月度策略报告：似浮萍，无依靠

核心观点

• 国际原油：10月呈倒V型走势，因地缘冲突风险溢价消退而回落。
• PX：继续下行，跌破7000元/吨，主因是成本端无支撑和开工高位累库。预计11月价格运行区间为6700-7200元/吨，延续去库走势，表现弱势。
• PTA：追随成本变化，成本端无稳定利多支撑，基本面难有亮点。预计11月价格运行区间为4750-5200元/吨，表现弱势。
• MEG：底部有支撑，预计11月价格运行区间为4400-4800元/吨，刚需消耗尚可，煤制装置变动和进口到港是主要影响因素，预计窄幅震荡。
• 聚酯：旺季不旺，下游需求不及预期，库存低位回升。预计11月产销一般，库存继续增加。
• 纺服消费：新增订单体量不及同期，9月出口额同比下降，发达国家纺服进口同比均有下滑。

关键数据

• PX：9月进口量91.89万吨，环比上涨21.54%，同比上涨36.23%；9月国内PX社会库存为287.14万吨，增加19.98万吨。
• PTA：10月PTA平均开工率为86.47%，较上月提高2.25%；10月PTA社会库存为442.49万吨，较上月增加11.20万吨。
• MEG：10月乙二醇社会库存为175.57万吨，较上月下降4.65万吨，同比去年减少68.71万吨。
• 聚酯：10月涤纶长丝月均产销为47.95%，环比减少15.19%，同比下降4.21%；涤纶短纤月均产销为61.95%，环比减少8.82%，同比减少8.00%。
• 纺服消费：9月全国社会消费品零售总额41112.3亿元，同比增长3.2%；9月全国限上单位服装类商品零售类值844.5亿元，同比下降0.3%。

研究结论

• PX、PTA、MEG：11月预计价格仍表现弱势，需关注成本端和供需关系变化。
• 聚酯：下游需求不及预期，库存低位回升，预计11月产销一般，库存继续增加。
• 纺服消费：需求疲软，出口下滑，预计短期内消费疲软态势将持续。