美联储议息会议前瞻：美联储：大选后的降息剧本

11月美联储降息25bp几无悬念，市场更关注特朗普对明年降息路径的影响。预计美联储将宣布放缓降息步伐，从上一次的50bp降至25bp，联邦基金目标利率降至4.5%-4.75%区间，维持缩表节奏不变。美联储表示劳动力市场健康（10月非农就业人数骤跌受飓风和罢工影响，失业率仍低），肯定通胀的进展（9月整体通胀放缓，核心通胀接近目标），强调经济韧性（无衰退风险，12月降息不置可否，后续决策依赖数据）。鲍威尔可能在记者问答中被问及大选结果影响，预计将强调联储独立性，货币政策调整仅服务于就业和通胀目标。

预计本次FOMC影响不大，更重要是12月FOMC。12月议息会议前，通胀增速大概率反弹。9月中旬以来，市场通胀预期明显提升，CPI环比为正，同比将在四季度连续上升，若环比为0.2%，四季度CPI同比可能回到3%。若新增就业好转，降息预期可能大幅调整。市场将聚焦12月公布的点阵图和经济展望（SEP），美联储或在12月上调通胀和GDP预期。

大选结果对美联储的影响：共和党横扫后，市场对2025年降息幅度预期明显下调，但对2025年底政策利率水平预期明显上调。特朗普政策议程对GDP、薪资和居民消费增长更有利，大选落地后经济衰退担忧消退，“再通胀”预期升温。国会统一下，明年美国债务上限将顺利上移，财政刺激维持平稳甚至更强；特朗普政策或推升薪资增速和服务通胀。特朗普或对明年降息有诉求，减税等政策将提高未来4年赤字，加关税议程落地降息可部分抵消负面影响。

回顾特朗普第一任期：货币政策从紧缩转向宽松，特朗普喜欢口头干预。2017年1月特朗普上任时美联储处于加息周期，2018年下半年经济下滑，特朗普多次批评鲍威尔降息，2018年美联储加息4次。2019年美联储转向降息和扩表，特朗普仍频繁“喊话”。特朗普2.0可能重演口头干预，并通过“影子美联储”进行干预，例如提前提名继任主席。

风险提示：美国大选进程超预期、地缘因素超预期。