87 2.36 2.93 54.0 29.2 31.6 25.0 20.2 300351.SZ 永贵电器 18.1 0.4 0.26 0.31 0.41 0.55 38.5 79.3 57.8 43.6 32.5 平均值 1.10 1.16 1.33 1.65 2.02 42.4 44.4 37.8 29.5 23.2 688800.SH瑞可达 43.01 2.23 0.86 0.97 1.16 1.37 19.3 49.8 44.2 37.1 31.3 数据来源：Wind，华龙证券研究所（最新价为2024年10月24日股价，其中瑞可达盈利预测来自华龙证券研究所，其他公司盈利预测来自万得一致预期） ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,456 2,350 3,508 4,314 5,694 营业收入 1,625 1,555 2,170 2,951 3,778 现金 1,070 963 1,387 1,857 2,395 营业成本 1,185 1,165 1,725 2,371 3,040 应收票据及应收账款 750 710 1,136 1,349 1,854 税金及附加 6 8 10 13 17 其他应收款 2 16 8 24 16 销售费用 27 38 45 61 78 预付账款 6 9 9 15 16 管理费用 40 86 89 113 151 存货 364 405 733 831 1,174 研发费用 88 116 139 194 252 其他流动资产 265 247 236 238 239 财务费用 -10 -8 -13 -7 -3 非流动资产 526 1,064 1,100 1,146 1,204 资产和信用减值损失 -27 -28 -23 -23 -26 长期股权投资 12 0 0 0 1 其他收益 15 12 12 12 13 固定资产 197 578 616 644 667 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 52 119 132 149 171 投资净收益 5 10 6 7 7 其他非流动资产 265 367 352 352 365 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2,983 3,415 4,608 5,460 6,898 营业利润 282 144 170 202 238 流动负债 1,046 1,288 2,349 3,059 4,330 营业外收入 0 1 0 0 0 短期借款 80 340 806 1,256 1,864 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 900 827 1,429 1,685 2,348 利润总额 282 144 170 202 238 其他流动负债 66 121 113 118 118 所得税 29 8 17 18 20 非流动负债 46 152 148 143 139 净利润 253 137 154 184 217 长期借款 0 24 20 15 11 少数股东损益 0 0 -1 0 0 其他非流动负债 46 128 128 128 128 归属母公司净利润 253 137 154 184 218 负债合计 1,092 1,440 2,496 3,202 4,468 EBITDA 323 221 255 315 378 少数股东权益 3 31 30 30 30 EPS（元） 2.23 0.86 0.97 1.16 1.37 股本 113 158 158 158 158 资本公积 1,182 1,147 1,147 1,147 1,147 主要财务比率 留存收益 593 671 799 945 1,124 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1,887 1,943 2,082 2,228 2,399 成长能力 负债和股东权益 2,983 3,415 4,608 5,460 6,898 营业收入同比增速(%) 80.23 -4.32 39.55 36.00 28.00 营业利润同比增速(%) 122.69 -49.03 18.37 18.40 17.88 归属于母公司净利润同比增速(%) 121.91 -45.86 12.74 19.19 18.33 获利能力毛利率(%) 27.09 25.07 20.53 19.65 19.53 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.58 8.78 7.08 6.22 5.75 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.39 6.92 7.27 8.13 8.94 经营活动现金流 108 164 84 191 136 ROIC(%) 12.92 6.46 5.23 5.57 5.70 净利润 253 137 154 184 217 偿债能力 折旧摊销 34 57 82 96 107 资产负债率(%) 36.62 42.18 54.17 58.64 64.78 财务费用 -10 -8 -13 -7 -3 净负债比率(%) -50.18 -26.30 -23.16 -22.77 -18.49 投资损失 -5 -10 -6 -7 -7 流动比率 2.35 1.82 1.49 1.41 1.31 营运资金变动 -188 -36 -156 -98 -204 速动比率 1.99 1.49 1.17 1.13 1.04 其他经营现金流 23 23 23 22 26 营运能力 投资活动现金流 -216 -480 -112 -136 -157 总资产周转率 0.72 0.49 0.54 0.59 0.61 资本支出 229 485 117 142 164 应收账款周转率 3.21 2.50 3.00 3.10 3.15 长期投资 1 -20 0 0 0 应付账款周转率 2.51 1.98 2.00 2.05 2.10 其他投资现金流 12 25 6 7 7 每股指标（元） 筹资活动现金流 698 185 -16 -35 -48 每股收益(最新摊薄) 2.23 0.86 0.97 1.16 1.37 短期借款 80 260 466 450 608 每股经营现金流(最新摊薄) 0.95 1.04 0.53 1.21 0.86 长期借款 0 24 -4 -5 -5 每股净资产(最新摊薄) 16.68 12.27 13.14 14.07 15.15 普通股增加 5 45 0 0 0 估值比率 资本公积增加 667 -35 0 0 0 P/E 19.3 49.8 44.2 37.1 31.3 其他筹资现金流 -54 -110 -477 -481 -651 P/B 2.6 3.5 3.3 3.1 2.8 现金净增加额 594 -118 -43 20 -70 EV/EBITDA 18.15 28.68 24.93 20.12 16.93 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产