分级基金周报：B流动性继续收缩，A溢价个数过半

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] B流动性继续收缩，A溢价个数过半 分级基金周报（20170103-0106） [Table_InvestRank] 分析师 姓名 马刚 S0740208060088 （0531）68889527 magang@r.qlzq.com.cn 2017年1月8日 [Table_Summary] 投资要点  标的指数一周速览 ——本周分级跟踪指数涨幅较好的有，中证国防、军工指数、内地资源、中证白酒、中小国改，涨幅分别为4.97%、4.47%、3.20%、3.06%、2.98%。  分级B：国防钢铁白酒板块，迎来开年红——本周涨幅较大：(150206)国防B、(150288)钢铁B、(150270)白酒B、(150336)军工股B、(150212)新能车B，涨幅分别为9.05%、6.42%、6.22%、5.79%、5.56%。本周流动性较好、日均成交金额较大的分级B有：(150201)券商B、(150206)国防B、(150153)创业板B、(150182)军工B、(150222)中航军B。目前日均成交金额超过1000万元的共25只。虽然分级B价格上涨，但场内流动性继续收缩，并不乐观。  基金份额方面——截至本周，分级基金的场内份额开年小幅回升，约为1439亿份（较上周增加0.52%）。份额走势见图表3。B份额达到714亿份（较上周减少-2.61%）；A份额为717亿份（较上周增加0.09%）。  日均成交走势——B日均成交量为18.37亿，较上周增加5.52%；A日均交易量为8.63亿，较上周减少2.25%。  分级A：折价势头止住，溢价范围扩大——本周A折价范围停止扩大，进开始大幅收缩。上周有79只出现折价（包括无下折保护的深成指A和H股A）这周58只折价。自从进入2016年12月以来，A的折价个数一直在增加，但2017年开年上涨，折价势头止住，不少分级A开始转溢价，但溢价水平不高。我们认为，未来折溢价转换预计比较频繁，对长期配置者来说，溢价转折价是较好的入场持有机会，目前折溢价占比约为4：6。目前建议关注流动性大+隐含收益率高的分级A品种（见图表6）。  分级A本周上涨与债市利率下行有关。本周下折距离不足10%的品种有2只，(150213)国投创A、(150194)互联网A，下折距离分别为9.8%，7.3%。前者溢价，需注意下折亏损风险。后者仍处在1%的折价，下折影响不大。 [Table_Industry] 证券研究报告 金融工程定期报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 金融工程定期报告 内容目录 标的指数一周速览 ............................................................................................... - 3 - 分级B：国防钢铁白酒板块，迎来开年红 ........................................................... - 4 - 分级A：折价势头止住，溢价范围扩大 ............................................................... - 5 - 图表目录 图表1：主要标的指数一周表现 .......................................................................... - 3 - 图表2：标的指数周涨跌幅与成交金额增减幅度散点图 ..................................... - 3 - 图表3：股票型分级基金场内总份额 （单位：亿份） ....................................... - 4 - 图表4：AB日均成交额 ...................................................................................... - 5 - 图表5：年初以来A修正加权隐含收益率走势图 ............................................... - 5 - 图表6：成交金额大于100万元分级A一周表现 ............................................... - 6 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 金融工程定期报告 标的指数一周速览 本周标的指数走势 本周分级跟踪指数涨幅较好的有，中证国防、军工指数、内地资源、中证白酒、中小国改，涨幅分别为4.97%、4.47%、3.20%、3.06%、2.98%。 图表1：主要标的指数一周表现 来源：wind ，中泰证券研究所 图表2：标的指数周涨跌幅与成交金额增减幅度散点图 来源：wind ，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 金融工程定期报告 分级B：国防钢铁白酒板块，迎来开年红 本周涨幅较大：(150206)国防B、(150288)钢铁B、(150270)白酒B、(150336)军工股B、(150212)新能车B，涨幅分别为9.05%、6.42%、6.22%、5.79%、5.56%。 本周跌幅较大：(502042)上50B、(150058)中小300B、(150199)食品B、(150292)银行B份、(150300)银行股B，跌幅分别为-3.51%、-3.54%、-3.70%、-10.42%、-11.50%。 本周流动性较好、日均成交金额较大的分级B有：(150201)券商B、(150206)国防B、(150153)创业板B、(150182)军工B、(150222)中航军B，日均成交额29.25 、21.30 、20.21 、12.00 、10.44。目前日均成交金额超过1000万元的共25只，场内流动性继续收缩。 基金份额方面，截至本周，分级基金的场内份额开年小幅回升，约为1439亿份（较上周增加0.52%）。份额走势见图表3。B份额达到714亿份（较上周减少-2.61%）；A份额为717亿份（较上周增加0.09%）。 日均成交走势来看，B日均成交量为18.37亿，较上周增加5.52%；A日均交易量为8.63亿，较上周减少2.25%。 图表3：股票型分级基金场内总份额 （单位：亿份） 来源：wind ，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 金融工程定期报告 图表4：AB日均成交额 来源：中泰证券研究所 分级A：折价势头止住，溢价范围扩大 本周A折价范围停止扩大，进开始大幅收缩。上周有79只出现折价（包括无下折保护的深成指A和H股A）这周58只折价。自从进入2016年12月以来，A的折价个数一直在增加，但2017年开年上涨，折价势头止住，不少分级A纷纷转溢价。分级A本周上涨与债市利率下行有关。 本周分级A价格涨幅较大(150327)新能A级、(150047)消费A、(150221)中航军A、(150059)资源A级、(150219)健康A，涨幅分别为22.33%、19.16%、17.66%、16.19%、9.81%。 两只无下折保护分级A：(150022)深成指A、(150175)H股A价格涨跌变化为-18.98%、0.53%。 图表5：年初以来A修正加权隐含收益率走势图 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 金融工程定期报告 本周下折距离不足10%的品种有2只，(150213)国投创A、(150194)互联网A，下折距离分别为9.8%，7.3%。前者溢价，需注意下折亏损风险。后者仍处在1%的折价，下折影响不大。 本周A日均成交超过100万的品种有55只,较上周减少6只。 图表6：成交金额大于100万元分级A一周表现 基金代码 场内简称 周价格涨跌幅 场内份额万份 日均成交万元 折溢价率 隐含收益 下折距离 150106 中小A 0.28% 11452.96 108.23 6.13% 6.59% 35.37% 150321 煤炭A基 2.73% 12794.19 225.59 15.90% 5.60% 44.33% 150331 网金融A 1.79% 32160.98 196.54 7.15% 5.60% 18.04% 150221 中航军A 17.66% 429831.32 4070.96 16.98% 5.56% 31.26% 150022 深成指A -18.98% 305088.35 1142.39 -18.96% 5.55% -7.49% 150247 传媒A级 1.41% 35334.91 816.17 1.55% 5.42% 10.83% 150303 创业50A 0.99% 86260.43 2031.36 1.56% 5.41% 13.97% 150289 煤炭A级 0.99% 120100.24 2647.28 1.89% 5.40% 17.02% 150299 银行股A 0.89% 65596.15 3290.90 1.96% 5.39% 19.18% 150291 银行A份 0.89% 19867.87 872.29 1.99% 5.39% 22.08% 150335 军工股A 1.19% 14590.79 262.70 2.09% 5.39% 22.46% 150287 钢铁A 0.69% 83495.37 1600.86 2.29% 5.38% 24.79% 150198 食品A 2.80% 44500.23 285.15 2.65% 5.36% 27.78% 150223 证券A级 1.54% 152094.03 612.77 11.95% 5.36% 38.59% 150117 房地产A 3.09% 70499.34 455.40 2.75% 5.35% 15.96% 150130 医药A 3.40% 396679.31 3028.21 3.25% 5.33% 17.77% 150196 有色A 3.31% 84600.68 1059.11 3.45% 5.32% 41.48% 150175 H股A 0.53% 334078.95 3447.83 -5.57% 5.30% 29.86% 502014 一带一A 1.41% 24470.81 901.71 0.30% 4.99% 22.91% 150213 国投创A 0.40% 63913.17 986.08 0.40% 4.98% 9.87% 150211 新能车A 1.31% 91313.59 896.00 0.50% 4.98% 25.24% 150085 中小板A -0.48% 18447.01 132.10 0.56% 4.97% 34.93% 150295 改革A 1.61% 14390.97 322.86 0.71% 4.96% 30.66% 150152 创业板A 0.71% 504988.84 2030.93 0.90% 4.96% 28.76% 150150 有色800A 1.12% 6046.58 224.90 -0.70% 4.73% 37.97% 150157 金融A 1.32% 91183.51 160.79 -0.60% 4