朝闻国盛

朝闻国盛 特朗普当选对债市的影响&10家公司三季报点评 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月08日 今日概览 重磅研报 【宏观】若特朗普对中国再加关税，有多大影响？—兼评10月出口—— 20241107 【固定收益】特朗普当选，对我国债市影响几何？——20241107 【传媒】前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升—— 20241107 【煤炭】煤炭行业24Q3总结：Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优——20241107 【食品饮料】三只松鼠（300783.SZ）-高端性价比，全渠拓未来—— 20241107 研究视点 【医药生物】南微医学（688029.SH）-Q3海外延续高增态势，看好新产品海外放量——20241107 【商社】遥望科技（002291.SZ）-Q3营收同比下降，积极探索多元业务 ——20241107 【医药生物】方盛制药（603998.SH）-三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量——20241107 【医药生物】以岭药业（002603.SZ）-三季度业绩短期承压，轻装上阵未来可期——20241107 【商社】王府井（600859.SH）-奥莱业态延续韧性，部分细分品类表现较好——20241107 【交运】盐田港（000088.SZ）-盐田港区驱动公司业绩增长，重组配套募资顺利推进——20241107 【医药生物】福瑞股份（300049.SZ）-业绩增长符合预期，MASH药物“卖水人”静待花开——20241107 【医药生物】悦康药业（688658.SH）-Q3利润超预期，多款中药创新药有望陆续获批——20241107 【医药生物】安杰思（688581.SH）-Q3业绩稳健增长，海外本土化布局持续推进——20241107 【医药生物】众生药业（002317.SZ）-三季度业绩短期承压，利空出尽研发成果有望接续落地——20241107 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前五名 行业1月3月1年 房地产11.3%51.4%9.8% 建筑装饰9.4%29.9%11.6% 商贸零售8.0%39.6%3.3% 综合7.9%40.1%0.8% 计算机7.0%60.5%9.7% 行业表现后五名 行业1月3月1年 美容护理-8.0%25.6%-4.6% 医药生物-6.6%18.1%-8.5% 家用电器-6.5%22.9%23.5% 石油石化-5.6%8.2%6.8% 煤炭-3.2%10.5%18.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：特朗普再次当选，影响几何？》 2024-11-07 2、《朝闻国盛：全面复盘史上4轮化债》2024-11-06 3、《朝闻国盛：降久期、降杠杆、降仓位——债基 2024Q3季报分析》2024-11-05 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【宏观】若特朗普对中国再加关税，有多大影响？—兼评10月出口 对外发布时间:2024年11月07日 核心结论：10月出口大超预期和季节性，除基数走弱外，台风导致9月部分出口推迟是主要支撑；结构上看，通用机械、家电、电脑、集成电路等出口延续偏强，纺织、服装等出口改善，前期出口强势的汽车、船舶等显著回落。往后看，继续提示：年内出口可能仍有韧性，但2025年不确定性可能显著增加，尤其如果特朗普当选总统其宣称的60%关税落地概率显著增加。按照我们测算：悲观情形下（特朗普上任之初就开始对华征收60%的关税）可能拖累我国出口约6.0个百分点，对应全年出口同比可能降至-3.0%左右。 风险提示：政策力度超预期、地缘冲突演化超预期、国内经济超预期下行。熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 薛舒宁研究助理S0680123070031xueshuning@gszq.com 【固定收益】特朗普当选，对我国债市影响几何？对外发布时间:2024年11月07日 我们继续认为短端资产加杠杆性价比更高，长债或保持震荡。通过内需扩张还是通过人民币贬值来对冲外需回落政策应对思路的差异或将决定2025年宏观政策的走向，对于债市而言，当下距离特朗普就任总统仍有一个季度的观察期，关税靴子落地前，债市仍建议以国内变量为主。短期而言，随着股市单边大幅上涨的结束，以及存款利率新一轮的下降，非银资金流出压力将有所缓和。而我们预计后续政府债券发行节奏将有所放缓，而央行也将加强对资金的调控。随着跨月冲击过后，资金状况有望逐步缓和。因此短端利率有望逐步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。而政策预期不稳定情况下，长债或维持震荡态势，我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断。 风险提示：海外需求回落超预期；货币政策超预期；国内逆周期政策超预期。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【传媒】前三季度整体业绩承压，Q3游戏、互联网利润环比回升对外发布时间:2024年11月07日 2024Q1-Q3传媒板块收入同比微降，业绩同比显著下滑。游戏：前三季度营收保持稳增长，Q3板块利润环比回升。互联网：2024Q3收入环比增长，单季度业绩环比显著改善。 广告营销：板块龙头与出海企业表现突出，三季度利润端承压。影视内容制作：2024Q3板块业绩承压，关注春节档票房情况。院线：板块业绩下滑明显，龙头份额保持稳定。 出版阅读：刚需文教类图书表现优异，板块营收及税前利润基本保持稳健。风险提示：行业政策监管变化、产品表现不及预期、竞争格局恶化风险。顾晟分析师S0680519100003gusheng@gszq.com 刘书含分析师S0680524070007liushuhan@gszq.com 【煤炭】煤炭行业24Q3总结：Q3整体业绩有望触底，但分化明显，绩优则股优对外发布时间:2024年11月07日 龙头煤企业绩环增超市场预期，24Q3业绩有望触底。24Q3样本上市公司产销量明显修复，可见上半年以山西为主的上市公司减产压力已缓解，预计24Q4有望延续产销趋势；利价来看，龙头煤企24Q3成本控制能力凸显，售价环比波动不大的条件下，龙头煤企吨煤毛利环比增长，经营业绩超市场预期，考虑到煤炭企业上市公司已逐渐降本增效进而平滑煤价波动，我们预期在煤价基本触底，上市公司仍有吨煤成本优化空间的趋势下，24Q3煤炭企业单季业绩有望触底。 投资建议： 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：在建矿井投产进度超预期，下游需求不及预期，新建矿井项目批复加速，假设测算相关风险。张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 刘力钰分析师S0680524070012liuliyu@gszq.com 【食品饮料】三只松鼠（300783.SZ）-高端性价比，全渠拓未来对外发布时间:2024年11月07日 三只松鼠诞生于互联网电商崛起之初的2012年，借助电商渠道红利快速成长为线上零食头部品牌，2019年即突破百亿营收。但2020年伴随电商去中心化、线下门店闭店，进入营收负增长阶段，2022年营收回落至72.9亿元 2022年底公司转型“高端性价比”，以内部组织及供应链变革驱动公司调整新的运营模式，对内一品一链深度挖掘供应链潜力，对外达成性价比后，以“D+N”战略牵引全渠道势能提升，2023年逐季企稳回升，2024年前三季度营收同比高增56.5%至71.7亿元，走出低谷进入成长新阶段。 风险提示：线下分销开拓不及预期，线上竞争加剧，食品安全问题。王玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 研究视点 【医药生物】南微医学（688029.SH）-Q3海外延续高增态势，看好新产品海外放量对外发布时间:2024年11月07日 南微医学发布2024年三季度报告。2024Q1-Q3，实现营业收入20.12亿元，同比增长15.31%；归母净利润4.51亿元，同比增长16.70%；扣非后归母净利润4.46亿元，同比增长18.11%。2024Q3，实现营业收入6.79亿元同比增长13.44%；归母净利润1.41亿元，同比增长15.06%；扣非后归母净利润1.40亿元，同比增长17.82% 观点：Q3业绩稳健增长，经营韧性凸显，降本增效及肿瘤介入产品放量驱动毛利率提升。海外市场增长靓丽，并购欧洲渠道后收入占比有望持续提升，同时加快建设泰国工厂，海外市场前景可期。可视化产品入院销售加速，新产品海内外注册及准入进展顺利，奠定持续成长根基。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营收分别为27.88、33.81、41.39亿元，分别同比增长15.6%21.3%、22.4%；归母净利润分别为5.85、7.27、9.09亿元，分别同比增长20.4%、24.2%、25.0%；对应PE分别为23X、19X、15X，维持“买入”评级。 风险提示：新品销售不及预期风险，汇率波动风险，政策风险。张金洋分析师S0680519010001zhangjinyang@gszq.com杨芳分析师S0680522030002yangfang@gszq.com 【商社】遥望科技（002291.SZ）-Q3营收同比下降，积极探索多元业务对外发布时间:2024年11月07日 投资建议：公司作为国内直播电商行业头部MCN，已实现三大平台覆盖，拥有强大供应链资源及主播矩阵，未来将持续深耕；2023年新消费项目落地，同时受行业因素及个人战略选择影响，成本费用均有上升，业务积极布局拓展。参考2024Q3业绩表现、近期行业监管趋严、收入确认口径变化等因素，我们调整公司2024-2026年营业收入至56.4/66.3/77.5亿元，归母净利润至-4.65/-1.93/1.09亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业监管趋严风险；竞争加剧风险；宏观经济风险。杜玥莹分析师S0680520080008duyueying@gszq.com 【医药生物】方盛制药（603998.SH）-三季度业绩表现亮眼，产品矩阵多点开花持续放量对外发布时间:2024年11月07日 公司发布2024年三季报。 核心产品表现亮眼，入院数量稳步增加。2024年前三季度，公司骨科经典用药藤黄健骨片销售量实现同比增长约 14%，产品作为独家剂型中标，已经累计完成近8400家公立医疗机构覆盖；小儿荆杏止咳颗粒实现销售收入约 6000万元，同比增长超130%，已经累计完成1500多家公立医疗机构的覆盖；中药创新药玄七健骨片放量亮眼 实现销售收入约8600万元，同比增长超340%，已经覆盖1000多家公立医疗机构；首仿药依折麦布片进入集采 后产品覆盖与销售稳步放量，实现销售收入约2.33亿元，同比增长超100%，累计完成近4500家公立医疗机构 的覆盖；滕王阁药业业绩持续增长，实现销售收入1.85亿元，同比增长超15%，净利润超4000万元，同比增长超25%，均已超2023年全年水平。随着公司持续的学术推广、产品集采身份优势等，公司医院覆盖方面再攀新台阶，有望带动未来业绩持续稳步增长。 继续推进创新研发，助力公司长期发展。 风险提示：产品集采降价风险；创新研发不及预期；子公司亏损超预期；中成药销售不及预期风险。张金洋分析师S0680