铜日报：美联储如期降息 铜价出现回升

期货研究报告|铜日报2024-11-08 美联储如期降息铜价出现回升 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 11月7日，沪铜主力合约开于76,060元/吨，收于76,480元/吨，较前一交易日收盘下 降1.28%。当日成交量为130,402手，持仓量为155,120手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于76,950元/吨，收于77,590元/吨，较昨日午后收盘上涨 2.12%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内铜价大幅下行，下游采购情绪稍有好转。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水50元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水50元/吨元/吨-升水60元/吨。湿法铜报贴水90元/吨附近。因沪期铜仍为contango结构，持货商�货意愿仍然较低。但因进口货源流入，现货升水车承压下行。进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/部分成交，好铜货报升水30元/吨-升水50元/吨部 分成交。至上午11时前现货升水企稳。观点： 宏观与地缘方面，今日凌晨，美联储如预期降息25基点，并且利率声明中有关通胀部分删除“更有信心”一词，不过声明中还强调，这并不代表对粘性通胀的任何暗示也不希望提供过多前瞻性指引。此外，美联储主席鲍威尔称不会因特朗普的当选而辞职，且不会主动辞职，在短期内，选举结果将不会对政策产生影响，未来降息根据需要可快可慢，加息不在计划内。市场对此的反应是，美元�现明显回落，铜价则是�现反弹，国内方面，截至2024年10月末，我国外汇储备规模为32610亿美元，较9月末下降 553亿美元，降幅为1.67%。黄金储备方面，10月末黄金储备报7280万盎司，与上个 月持平，连续6个月保持不变。 矿端方面，据SMM讯，艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里德兰(RobertFriedland)、联席董事长郝维宝和总裁玛娜·克洛特(MarnaCloete)于近日宣布，位于刚果民主共和国(以下简称“刚果(金)”)的卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)铜矿I期、II期和III期选厂于10月份共处理120万吨矿石，合计产铜4.2万吨，创下全新纪录。截至2024年10 月31日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达34.5万吨。 冶炼及进口方面，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 MeidyKatrin于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿�口禁令，对钴、煤炭、铜、 铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的�口禁令。此举旨在推动 国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。国内方面，云南铜业披露投资者关系活动记录表显示，西南铜业搬迁项目升级改造项目电解系统于2024年6月末带负荷试车、火法系统2024年10月中旬进入带负荷试车阶段并顺利产�阳极铜；截止目前，整体工程进度已完成约96%，各子项以项目收尾和设计消缺为主。该项目有助于公司优化冶炼布局，实现铜冶炼产业战略目标，是公司完成绿色低碳转型的关键举措。同时，公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质铜资源项目。此外，EroCopper下调了今年全年铜产量指引，原因是第三季度电力中断导致Tucumã工厂商业化生产延迟。该公司目前预计全年铜精矿产量为4.3万至4.8万吨，低于最初预计的5.9万至7.2万吨。第三季度Caraiba矿区铜产量为10766吨铜。 消费方面，海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%，且较上年同期增加，受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%,“银十”"传统需求肝季，铜市需求尚可，叠加前期国内政策面利好密集�炉、市场对于政策落地后向实体传导抱有期待，10月未锻轧铜及铜材进口增加。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.09万吨至27.30万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.28万吨4.30万吨。11月4日国内市场电解铜现货库20.60万吨，较28 日降0.37万吨，较31日降0.22万吨；上海库存15.28万吨，较28日降0.10万吨， 较31日降0.11万吨；广东库存3.02万吨，较28日降0.28万吨，较31日降0.23万 吨；江苏库存1.71万吨，较28日增0.06万吨，较31日增0.20万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海、广东市场表现下降，江苏市场有所增加。近期上海市场进口铜到货流入量表现不多，且国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库�库正常，库存因此继续表现小幅去库。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.11，较前一日下降1.23%。 总体而言，在美联储议息会议后，美元呈现走弱，使得铜价再度受到提振，目前大选对商品的冲击短期内或逐步淡去，而长期影响则有待时日进行观察，目前铜品种仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏低套利：暂缓 期权：shortput@74,000元/吨 ■风险 国内去库无法持续海外流动性踩踏风险 目录 核心观点1 铜日度基本数据5 其他相关数据6 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨6 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨6 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨6 图4:精废价差丨单位：元/吨6 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍7 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨7 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张7 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手7 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：万吨8 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨8 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨8 图16:上海保税区库存丨单位：万吨8 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/11/7 2024/11/6 2024/10/31 2024/10/8 SMM：1#铜 35 -5 -15 90 升水铜 45 15 10 105 现货(升贴平水铜 20 -20 -35 70 水)湿法铜 -85 -105 -115 15 洋山溢价 46 42 47 68 LME（0-3） — -143.43 -132.45 -147.93 SHFE 期货(主力) LME 76480#N/A 767709321 765409547 773109758 LME — #N/A 271375 294825 SHFE 库存 COMEX 153221— —89017 16307588719 14162573420 合计 — #N/A 523169 509870 SHFE仓单 43042 45867 50948 54617 仓单LME注销仓单占 比 — #N/A 4.0% 9.9% CU2412- CU2409连三-近 110 180 -30 -170 月 CU2409- CU2408主力-近 0 40 -60 -60 套利月 CU2409/AL2409 3.57 3.66 3.70 3.75 CU2409/ZN2409 3.07 3.06 3.05 3.02 进口盈利 #N/A 2374.3 642.3 1215.1 沪伦比（主力） — 8.24 8.02 7.92 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 20212022202320240-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 117 97 77 57 37 17 -3 010203040506070809101112 300 100 -100 -300 2024/09/292024/10/122024/10/252024/11/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 20202021202220232024 15000 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） -500 010203040506070809101112 2020/11/072022/11/072024/11/07 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 120 70 20 -30 5000 4000 3000 2000 1000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/11/072022/11/072024/11/07 2020/11/072022/11/072024/11/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/11/062022/11/062024/11/06 020/11/062022/11/062024/11/06 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 5 非商业净多头（左轴） COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 2600000 400000 1200000 00 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 2020/11/062022/11/062024/11/062020/11/072022/11/072024/11/07 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 20202021202220232024 90 70 50 30 12000 11000 1