业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低

中矿资源（002738） 公司点评 业绩短期承压，锂盐成本有望持续降低 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-5 收盘价（元） 34.33 近12个月最高/最低（元） 42.90/25.21 总股本（百万股） 721 流通股本（百万股） 711 流通股比例（%） 98.58 总市值（亿元） 248 流通市值（亿元） 244 公司价格与沪深300走势比较 11% -6%11/232/245/248/24 23% 39% 27% - - 中矿资源沪深300 分析师：许勇其 执业证书号：S0010522080002邮箱：xuqy@hazq.com 分析师：牛义杰 执业证书号：S0010524050005邮箱：niuyj@hazq.com 相关报告 1、《中矿资源24年H1点评：锂矿自给率提升，完成Kitumba铜矿收购2024-8-20 主要观点： 业绩 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入35.69亿元，同比下降28.69%，实现归属于上市公司股东的净利润5.46亿元，同比下降73.64%。单季度来看，第三季度营业总收入11.48亿元，同比下降18.25%，环比下降11.39%，第三季度归母净利润7276.25万元，同比下降87.18%，环比下降66.45%。 锂盐产销量大幅提升，生产成本持续下降 根据公司公告，2024年第三季度，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量1.11万吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨。公司所属Bikita矿山回收率持续提高，生产成本持续下降。公司所生产的锂辉石精矿可以满足公司6.6万吨/年电池级锂盐的原料需求。公司计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本。 铯铷盐板块毛利提升，行业优势明显 根据公司公告，2024年第三季度，公司铯铷盐板块实现营业收入2.58亿元，实现毛利1.86亿元，毛利同比上升10.63%。2024年前三季度铯铷盐板块累计实现营业收入7.28亿元，累计实现毛利5.26亿元，毛 利同比持平。铯铷盐板块毛利率同比上涨8个百分点。未来，随着全球绿色经济转型达成共识，铯铷盐下游应用领域加速扩展，公司在铯铷盐行业的优势将更加明显。 投资建议 我们预计24-26年公司归母净利润7.97/10.38/14.17亿元，对应PE31、24、17倍，维持“买入”评级。 风险提示 公司新增产能建设不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A2024E2025E2026E 营业收入 6013 4904 5450 5973 收入同比（%） -25.2% -18.4% 11.1% 9.6% 归属母公司净利润 2208 797 1038 1417 净利润同比（%） -33.0% -63.9% 30.3% 36.6% 毛利率（%） 54.8% 34.7% 33.4% 34.6% ROE（%） 18.1% 6.6% 7.9% 9.8% 每股收益（元） 3.15 1.10 1.44 1.96 P/E 11.84 31.09 23.87 17.48 P/B 2.23 2.05 1.89 1.70 EV/EBITDA 8.66 21.85 16.69 12.59 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8063 6940 6774 7101 营业收入 6013 4904 5450 5973 现金 4915 3270 2853 2936 营业成本 2718 3202 3632 3906 应收账款 374 334 351 390 营业税金及附加 138 196 157 60 其他应收款 156 97 110 125 销售费用 73 196 137 119 预付账款 168 220 230 253 管理费用 384 343 327 239 存货 1445 1603 1806 1969 财务费用 166 -63 -12 9 其他流动资产 1004 1415 1424 1427 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 7822 9403 11029 12570 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 39 55 74 93 投资净收益 16 21 25 25 固定资产 2178 2873 3604 4357 营业利润 2427 909 1185 1609 无形资产 1853 2432 3009 3494 营业外收入 1 0 0 0 其他非流动资产 3752 4042 4342 4626 营业外支出 8 0 0 0 资产总计 15885 16343 17803 19670 利润总额 2420 909 1185 1609 流动负债 2293 2619 3042 3493 所得税 218 112 148 193 短期借款 914 1186 1476 1781 净利润 2202 797 1037 1416 应付账款 187 257 267 293 少数股东损益 -6 0 -1 -1 其他流动负债 1192 1176 1299 1419 归属母公司净利润 2208 797 1038 1417 非流动负债 1369 1607 1607 1607 EBITDA 2763 1074 1448 1938 长期借款 553 553 553 553 EPS（元） 3.15 1.10 1.44 1.96 其他非流动负债 816 1054 1054 1054 负债合计 3661 4226 4649 5100 主要财务比率 少数股东权益 46 45 44 43 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 728 730 730 730 成长能力 资本公积 5636 5640 5640 5640 营业收入 -25.2% -18.4% 11.1% 9.6% 留存收益 5814 5702 6740 8157 营业利润 -36.3% -62.6% 30.4% 35.8% 归属母公司股东权 12178 12072 13110 14527 归属于母公司净利 -33.0% -63.9% 30.3% 36.6% 负债和股东权益 15885 16343 17803 19670 获利能力毛利率（%） 54.8% 34.7% 33.4% 34.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 36.7% 16.2% 19.0% 23.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 18.1% 6.6% 7.9% 9.8% 经营活动现金流 3002 838 1234 1689 ROIC（%） 16.9% 5.3% 6.7% 8.3% 净利润 2202 797 1037 1416 偿债能力 折旧摊销 181 229 276 321 资产负债率（%） 23.0% 25.9% 26.1% 25.9% 财务费用 100 60 69 80 净负债比率（%） 30.0% 34.9% 35.3% 35.0% 投资损失 -13 -21 -25 -25 流动比率 3.52 2.65 2.23 2.03 营运资金变动 459 -224 -118 -98 速动比率 2.64 1.69 1.33 1.20 其他经营现金流 1817 1018 1150 1511 营运能力 投资活动现金流 -2661 -2030 -1871 -1833 总资产周转率 0.44 0.30 0.32 0.32 资本支出 -2171 -1738 -1850 -1809 应收账款周转率 14.36 13.85 15.90 16.12 长期投资 -556 -40 -46 -49 应付账款周转率 12.83 14.42 13.87 13.96 其他投资现金流 67 -252 25 25 每股指标（元） 筹资活动现金流 1813 -308 221 226 每股收益 3.15 1.10 1.44 1.96 短期借款 418 272 290 305 每股经营现金流薄） 4.16 1.16 1.71 2.34 长期借款 -238 0 0 0 每股净资产 16.72 16.73 18.17 20.14 普通股增加 267 1 0 0 估值比率 资本公积增加 2956 4 0 0 P/E 11.84 31.09 23.87 17.48 其他筹资现金流 -1590 -585 -69 -80 P/B 2.23 2.05 1.89 1.70 现金净增加额 2146 -1646 -416 82 EV/EBITDA 8.66 21.85 16.69 12.59 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 许勇其：华安证券金属新材料行业首席分析师。毕业于中南大学，历任中信期货、国君期货、建信期货等高 级分析师、研究总监，拥有16年产业(江铜套保)及金属期货行业投研经历，2020年加入华安证券研究所。牛义杰：华安证券金属新材料分析师，新南威尔士大学经济与金融硕士，曾任职于银行总行授信审批部，3年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收