美联储11月议息会议点评：大选后如何看联储降息

宏观数据点评 / 大选后如何看联储降息——美联储11月议息会议点评 挖掘价值投资成长 / 2024年11月11日 【事项】 美国当地时间2024年11月7日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，降至4.50%-4.75%区间。 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 证券分析师：陈然 证书编号：S1160524060002 联系人：李嘉文电话：18019080337 相关研究 《海外大选观察系列：美国大选进入白热化阶段，如何看摇摆州选情》 【评论】 本次FOMC议息会议前市场已完全定价11月FOMC降息25个基点。根据芝商所Fedwatch工具，议息会议前一周市场定价有98.93%概率降息25个BP，本次降息已被市场充分交易。 小幅修改声明，就业普遍放松。本次联储声明中调整经济基本面表述，就业方面，由就业市场“增长放缓（slowed）”改为更宽泛的“劳动力市场条件普遍放松（generallyeased）”表明就业市场降温已从最初的增速放缓发展为更全面但温和的调整，此前10月非农仅新增1.2万人，远低 于预期的10万人和前值22.3万人，受飓风和罢工扰动较大。 通胀仍存反复风险，联储避免给予更多前瞻性指引。通胀方面，对于去通胀进展议息会议声明中删除了“further”一词，侧面印证了美联储对通胀改善的信心有所下降，此前美国9月CPI超预期，同时鲍威尔在问答环节表示“我们得到了一份通胀报告，这份报告并不糟糕，但略高于预期”，同时删除了声明中“委员会对通货膨胀正朝着其2%的目标前进有更大信心”，问答环节中鲍威尔解释：“获得进一步信心”这个检验标准是美 联储进行第一次降息的门槛条件/判断标准，而目前联储认为“现在不是做大量前瞻性指引的好时机”。此前特朗普主张的增加关税、对内减税、以及财政扩张等主张，将潜在地从供需两端推动通胀上行。联储表示“任何政府或国会制定的政策都可能产生经济影响，从长远来看，这将对我们实现双重使命目标产生重要影响。” 2024.11.06 《政策指引落地，市值管理践行度提升》 2024.10.08 《四季度国内宏观展望：理性看待转型期降速，关注增长新动能》 2024.09.25 《降息启动——美联储9月议息会议点评》 2024.09.20 《金融“挤水分”收尾，降准降息在路上——8月货币数据点评》 2024.09.19 宏观研究 数据点评 证券研究报告 2017 图表1：美联储较上次会议调整FOMC声明表述 资料来源：美联储官网，东方财富证券研究所 未来美联储将继续逐次会议地做出决策，向中性利率的路径将更加谨慎。本次降息25个BP的进一步重新校准（furtherrecalibration）将有助于维持经济和劳动力市场的强劲，并且在美联储逐步走向更中性的立场的过程中， 将继续促进通胀的进一步改善。鲍威尔在发布会中依然表示“我们没有任何预设的路线。我们将继续逐次会议做出决策”。同时当利率接近中性水平时，美联储预计将减少或放缓降息的步伐。 如何看之后的降息路径和市场交易核心？由于2023年四季度基数较低，预计2024年四季度CPI同比数据可能出现小幅回升，但仍在美联储的预期内，我们认为12月议息会议大概率仍将延续9月议息会议点阵图预测，降息25个 BP，根据芝商所Fedwatch工具，目前市场预计12月美联储有64.6%的概率降息25个BP。往后看，我们认为2025年通胀水平将大幅度影响美联储降息节奏，市场将从此前对非农就业低于预期的衰退担忧再次转向对通胀的关注，特朗普提出的刺激政策可能带来更快的经济增长和更高的通胀压力，若共和党顺利拿下两院，Trumptrade节奏或将在短期进一步加速，美元、美债收益率短期有望走高。 2017 议息会议 时间 275-300 300-325325-350350-375375-400400-425425-450450-475 图表2：市场预期2025年降息空间仅50BP 2024/12/18 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 64.60% 35.40% 2025/1/29 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 24.90% 53.40% 21.80% 2025/3/19 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 14.40% 41.40% 35.00% 9.10% 2025/5/7 0.00% 0.00% 0.00% 4.70% 23.20% 39.30% 26.60% 6.20% 2025/6/18 0.00% 0.00% 2.30% 13.70% 31.00% 33.10% 16.70% 3.20% 2025/7/30 0.00% 0.60% 5.10% 18.00% 31.60% 29.10% 13.30% 2.40% 2025/9/17 0.10% 1.70% 8.30% 21.40% 30.90% 25.10% 10.60% 1.80% 2025/10/29 0.40% 2.80% 10.60% 23.00% 29.90% 22.60% 9.10% 1.50% 2025/12/10 0.80% 4.00% 12.40% 24.00% 28.90% 20.60% 8.00% 1.30% 资料来源：芝商所FedWatch工具，东方财富证券研究所，数据截至2024年11月9日 【风险提示】 美国资本市场风险 美联储货币政策超预期紧缩风险 2017 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。