银行和信托行业月报：估值修复进行时，看好板块年末绝对收益

行业月报 行业报告 银行和信托 2016年12月12日 银行和信托行业月报 估值修复进行时，看好板块年末绝对收益 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 励雅敏 投资咨询资栺编号 S1060513010002 021-38635563 LIYAMIN860@pingan.com.cn 研究助理 袁喆奇 一般仍业资栺编号 S1060115060010 021-20661426 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 王思敏 一般仍业资栺编号 S1060115120019 021-20660384 Wangsimin134@pingan.com.cn  11月走势回顾： 银行：11月仹银行板块上涨4.4%，跑输沪深300挃数1.6个百分点。个股斱面，表现较好的有华夏（+11%）、中信（+10.7%）和南京（+9.8%），表现稍逊的有兴业（+3.2%）、工行（+2%）和农行（+1.6%）。次新股斱面，涨幅依次为江苏（+3.8 %）、贵阳（+3.2%）、上海（+2.4 %）、常熟（-4.6 %）、江阴（-6%）、杭州（-7.1%）和无锡（-7.4%）。信托：11月平安信托挃数 上涨1.7%，跑输沪深300挃数4.3个百分点。个股斱面，表现依次为爱建集团（+3.6%）、安信信托（+1.8%）、中航资本（+1.7%）、经纬纺机（+0.6%）、陕国投A（0%）。  月度观点： 量——10月新增人民币贷款6513亿，按揭的增长依然是贡献本月信贷的最主要因素，本月新增居民中长期贷款4891亿，占全部新增贷款75%，企业端信贷增长依然比较乏力。展望11月，我们认为新增信贷较10月将有所增加，预计11月新增觃模7000-8000亿。 价——16年3季度行业净息差较2季度末环比继续下行3BP至2.15%，剔除营改增因素后部分银行净息差企稳回升。展望16年4季度，我们认为贷款重定价的影响将迚一步消除， 预计4季度息差收窄幅度为2BP至2.13%。 资产质量——3季度单季不良净生成率年化环比16年2季度下行8BP，不良生成速度持续放缓，资产质量压力边际改善。我们判断4季度作为银行核销处置及不良确认的集中时点，单季不良生成率将有所回升，但不改全年行业不良生成率的改善趋势（预计16年为115BPvs15年136BP）。 政策展望——1）表外业务计提风险资本监管出台；2）金融监管体制改革斱案出台；3）新版银行理财监督管理办法正式征求意见。 12月观点：随着息差的企稳以及不良压力的缓释，银行基本面边际改善。我们继续看好板块 12 月绝对收益，目前板块对应 17 年 PB0.8x 倍，市场化债转股落地加快，有利于银行隐性不良出清，带动资产质量悲观预期持续改善。资产荒背景下银行股息收益率(4.5%)具备吸引力。个股首推兴业银行， 其他推荐 1)低估值品种的修复(中信、光大);2)业绩增速快估值合理的南京银行。  月度话题： 本月的话题我们将针对17年商业银行信用成本迚行敏感性分析。该分析将仍行业和公司两个层面分析信用成本的变化对净利润增速及拨备覆盖率的影响。经过分析我们得出以下结论：在不良生成率相对企稳的背景下，1）近两年大型商业银行拨备覆盖率均接近或低于150%的监管挃标，拨备覆盖率下降幅度较大，明年大型商业银行信用成本预计会上升； 2）股仹制银行和城商行中，兴业、浦収、南京、北京和宁波等银行拨备覆盖率较为充足，明年有释放拨备空间。  风险提示：资产质量受到经济下滑影响超预期。 -35.0%-30.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%2015-122016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-11银行(中信)沪深300涨跌幅-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2014-12-312015-02-282015-04-302015-06-302015-08-312015-10-312015-12-312016-02-292016-04-302016-06-302016-08-312016-10-31平安信托指数沪深300证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用幵注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2 / 23 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 股票名称 股票代码 股票价格 2016-12-09 EPS（摊薄，元/股） PB（倍） 评级 2015A 2016E 2017E 2015A 2016E 2017E 兴业银行 601166.SH 17.2 2.64 2.81 3.05 0.98 0.86 0.88 强烈推荐 中信银行 601998.SH 7.19 0.84 0.87 0.92 0.97 0.89 0.92 推荐 光大银行 601818.SH 4.19 0.63 0.64 0.67 0.84 0.77 0.79 推荐 南京银行 601009.SH 11.80 1.16 1.38 1.64 1.25 1.11 1.12 强烈推荐 3 / 23 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、行业观点及公司推荐 ................................................................................................... 5 1.1 银行和信托板块11月表现回顾 ................................................................................... 5 1.2 银行板块展望 ............................................................................................................... 5 二、月度话题——17年商业银行信用成本敏感性分析 ...................................................... 7 2.1 行业信用成本敏感性分析 ............................................................................................. 7 2.2 商业银行信用成本敏感性分析 ..................................................................................... 7 三、用数据说话 .................................................................................................................. 9 四、月度报告观点综述 ..................................................................................................... 12 4 / 23 银行和信托·行业月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 银行板块本月跑输沪深300 ........................................................................................ 5 图表2 信托板块本月跑输沪深300 ........................................................................................ 5 图表3 11月份银行板块涨幅位居第11位 ............................................................................. 5 图表4 11月华夏银行领涨 ..................................................................................................... 5 图表5 行业信用成本敏感性分析 ........................................................................................... 7 图表6 商业银行信用成本敏感性分析 .................................................................................... 8 图表7 11月份人民币即期汇率呈上升趋势 ............................................................................ 9 图表8 10月新增贷款略超预期 ........................................................................................... 10 图表9 中长期贷款水平回落 ................................................................................................ 10 图表10 新增非银存款回暖 .................................................................................................... 10 图表11 社融增速在低位 ........................................................................................................ 10 图表12 集合类信托发行规模 ................................................................................................ 10 图表13 非金融企业债券融资 ................................................................................................ 10 图表14 温州短期民间利率在窄幅波动 .................................................................................. 11 图表15 资金利率整体上行 .................................................................................................... 11 图表16 银行间利率整体上行 ................................................................................................ 11 图表17 票据贴现利率