11月资产配置分化中寻找确定性20241107

11月资产配置：分化中寻找确定性20241107_导读 2024年11月07日21：36 关键词 美国大选特朗普关税中美关系马斯克美国经济财政降准降息实际利率内需地产人大赤字通胀美债利率美元黄金A股外需 全文摘要 本次资产配置会议由东海证券研究所组织，邀请了多位分析师和行业专家参与。讨论内容广泛，包括宏观经济分析、中美关系对经济的影响、各行业趋势与公司分析、政策展望及投资策略。宏观经济方面，讨论了特朗普总统选举结果对美国经济政策和贸易关系的影响，以及中国如何应对可能的出口挑战和政策调整。行业趋势聚焦于电子、计算机通信、新能源、汽车、化工、银行和医药等多个领域，特别强调技术创新、国产替代、新能源转型及业绩增长点。中美贸易战的经济影响、国内外政策动向（如利率调整、财政政策和贸易政策）以及对金融市场和经济活动的影响也成为了讨论热点。投资策略上，建议关注业绩稳健增长、具有创新能力和高分红回报率的公司，并对宏观经济和政策风险进行有效管理。 此外，会议还深入分析了多只个股的表现和估值，评估其未来增长潜力，为投资者提供具体的投资建议。章节速览 ●00：00东海证券研究所11月资产配置会议讨论 东海证券研究所副所长胡少华在会议中讨论了特朗普总统选举结果对资产配置的影响，特别是中美贸易关系、关税压力以及对出口的影响。会议还提及了国内政策的可能调整，包括财政和货币政策的促进力度，以及对内需的重视。此外，还提到了经济增速目标和完成这些目标所需的政策力度。刘思佳随后介绍了更多关于宏观经济的观点。 ●06：08美国大选对全球市场的影响分析 美国大选结果出乎市场预期，特朗普在摇摆州表现特别突出，赢得参议院多数席位，众议院也有可能胜出。这将降低未来政策推进的阻力，特别是预算和税改方面。特朗普的政策主张，包括关税减免和移民政策，对美国国内经济影响显著，可能带来通胀压力和财政赤字扩大。对中国经济而言，外需可能受到一定影响，但内需的重要性提升。大选结果对各类资产价格产生不同影响，美股短期内可能走高，美债利率上行，黄金价格受到美债利率影响但可能保持高位，A股受到大选情绪影响，但中长期看基本面。 ●13：31近期国内经济政策效果显现与未来展望 近期，国内经济数据显示了积极变化，PMI数据反映了市场预期好转，房地产市场销售数据也呈现出回暖迹象， 新房和二手房销售增速转正。此外，全国人大常委会会议的召开，预期将公布地方政府债务限额及化债规模，有望缓解地方财政压力，激发地方政府的经济发展活力。然而，国内经济恢复并非一蹴而就，需关注地产销售的持续改善和地产价格企稳的信号。同时，国际环境和政策的不确定性也对国内市场产生影响，需密切关注国内外经济政策的动态。对于A股市场，目前处于业绩真空期，盈利预期的博弈加剧，市场呈现板块和行业间的分化，建议关注稳定性较强和有明显反转预期的板块。 ●18：59电子、半导体及计算机通信板块市场概况及未来展望 在十月份，电子、半导体及计算机通信板块涨幅显著，其中电子板块上涨14.65%，半导体板块上涨19.36%。基本 面显示，半导体处于供需弱平衡状态，存储芯片价格持续底部震荡，全球龙头企业库存维持高位。终端需求方面，平板保持两位数增长，而手机和PC增速较慢。市场追逐半导体电子科技板块，原因包括市场下跌较多、板块贝塔系数高、海外管制加速自主可控信心等。展望十月份，中芯国际等公司三季报显示营收增速高，但毛利率有所下跌。整体上，行业在弱周期中维持两位数增速，但价格跟随全球趋势，多数产品价格处于下跌趋势。 ●23：58全球半导体设备出口小幅增长与需求展望 全球半导体设备出口额小幅增长，产能供给短期内可能收缩，导致金融价值率上升。尽管如此，市场需求持续增长，特别是AI服务器和智能穿戴设备领域。新能源汽车增速较快，对半导体行业形成利好。11月，关注华为手机发布和AI投资趋势。半导体行业整体呈现弱平衡，价格可能止跌，但仍面临高估值挑战。建议关注消费电子、半导体和AI相关的通信板块。 ●29：24光伏和锂电行业本月核心观点分享 聚焦光伏行业供给侧改革，包括强化自律、防止恶性竞争和推动落后产能退出，预期政策托底和龙头公司产品价格上调将促进市场健康发展。硅料价格底部，行业库存积累，预计政策将引导产能有序出清。同时，持续关注光伏玻璃龙头福莱特和多晶硅环节龙头通威股份的业绩表现。锂电板块，受新能源汽车热销和储能市场推动，宁德时代和湖南裕能表现优异，产能利用率高，预计盈利能力增强。 ●35：27风电行业需求旺盛，零部件厂商业绩有望持续修复 今年1至10月，国内风电新增招标量达126.15GW，同比增112%，下游需求持续旺盛。1至9月新增装机39.12GW，显示待交付及待建项目空间大。风电整机厂商营收及净利润普遍增长，表明行业回暖。此外，多家厂商签署抵制恶性竞价协议，有助于价格稳定。海风项目启动建设招标，缓解前期限制因素影响，提供良好示范。同时，欧洲海风建设加速，国内海工产品出海机遇增强。建议关注风电领域龙头企业大金重工与东方电缆，前者欧洲业务稳定，后者高端海缆技术领先，均受益于国内外海风高速发展。 ●38：41消费领域分析师分享市场观点与投资建议 消费组分析师在讨论中提出，市场预期在美大选后政策将提振内需，白酒、餐饮供应链、啤酒、农业及宠物板块或受惠。建议关注业绩风险释放的白酒板块，啤酒行业关注高端化趋势，餐饮供应链聚焦韧性企业，农业重点在于猪价与养殖业，宠物板块看好国产品牌。 ●45：12旅游和美容护理行业增长趋势分析 任晓帆老师在分享中提到，旅游业在2023年前三季表现良好，国内出游人次增加，总花费同比增长。国家政策支 持和即将到来的节假日安排预计将进一步刺激旅游需求。美容护理行业，特别是化妆品领域，双十一促销期间国产产品竞争加剧，龙头企业表现突出，但也有企业面临业绩压力。医美行业，尤其是新兴技术领域，显示出逆势增长，有公司产品获得国际认可，推动业绩增长。建议关注旅游业的景区和酒店板块，以及美容护理和医美行业的增长机会。 ●49：36券商行业高质量发展与跨境理财通业务试点 券商行业在政策推动下高质量发展，跨境理财通业务试点扩大，提升了客户粘性和活跃度。基本面分析显示，尽管券商第三季度净利润同比下滑6%，但受益于市场回暖，投资收入大幅增长。行业面临并购重组机会，建议关注市场活跃度提升带来的增长机会。 ●53：20保险公司第三季度财报分析及汽车行业前景展望 保险公司第三季度财报显示，净利润累计增长78%，主要受权益市场推动的投资端持续改善影响。中国人寿、中 国人保等公司净利润同比增长显著，纯寿险公司涨幅领先。业务上，人身险需求旺盛，保费增长，但财产险业务面临成本压力。汽车板块方面，随着政策利好释放，零售端销量由负转正，建议关注新能源汽车及智能化领域具备优势的车企。海外市场，关注反向合资模式下的合作车企。化工行业前景将如何，待后续分析。 ●57：59特朗普政策对化工行业的影响分析 讨论了特朗普任期内对中美贸易关系及化工行业的影响，包括关税加征对进出口、成本和需求端的影响。分析了聚醚多元醇、聚酯产业、氯碱、PPC和PVC等化工产品在贸易摩擦下的市场反应及预期。指出了关税调整、汇率变化和出口流向调整对行业成本和供应端的影响。 ●01：04：25家电行业三季报表现分化，优选竞争格局良好的公司 家电行业在第三季度的表现出现分化，可选性强的品类业绩承压，双十一促销导致费用前置，一些公司为了长期发展增加研发和人员投入。内外销情况不确定性增加，部分公司对以旧换新政策反映谨慎。建议优选竞争格局良好的企业，特别是美的和海尔，关注出口和第二增长曲线布局的企业，如公牛、巨星科技和九号公司，以应对可能的国际贸易紧张局势。 ●01：06：45双十一期间家电及小家电产品销售情况及未来产能布局分析 双十一期间，某些特定品类如扫地机销量显著增长，尤其是价格的下调和产品升级，促进了市场销售和渗透率的提升。工具行业如巨星科技通过产能转移，增强了对贸易环境变化的适应性。家电企业，尤其是海尔和美的，在海外尤其是泰国布局产能，反映了对中国家电品牌国际竞争力的看好。小家电领域，特别是在越南的布局，也显示了产能和市场拓展的积极态势。厨电行业被认为是内需市场中的亮点。整体上，虽然对未来的消费环境存在不确定性，但家电企业的产能布局和品牌策略为其发展提供了信心。 ●01：12：47银行第三季度业绩改善及未来展望 银行在第三季度业绩有所改善，尤其是大型银行的金融增速转正。业绩改善归因于前期存款降息效果显现，负债端成本降幅扩大，以及三季度减值计提边际放缓。展望未来，银行收入端可能面临息差压力和债券市场波动性增加的挑战，但充足的拨备水平为利润提供了反哺空间。政策环境和房地产市场企稳对银行经营环境有所改善，建议关注业绩良好和公司治理完善的银行。 ●01：17：51医药行业分析及投资建议 医药生物指数在十月份呈现震荡下行，部分细分板块业绩受政策影响欠佳，但整体行业呈现见底企稳态势，中长期投资价值显著。医保谈判启动，对创新药发展提供支持，预计带来行业销售增长。资本市场回暖，医药板块获得资金青睐。建议关注创新药、医疗服务等细分板块的投资机会。创新药领域，业绩快速增长，研发生产效率提升，政策支持下有望实现高质量发展。医疗服务板块，受益于生育政策支持，预计需求提升，行业企稳向好。 ●01：23：32能源分析师分析原油和石化产品市场动态 能源分析师对当前原油市场表现和石化产业业绩进行了分析。指出原油价格虽受地缘政治短期支撑，但总体呈现走弱趋势。石化产业整体业绩被看好，特别是石化四小龙。美国原油产量稳定，产量及炼厂加 工量数据反映产能增加。全球石油库存低位对油价有提升预期，但实现较为困难。IE预计今年剩余时间及明年石油平均供应量将增加，非欧派加国家贡献显著。最后提到open加国家决定推迟减产计划，以支撑油价。 ●01：28：19九月份工业原油加工量下降，美国能源政策影响全球市场 九月份我国规上工业原油加工量同比下降，进口原油量略有减少，显示出市场需求收缩。同时，美国可能的能源政策调整，包括放松碳排放控制和鼓励石油开采，预期将增加美国原油产量和液化天然气出口，可能缩小国际天然气价差，对全球能源市场产生影响。此外，欧洲和OECD国家石油库存的持续降低，以及预期中的减产行动，对油价有所支撑。建议关注中国石油、中国海油、中国石化等能源企业，以及具备优质天然气资源的公司。预计全年原油价格波动区间为60到90美元每桶。 问答回顾 发言人问：美国大选结果落地后，对中美关系以及我国经济有哪些可能的影响？ 发言人答：特朗普总统选举的最终结果可能会加大我国的关税压力，尤其是在进口方面。从他的上一个任期开始，美国就通过增加关税并要求中国进口更多美国产品以减少贸易顺差。明年特朗普正式上任后，预计这些措施还会有进一步的沟通和谈判，但进口方面的压力仍然较大。此外，特朗普竞选期间马斯克起到了关键作用，他的电动车业务在中国的生产和投资将对中美关系产生积极影响，不过这方面还需时间验证。 发言人问：特朗普当选对其他国家的压力以及对出口的影响是什么样的？ 发言人答：特朗普上台后会对其他国家加大压力，但对其他国家的出口环境可能会相对改善。整体来看，特朗普政策对出口的压力仍然较大。为解决这个问题，国内政策力度可能会加大，财政方面可能会有更多支持措施，比如减税和降准，甚至降息的可能性也会增加。 发言人问：目前利率水平对经济有何影响，以及未来政策方向如何？ 发言人答：当前实际利率偏高，名义利率虽不高，但实际利率减去通胀后的水平较高，对经济有一定不利影响。预计未来政策将更加侧重于促进内需发展。总理已表示今年实现5%左右的目标是可行的，而为了保持一定的经济增速以实现未来安全提升的目标，政策力度可能会加大。 发言人问：国内近期经济形势及政策变化情况如何？ 发言人答：国内近期信息政策积极落实，PMI数据和房地产销售数据均显示出政策效果。未来需要关注地产销售改善的持续性和地产价格企稳信号。此外