原油日报：随着全球利润下滑，炼厂关停数量增加

期货研究报告|原油日报2024-11-08 随着全球利润下滑，炼厂关停数量增加 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI12月原油期货收涨0.67美元，涨幅超过0.93%，报72.36美元/桶。布伦特1 月原油期货收涨0.71美元，涨约0.95%，报75.63美元/桶。 2.美联储如期降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞，分析称或暗示不排除 12月暂停降息。(来源：Bloomberg) 3.印尼政府提议到2028年将基于棕榈油的生物柴油强制混合比例提高到50%。(来源：Bloomberg) 4.新加坡企业发展局（ESG）数据显示，截至11月6日当周，新加坡燃料油库存上涨266.9万桶，达到1802.3万桶的两周高点。(来源：Bloomberg) 5.当地媒体报道，美国俄亥俄州塞诺维斯利马炼油厂发生苯泄漏事件。(来源： Bloomberg) 6.海关总署数据显示，中国10月份的原油进口量为4470万吨，大约相当于每天1053万桶，同比下降了9%，这是连续第六个月同比下降，因为国有炼油厂的一个工厂关闭，加剧了独立炼油商需求的疲软。进口量低于9月份的1107万桶/日和2023年10月的1153万桶/日。中石油在10月份关闭了大连炼油厂的一个9万桶/日的原油装置，计划到2025年中左右关闭整个工厂，并在另一个地点用一个更小的设施替换它的一部分。尽管山东玉龙石化新启动的20万桶/日原油装置正在增加产量，但由于利润微薄和燃料需求疲软，山东许多小型工厂的运营能力仅为其产能的50%多一点，因此进口量仍然较低。(来源：Bloomberg) 投资逻辑 近日关于大连石化是否关停成为了国内炼化圈的热点话题，大连石化产能高达41万桶 /日，是东北地区最大的炼厂，由于大连石化将整体搬迁至西中岛，其现有装置将会陆续关停，当前已经关停9万桶/日，明年年中将关闭整个工厂，考虑到新工厂并不能在 明年年中前建设完毕，因此中间存在产能空窗期，这意味着阶段性看产能淘汰了41万桶/日。整体上看，随着近年来能源转型驱动成品油需求加速替代，炼厂产能逐步淘汰，但与此同时一些新的炼化项目还在陆续上马，如裕龙石化以及未来的镇海、大榭扩建。2026年后的古雷炼化以及华锦阿美等，未来三年在建以及拟建的列表中仍旧有超过1亿吨的常减压产能需要投放，因此未来炼厂竞争会更加激烈，先进产能对落后产能的淘汰也会加速。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/11/82024/11/12024/10/9 650 570 600 550 500 450 550 530 510 490 470 400 2024/06/042024/08/042024/10/04 450 12/202403/202506/202509/202503/202612/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 400000 成交量（左轴）持仓量（右轴） 800006 成交持仓比 300000 200000 5 60000 4 400003 100000 0 2 20000 1 00 2024/07/052024/09/052024/11/05 2024/07/052024/08/052024/09/052024/10/052024/11/0 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 SC-Brent 2024/072024/082024/092024/092024/102024/11 2024/07/242024/08/242024/09/242024/10/24 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 SC-Oman 2024/07/242024/08/242024/09/242024/10/24 2024/07/242024/08/242024/09/242024/10/24 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -02.5023/12 2024/022024/04 2024/062024/082024/10 4 1.4 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -02.2023/11 -0.4 -0.6 2024/012024/03 2024/052024/072024/09 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 11095 90 105 85 10080 9575 70 90 65 8560 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 290090 2800 270085 2600 250080 2400 2300 220075 2100 200070 1900 180065 1700 160060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 550 500 450 400 350 90650090 85600085 80550080 75500075 70450070 65400065 30060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 350060 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 60 50 40 30 20 10 2023/112024/012024/032024/052024/072024/09 00 2023/112024/012024/0320