有色金属研发报告：安泰科铅锌年会会议纪要

有色金属研发报告2023年11月16日 研究员：张一弛期货从业证号： F03116713 投资咨询从业证号： Z0019296 联系方式： :021-65789366 :zhangyichi_qh1@chinastock.com.cn 研究员：师富广期货从业证号： F03090947 投资咨询从业证号： Z0019859 联系方式： :021-65789366 :shifuguang_qh@chinastock.com.cn 安泰科铅锌年会会议纪要 一、《2023-2024年全球铅锌市场供需展望》国际铅锌研究小组JoaoJorge 国际铅锌小组预测2023年全球铅需求同比增长约1.1%，其中中国同比增长1.9%，中国以外地区增长0.5%；2024年全球铅需求同比增长2.2%，中国同比增长2.4%，中国以外地区同比增长2.1%。具体的，中国铅需求近几年逐年递增，预计2024年的需求量在550万吨左右；欧洲的铅需求在2020年之后有比较明显的下滑，2024年在185万吨左右；美国铅需求跟随电池出货量波动而出现变化，2024年的铅需求预计在152万吨左右。终端方面，乘用车的铅酸电池需求量对铅的需求占比较大，在乘用车销售方面，全球各地区基本只有中国在2022年保持着正增长，2022年销量同比增长9.7%，2023年上半年同比增长8.9%；美国2022年乘用车销量同比下滑7.7%，23年上半年实现约12.5%的增长；英国、法国及意大利等欧洲国家在2022年均为负增长，但是在2023年上半年实现10%以上的正增长。总体来看，2022年全球铅需求增长缓慢，但是2023及2024年随着乘用车销量的恢复预计铅需求将出现好转。 供应方面，国际铅锌小组预测2023年铅矿供应同比增长3.3%，其中中国同比增长1.2%，中国以外地区增长4.9%；2024年全球铅矿供应同比增长2.9%，中国同比增长1.5%，中国以外地区同比增长3.9%。在铅矿产量方面，海外在产矿企增产意愿尚可，加之新建矿山产能释放，海外是全球矿端的核心变量，国内铅精矿发展潜力有限，供应弹性相对较低，产量常年处于200万吨以下。产量最高的澳大利亚2023年预计铅矿产量在48万吨左右，2024年产量预计达50万吨。2022年，中国铅精矿进口量103万实物吨，增量主要来自俄罗斯等贸易流向的改变。2023年1-7月铅精矿进口66万吨，同比增加27.28%。中国仍需要通过进口补充铅精矿缺口，冶炼厂也开始增加铅银精矿长单的采购，补充自身的原料稳定性供应。 国际铅锌小组预测2023年全球精铅供应同比增长2.7%，其中中国同比增长2.2%，中国以外地区增长3.1%；2024年全球精铅供应同比增长2.3%，中国同比增长0.9%，中国以外地区同比增长3.5%。平衡方面，虽然2022年精铅出现近20万吨的缺口，但是 2023年全球精铅预计小幅过剩，2024年全球精铅过剩小幅增加，大约在5万吨左右。 国际铅锌小组预测2023年全球锌需求同比增长约1.1%，其中中国同比增长3%，中国以外地区下滑0.7%；2024年全球锌需求同比增长2.5%，中国同比增长1.2%，中国以外地区同比增长3.7%。具体的，在中国锌需求方面，今年1-8月镀锌板产量同比增长 12.5%，固定资产投资同比增长3.2%，空调产量同比增长16.5%，房地产投资同比下滑 8.8%，乘用车产量同比增长5.8%。欧洲锌需求在2019年后出现较为明显的下滑，2024年欧洲需求大约在218万吨左右。美国锌贸易主要是进口，出口量非常少，每年大约有 一半的量从加拿大进口，美国锌需求近几年逐年递增，预计2024年需求在97万吨左右。 供应方面，国际铅锌小组预测2023年锌矿供应同比增长0.1%，其中中国同比增长1.5%，中国以外地区下滑0.6%；2024年全球锌矿供应同比增长3.9%，中国同比增长2.2%，中国以外地区同比增长4.7%。进口方面，澳大利亚占中国锌矿进口的约25%，其次秘鲁约占16%。精锌方面，2023年全球精锌供应同比增长3.7%，其中中国同比增长6.7%， 中国以外地区增长1%；2024年全球精锌供应同比增长3.3%，中国同比增长4.1%，中国以外地区同比增长2.5%。继2021年和2022年出现供应缺口之后，2023和2024年全球精锌平衡预计将出现较大过剩。 二、《2023年铅市场回顾及展望》安泰科铅锌稀贵事业部张志伟 今年以来LME基本金属价格承压运行，锌价下跌24.5%，锡价下跌20%，铝价下跌17.4%，铅价相对抗跌，下跌1%。在精炼铅方面，国内外精铅产量协同增长，2024年全球精铅产量在1250万吨左右，海外冶炼厂复产和停产并存，增量相对有限，但国内新 增产能持续释放，精铅产量保持增长。2023年1-8月海外精铅产量477.4万吨，同比增 长0.6%，预估2023年海外精铅增量为3-7万吨，较年初预期下调约2万吨。根据安泰 科统计，2023年1-10月精铅产量430.2万吨，同比增长6.3%。预计2023年中国精铅产量同比增长4.2%至570.2万吨。再生铅方面，随着冶炼利润的改善，产量逐步增长，2023年1-10月再生铅产量为228.9万吨，同比增长4.4%；原生铅方面，多因素共振下产量也 是大增，2023年1-10月中国原生铅产量为240.3万吨，同比增长5%。今年原生铅有效产能为418.1万吨，较2020年增加12.6万吨。 铅精矿方面，2022年-2025年全球铅精矿供应增长预期不断下调，预期值与实际值差值约15万吨。国内铅精矿供应弹性相对较低，矿端的核心变量仍在于海外。2023年1-8月海外铅精矿产量168.6万吨，同比增长1.9%。根据安泰科统计，2023年全球矿山 新增产能11.5万金属吨，较年初下调7.5万吨，其中海外新增产能8.7万吨，较年初下 调6万吨。2023年1-9月中国铅精矿产量140万吨，同比增长0.8%，今年中国铅精矿 新增产能2.8万金属吨，较年初下调1.5万吨。加工费方面，铅银精矿进口量大幅增加 并未改变国内原料供应紧张的情况，国产加工费延续低位运行，截至11月初，国产加 工费为700-1050元/金属吨，较年初下调300元/金属吨。冶炼利润方面，原生铅冶炼持 续亏损，亏损额约550-1050元/吨，原生铅的综合回收冶炼盈利也跌至成本线，多数冶炼厂处于亏损状态。 消费方面，全球铅消费今年保持小幅增长，中国铅消费相对乐观，海外铅消费尚有韧性。海外铅消费替换需求弱化，抵消了新增消费回暖，2023年1-8月海外精铅消费量同比下降2.2%至485.8万吨。而国内铅蓄电池生产总体平稳，消费并不悲观，2023年中国铅消费量同比增长2.7%至549.5万吨。另外锂价中枢的下移，对铅电池替代边际增强，锂电池对铅电池的替代量大约为铅消费的7%。终端方面，9月份国内汽车产量285万辆，当月同比增加6.6%，1-9月累计产量2107.5万辆，累计同比增长7.3%，其中新能源汽车产量增长33.8%至631.3万辆，渗透率达到31%。根据安泰科测算，2023年1-8月，中国新车配套市场铅消费约为19-20万吨，较2022年同期增加0.8万吨左右。平衡 表方面，预计2023全球和中国精铅均出现小幅过剩，供需相对平静。 三、《国内外锌市场回顾及展望》安泰科高级分析师王健月 宏观情绪叠加基本面支撑偏弱，锌价表现弱于其他基本金属。矿端方面，由于极端天气、矿山罢工事故、新建项目爬产缓慢等因素，海外矿山产量不及预期，今年海外矿的增产主要依靠在产矿山的增产。国内锌精矿产量基本持平，预计今年产量相比于去年减少1%左右，分地区来看，新疆和西藏产量增长较大，西藏预计今年产量较去年可增加 1.3倍左右，而广东、江西和四川等地由于生产进度的调整等原因，均出现2-4万吨的减 产。国内矿山产能释放较缓慢，2023年预计新建采选产能为13.3万吨，主要依靠新疆和内蒙古的产能增长。进口方面，今年由于沪伦比的上升，锌精矿进口窗口开启，全年进口量在209万吨左右，相比于去年增长4.3%，而由于原料供应趋紧，内外加工费出现同步下滑。锌精矿平衡方面，预计2023年全球产量在1282万吨左右，消费量约1293.4 万吨，出现11.3万吨的缺口。 冶炼方面，由于能源价格偏高，海外精锌产量下滑至近5年的最低水平，减量主要是欧洲，增量主要依靠亚洲和美洲地区。2022年由于电价持续走高，欧洲精锌冶炼厂开工较低，虽然今年电价回落，但是大部分炼厂复产依然较为缓慢。国内方面，冶炼厂产能持续释放，今年精锌产量较去年增加40万吨左右。 消费方面，海外精锌消费整体表现较为疲软，虽然欧美汽车消费出现回升，但是美国成屋销售自2022年开始持续下滑，镀锌钢板价格也出现下跌，全年消费也走低。国内锌的消费可以分为内需和出口，内需占比约82%，出口占比约18%，出口消费方面，五金配件及终端占比最大37%，另外初端镀锌产品占比约36%。国内终端消费有所改善，汽车、家电领域表现支撑显著，政策利好频发，提振了传统领域的消费。平衡方面，预计2023年全球精锌产量1400万吨左右，消费量在1381万吨左右，会出现18.7万吨的 过剩，而国内预计产量加净进口总量在715.8万吨左右，消费在680万吨左右，预计将 有35.8万吨的过剩。 四、《铅锌矿最新动态前景》矿赫资源 1、2023年全球锌精矿市场出现了几次意想不到的减产，部分与价格相关，但是作者认为价格成本挤压的说法言过其实，按照12个月的年度移动平均数据来算，几次减产全球锌矿产量同比下滑了2%，而冶炼厂的金属产量增长1%；最新ILZSG数据显示，2023年全球锌矿产量同比下降约2%，而锌冶炼厂产量同比增长近4%，此前两年，锌矿产量的变化速度一直领先于冶炼厂产量的增长； 2、中国正以刷新历史记录的规模进口锌精矿来支持冶炼厂日益增长的产量，2023年1-9月，中国锌精矿进口量创下350万吨的记录，同比增长23%，其中玻利维亚、秘鲁和澳大利亚为最大进口国，精矿进口增加，冶炼厂产量上升，按12MMA计算，冶炼 厂产量在2023年8月达到创纪录的680万吨； 3、2024年展望： 根据锌矿开采业务预测，到2024年，前12大新增产量将增加约57万吨金属含量，其中Ozernoye和Penasquito居首，预计2024年全球锌矿总产量将同比增长近4%；墨西哥、俄罗斯和澳大利亚这三个国家预计将在2024年为全球锌矿产量贡献1.5倍的净增长，墨西哥的Penasquito在罢工后重新开工，俄罗斯的Ozernoye产量在逐步增长，澳大利亚的矿山在中断后已复工； 下图是全球锌矿山的预估： 4、根据铅矿开采业务预测，到2024年，前12大新增产量将增加约23万吨金属含量，其中Zhairem、Vares和Abra居首，预计2024年全球铅矿总产量将同比增长近3%，中国、哈萨克斯坦和俄罗斯这三个国家预计将在2024年为全球铅矿产量贡献约60%的净增长，中国的矿山产量因冶炼厂需求而增长，哈萨克斯坦的Zhairem和俄罗斯的Ozernoye产量也在逐步增长； 5、中国经济一直受到房地产市场疲软的拖累，住宅地产价格仍未止跌，人口结构也在下降，美国国债收益率近期触及15年高点，收益率曲线倒转，预示经济衰退，恐在后期影响实体经济；2023年1月至10月，LME和SHFE铅金属库存增加了13万吨以上，接近20万吨，2023年，中国铅金属净出口量计划达到15万吨——2007年以来的最高水平； 6、2024年全球锌矿产量增长率预计为锌金属消费量增长的1.5倍以上，同样，2024年铅矿产量增长率预计为铅金属消费量增长的1.3倍；锌铅储量充足，可长期维持矿山当前的生产状况，全球最新锌矿产量估计有±1250万吨金属含量，储量为±2.5亿吨，可维持当前的生产状况达±20年，全球最新锌矿产量估计有±440万吨金属含量，储量为 ±9000万吨，可维持当前的生产状况达±20年；锌矿的高收入不再能带来产量的大幅增长，这对未来冶炼原料来