电气设备行业专题研究：虚拟电厂：聚沙成塔，灵活调控

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2024年11月08日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001证券分析师：郭娜证书编号：S1160524070001联系人：郭娜电话：021-23586475 虚拟电厂（VPP）是聚合分布在一定区域的分布式电源、可调节负荷、储能等资源，应用计量、通信、控制、大数据、人工智能等技术，形成的具有电力市场交易或电网互动能力的物理或经济实体。智能电网强调智慧融合，同时强调用电侧的负荷柔性、灵活调节；而虚拟电厂是聚合负荷侧资源、实现灵活调控、参与交易的有效解决方案。 电改持续深化，虚拟电厂收益模式逐渐清晰。成熟的电力市场一般需要同时具备电力现货市场、中长期市场，同时可提供完备的辅助服务。2024年10月，我国省间电力现货市场转入正式运行，表明电力市场建设进入新阶段。盈利模式方面，2024年出台的《电力辅助服务市场基本规则（征求意见稿）》将虚拟电厂明确列为可参与辅助服务的经营主体。省市层面，近几年多地出台相关政策，对虚拟电厂涉及建设、参与交易、资金支持等多个方面进行了引导和规范。目前国内虚拟电厂的盈利模式以需求侧响应、参与辅助服务为主。 海外虚拟电厂因地制宜，相较而言，国内市场机制逐渐明朗，但交易规则等尚需完善。欧洲虚拟电厂模式主要集中于管理分布式能源，通过形成有机整体，聚合参与电力市场和提供电力相关辅助服务；美国虚拟电厂聚合的资源以可调节负荷为主，主要依赖于实时灵活响应需求获得收益；而日本在输配电侧、用电侧、售电侧均有丰富的收益模式。相对而言，国内仍处于“政策引导+市场补贴”的阶段，盈利模型、交易细则、主体地位等尚需明确。 《光伏铜浆创新突破，利润空间弹性巨大》2024.11.08《多晶硅行业：价格向上修复，政策、行业整合和期货上市催化》2024.10.25《光伏产品出口月报（2024年9月）》2024.10.22《LFP产业链短期旺季提价，长期享受海外+储能+4C快充的结构性高增速》2024.10.21《锂电新技术跟踪之一：Cybertruck上量+LG松下量产，4680从1到10》2024.10.10 虚拟电厂的物理架构包括四层，即资源层、网络层、平台层和上级系统，参与虚拟电厂的市场主体可以分为基础可控资源、系统平台（运营商）和电力需求方。我们判断，“可控资源”和“调控技术”是虚拟电厂的两大核心，因此平台技术提供方、资源聚合商（运营商）是相较于原电力系统的增量主体。 【配置建议】 我们推荐关注虚拟电厂平台技术的提供方、负荷侧资源聚集商。推荐关注：国电南瑞、东方电子、国网信通、国能日新、安科瑞、苏文电能、特锐德等。 【风险提示】 电改政策推进不及预期；新能源建设不及预期；政策支持力度不及预期 正文目录 1.虚拟电厂是协调电力供需的灵活性资源聚合平台............................................41.1.什么是虚拟电厂？............................................................................................41.2.新能源出力提升，负荷侧灵活调控利好虚拟电厂........................................52.电改持续深化，虚拟电厂收益模式逐渐丰富....................................................72.1.电改持续深化，推动负荷侧的灵活调控与管理............................................72.2.多地进入试点，虚拟电厂的收益模式逐渐丰富............................................92.3.横向对比海外，市场机制是限制其发展之关键..........................................123.市场参与主体众多，相关标的有望受益..........................................................153.1.市场主体：增量在于平台技术提供商、用户侧聚合商..............................153.2.相关标的.........................................................................................................163.2.1.国电南瑞：二次设备龙头，虚拟电厂建设引领者..................................163.2.2.东方电子：配电自动化领先，承建南网“粤能投”平台......................183.2.3.国网信通：电力数字化龙头，受益智能电网趋势..................................193.2.4.国能日新：功率预测领跑市场，探索虚拟电厂业务..............................193.2.5.安科瑞：提供用户侧能效管理方案，3.0版本接通虚拟电厂...............203.2.6.苏文电能：电力EPCOS服务商，平台具有聚合资源的天然优势..........214.风险提示.............................................................................................................22 图表目录 图表1：虚拟电厂示意图........................................................................................4图表2：各类型虚拟电厂的特征............................................................................4图表3：不同阶段的虚拟电厂的盈利模式及调控资源........................................5图表4：2015-2024H1国内发电装机情况（万千瓦）.........................................5图表5：2017-2024H1国内新增发电装机情况（万千瓦）.................................5图表6：光伏出力高峰与负荷高峰不匹配............................................................6图表7：新型电力系统图景展望............................................................................6图表8：虚拟电厂的各种盈利模式........................................................................7图表9：成熟电力市场的基本结构........................................................................7图表10：本轮电改以来涉及虚拟电厂、负荷侧管理的重要政策梳理..............8图表11：需求侧响应的概念..................................................................................9图表12：日前、日内需求响应及补贴机制..........................................................9图表13：部分省市近2年需求侧响应政策梳理..................................................9图表14：部分地区虚拟电厂参与辅助服务相关政策梳理................................10图表15：国内部分虚拟电厂项目情况................................................................11图表16：德国虚拟电厂项目情况及其盈利模式................................................12图表17：特斯拉的Autobidder能源交易管理示意图......................................13图表18：特斯拉虚拟电厂生态............................................................................13图表19：日本虚拟电厂功能及概要....................................................................13图表20：全球典型的虚拟电厂运营商业的对比................................................14图表21：虚拟电厂物理架构................................................................................15图表22：虚拟电厂业务模型................................................................................15图表23：虚拟电厂整体系统架构图....................................................................16图表24：国电南瑞主要业务................................................................................17 图表25：国电南瑞2019-2024H1业绩情况........................................................17图表26：国电南瑞2023-2024H1业绩结构........................................................17图表27：虚拟电厂聚合控制子系统界面............................................................18图表28：东方电子2019-2024Q3业绩情况........................................................18图表29：东方电子2022-2024H1业绩结构........................................................18图表30：国网信通2019-2024H1业绩情况........................................................19图表31：国网信通2024H1业绩结构 ..................................................................19图表32：国能日新2019-2024H1业绩情况........................................................20图表33：国能日新20