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事件概述：公司发布2024年第三季度报告，前三季度营业收入13.94亿元，同比下降9.78%；归母净利润2.19亿元，同比下降23.29%，主要受新冠业务及非经常性收益减少影响；扣非净利润2.08亿元，同比增长19.01%。经营性现金流量净额3.18亿元，同比增长164.90%，主要因销售商品收到的现金增加及采购商品支付的现金减少。第三季度营业收入4.34亿元，同比下降7.69%，预计因渠道库存改善及减少赊销类订单；归母净利润0.46亿元，同比下降68.21%；扣非净利润0.46亿元，同比增长0.08%；经营性现金流量净额1.77亿元，同比增长218.67%。
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仪器装机：2024年1-9月，自产化学发光仪器新增装机1,727台（国内995台，海外732台），流水线新增装机61条，同比增长74.29%。截至2024年9月30日，自产化学发光仪器累计装机超9,980台（国内超6,860台，国际超3,120台），流水线累计装机超150条。非新冠自产业务营业收入11.42亿元，同比增长24.40%；自产化学发光业务营业收入10.37亿元，同比增长29.15%；海外市场化学发光业务收入1.34亿元，同比增长45.71%。
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业务增长：2024年1-9月，化学发光法自身免疫诊断试剂营业收入同比增长31.41%，心肌标志物诊断试剂营业收入同比增长49.84%；生化诊断业务同比增长37.11%。
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财务数据：2024年前三季度，综合毛利率同比提升10.32pct至63.69%，主要因自产业务收入占比上涨。期间费用方面，销售费用3.00亿元（同比增长6.47pct，费用率21.50%），管理费用1.26亿元（同比增长0.37pct，费用率9.03%），研发费用2.29亿元（同比增长7.13pct，费用率16.46%），财务费用0.06亿元（费用率0.45%）。整体净利率同比降低1.84pct至13.83%。第三季度各项费用率均有所提升，净利率下降18.78pct。
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盈利预测及投资评级：基于经营策略变化，略微下调业绩预期，预计2024-2026年营业收入分别为21.17亿/26.02亿/31.24亿元（同比增速3%/23%/20%），归母净利润分别为3.76亿/5.09亿/6.50亿元（分别增长6%/35%/28%），对应2024年27倍PE。维持“买入”评级。
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风险提示：竞争加剧、DRG/DIP政策影响、集采降价、医疗行业整顿、海外市场拓展不及预期等。
