天风：总量联席解读纪要-美国大选之后市场怎么看？（2024-11-06）

1、宏观：美国反对美国 美国经济的两极分化成为疫情以来的常态；总量增长无虞，但结构矛盾日益加剧，由此诞生的“氛围衰退”成为美国民众新的体感特征。如何让大量美国中下产阶级受益而非受损于新的创新周期、调和财富分配的矛盾，是2024年的新命题，这不仅是当下大选的议题，而是无论谁当选总统都要面临的挑战。美国仍将延续着矛盾式的发展，衰败的美国反对繁荣的美国；过去十年，美国政治的特点是对美国梦的不满，但大量中下产的美国梦仍期盼实现。 2、策略：谁赢都是兑现，风险是出现争议性结果 大类资产轮动展望。权益赛点节后进入第二阶段，重视黄金，利率债风险有所消化，目前海外政策转向下宽松空间已经打开，财政及地产预期引导初见成效 ，等待四季度财政增量政策全面落地、美国大选不确定性消散。 3、固收：靴子落地，做多还是等待？ 宏观面，随着一系列增量政策出台，10月PMI超季节性回升，房地产市场也出现边际改善，不确定在于地产等改善的持续性。政策面，财政和货币或保持双宽松，不确定在于财政力度。资金面，预计保持稳定，市场可以继续交易宽松 。机构行为角度，银行保险等配置力量或有所回归，国债表现预计强于国开和信用，但也要注意券商、理财等边际力量的变化，信用跟着利率走，信用利差关注非银负债情况，目前流动性补偿并不足以单方面支持信用转向积极，还需要外部催化剂。策略建议，继续做陡曲线，5年国债子弹型，负债稳定的机构可以选择性关注信用票息机会。 4、金工：如期整固后或重回上行趋势 短期而言，下周三大重要事件均要落地兑现，美国大选和美联储议息以及国内的人大会议，都会在下周兑现，事件落地有望迎来风险偏好的抬升，市场有望在上周短暂整固后再次向上。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐医药/地产/环保；此外TWOBETA模型11月继续推荐科技板块。当前行业建议关注医药/地产/环保和电子/计算机/军工。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90%。 5、非银：判断券商行情演绎阶段的两个量化指标 我们认为，两大指标可以反映券商板块行情演绎的进度。一是券商板块成交额占比和交易拥挤度；二是ETF基金和股指期货升贴水情况。1）券商板块成交额占比和交易拥挤度。当前本轮行情的一致程度高于14年，成交量占比和交易拥挤度仍处低位（10月8日分别为3.63%/1.48%）。我们主观认为，本次行情券商板块从一致转向分歧的成交量占比和拥挤度的预警线为13%/10%。2）ETF基金和股指期货（IF）升贴水情况。我们认为，ETF基金和股指期货的走势隐含了市场对于未来走势的判断，也体现了政策资金引导的方向。因此，当ETF基金场内交易价格处于溢价、股指期货处于升水状态时，后续指数和板块的走势倾向于乐观。