三季报符合预期，铁路装备业务同比高增

核心观点与关键数据

• 三季报符合预期：2024年前三季度，公司实现营收1525.83亿元，同比+6.67%；归母净利72.45亿元，同比+17.77%；扣非归母净利59.97亿元，同比+21.21%。
• 铁路装备业务高增：铁路装备业务贡献营收增量，营收717.65亿元，同比+36.69%。动车组和新客车营收同比高增超80%。
• 费用率管控良好：毛利率21.21%，同比-0.6pcts；净利率6.21%，同比+0.6pcts。四大费用率合计同比-0.82pcts。
• 铁路客运需求高增：2024年前三季度全国铁路发送旅客33.3亿人次，同比增长13.5%。铁路客流持续向好支撑动车组采购需求。

研究结论

• 看好轨交行业景气：预计国铁集团可能在2024年底前招标采购一批动车组，四季度为公司交付旺季。
• 盈利预测与估值：预计2024-2026年营业收入分别为2462.13/2738.54/3072.69亿元，同比增长5.1%/11.23%/12.20%；归母净利润分别为137.28/149.26/165.29亿元，同比增长17.22%/8.72%/10.74%；对应PE分别为17.69/16.27/14.69倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国铁集团投资力度不及预期；海外市场拓展进度不及预期。