三季报符合预期，净利同比高增

证券研究报告：机械设备|公司点评报告 2024年11月7日 股票投资评级 润邦股份(002483) 增持|维持 三季报符合预期，净利同比高增 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% 润邦股份机械设备 投资要点 个股表现 事件：润邦股份披露2024年三季报。 三季报业绩符合预期，利润增速好于营收。2024年前三季度，公司实现营收51.49亿元，同比+3.68%；实现归母净利润2.55亿元， 同比+17.26%；实现扣非归母净利2.22亿元，同比+5.38%。 单季度净利同比高增。单季度来看，2024Q3，公司实现营收19.99 亿元，同比+3.54%，环比+15.06%；实现归母净利0.81亿元，同比 +37.48%，环比-26.92%；实现扣非归母净利0.75亿元，同比+74.89% 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）5.37 总股本/流通股本（亿股）8.86/8.85 总市值/流通市值（亿元）48/48 52周内最高/最低价5.64/3.57 资产负债率(%)60.1% 市盈率89.50 广州工业投资控股集团 环比-20.83%。环比下滑主要是季度间交付和确认节奏的影响。 公司基本情况 前三季度公司盈利能力同比改善。前三季度，公司毛利率19.31%同比+1.57pcts，盈利能力受益于公司产品结构改善。销售、管理、研发、财务费用率分别为1.53%、5.50%、3.14%、0.07%，同比分别 +0.19pcts、+1.14pcts、+0.39pcts、-1.59pcts。费用率中，管理费用率同比增加主要是境外子公司业务扩张导致，财务费用率的同比下降主要是汇兑损益变化和利息收入的增加。前三季度，公司净利率7.03%，同比+1.31pcts。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入73.71/82.50/99.92亿元，同比增长2.63%/11.92%/21.11%；预计归母净利润4.07/5.10/6.21亿 元，同比增长634.28%/25.34%/21.82%；对应PE分别为 研究所 第一大股东 分析师:刘卓 有限公司 11.71/9.34/7.67倍，维持“增持”评级。 风险提示： 原材料价格和汇率波动风险；市场竞争加剧风险；海外市场开拓进度不及预期；国外政策变化风险。 项目\年度2023A2024E2025E2026E 盈利预测和财务指标 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 营业收入（百万元） 7183 7371 8250 9992 增长率(%) 38.82 2.63 11.92 21.11 EBITDA（百万元） 891.37 953.72 1137.09 1358.34 归属母公司净利润（百万元） 55.37 406.59 509.61 620.79 增长率(%) 4.12 634.28 25.34 21.82 EPS(元/股) 0.06 0.46 0.57 0.70 市盈率（P/E） 85.97 11.71 9.34 7.67 市净率（P/B） 1.19 1.11 1.03 0.96 EV/EBITDA 2.41 1.66 0.68 -0.15 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 7183 7371 8250 9992 营业收入 38.8% 2.6% 11.9% 21.1% 营业成本 5715 5896 6507 7871 营业利润 323.8% 184.0% 25.5% 23.5% 税金及附加 28 34 37 44 归属于母公司净利润 4.1% 634.3% 25.3% 21.8% 销售费用 111 118 120 180 获利能力 管理费用 352 391 413 480 毛利率 20.4% 20.0% 21.1% 21.2% 研发费用 205 213 256 290 净利率 0.8% 5.5% 6.2% 6.2% 财务费用 80 -41 -50 -67 ROE 1.4% 9.4% 11.1% 12.5% 资产减值损失 -334 -9 -11 -12 ROIC 9.5% 9.7% 11.0% 12.6% 营业利润 279 793 996 1230偿债能力 营业外收入 11 10 10 10 资产负债率 60.1% 59.1% 59.2% 59.7% 营业外支出 9 8 9 9 流动比率 1.27 1.35 1.43 1.46 利润总额 281 795 997 1232 营运能力 所得税 80 223 279 345 应收账款周转率 5.50 5.27 5.07 5.36 净利润 201 573 718 887 存货周转率 4.66 4.91 4.85 4.99 归母净利润 55 407 510 621 总资产周转率 0.68 0.66 0.67 0.73 每股收益（元） 0.06 0.46 0.57 0.70 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.06 0.46 0.57 0.70 货币资金 3510 4058 4919 5779 每股净资产 4.51 4.86 5.20 5.59 交易性金融资产 8 8 8 8 估值比率 应收票据及应收账款 1359 1682 1847 2194 PE 85.97 11.71 9.34 7.67 预付款项 738 538 642 797 PB 1.19 1.11 1.03 0.96 存货 1174 1228 1458 1698 流动资产合计 7490 8451 9895 11695现金流量表 固定资产 2049 2012 1888 1759 净利润 201 573 718 887 在建工程 111 127 152 176 折旧和摊销 190 199 191 193 无形资产 489 482 476 470 营运资本变动 8 79 135 240 非流动资产合计 3223 3138 2978 2853 其他 575 102 21 17 资产总计 10713 11589 12874 14548 经营活动现金流净额 974 953 1064 1337 短期借款 544 526 472 406 资本开支 -128 -136 -92 -101 应付票据及应付账款 1343 1759 1907 2245 其他 45 23 63 38 其他流动负债 3990 3960 4536 5383 投资活动现金流净额 -84 -113 -29 -64 流动负债合计 5877 6245 6916 8033 股权融资 9 0 0 0 其他 564 602 702 652 债务融资 -270 -161 52 -113 非流动负债合计 564 602 702 652 其他 -163 -111 -227 -301 负债合计 6441 6847 7618 8685 筹资活动现金流净额 -424 -273 -175 -414 股本 886 886 886 886 现金及现金等价物净增加额 622 549 861 860 资本公积金 2231 2231 2231 2231 未分配利润 735 974 1203 1451 少数股东权益 271 437 645 911 其他 148 213 289 382 所有者权益合计 4271 4742 5256 5863 负债和所有者权益总计 10713 11589 12874 14548 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在