金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2024年10月31日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国10月制造业采购经理指数（PMI）为50.1，环比上升0.3个百分点，预期49.5，前值49.8；非制造业商务活动指数为50.2，上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.8，上升0.4个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。 2.央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，10月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。央行官网新增“公开市场买断式逆回购业务公告”栏目，并发布首条公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。 3.央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，10月31日以固定利率、数量招标方式开展了3276亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日7989亿元逆回购到期。 4.美国第三季度实际GDP年化初值环比升2.8%，预期升3%，第二季度终值升3%。 5.美国10月ADP就业人数增23.3万人，预期增11.4万人，前值从增14.3万人修正为增15.9万人。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场冲高回落，至收盘，上证50指数微跌0.06%，沪深300指数微涨 0.04%，中证500指数涨1.09%，中证1000指数涨1.62%，沪深两市成交额达2.26万亿元。 早盘小幅回落后震荡上行，各指数一度都有明显涨幅，但午后震荡加大，尾盘回吐前期涨幅。两市个股涨多跌少，上涨个股超3500只，成交较上日放大近两成。大金融概念早盘再度活跃；光伏、风电等新能源产业链全天走强；半导体、光刻机等硬科技概念午后大幅拉升；房地产产业链、化债概念、智普AI、数字经济、军工、国企改革等概念都有所表现。两市仅出海50、猪肉鸡肉、白酒、钛白粉等少数题材走低。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2412平盘报收，IF2412涨0.04%，IC2412涨0.99%，IM2412涨1.93%。除IH外，各品种基差小幅下行。IC、IF、IH和IM成交分别增加26.8%、23.7%、16.1%和24.9%。IC、IF、IH和IM持仓分别增加2.8%、7.1%、7%和6.8%。 后市展望： 周四市场情绪进一步乐观。重组板块的不断拉升使赚钱效应显现，开盘继续高举高打，虽然权重股一度回落拖累大型指数，但券商再度走强带动市场走高。虽然港股午后翻绿使A 股涨幅收窄，尾盘高位股大幅震荡，但市场整体并未受明显影响。上市公司季报公布完毕，个股业绩利空暂时消退；PMI数据超预期，经济正在回稳，这些都有利于A股后市表现，预计股指将保持震荡上行格局。 金融期权：今日A股市场表现分化，中小市值类风格表现稍好。市场交投热情维持高位，市场成交超2万亿元。 期权方面，标的普遍反弹，且日内振幅不小。多数期权品种成交量小幅反弹。隐波方面，多数品种隐波中枢有所反弹，标的与隐波走势依然呈现正相关。近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。标的日内/日间波动较大，对冲难度较高，且A股市场情绪处于高位（高成交高换手），隐波弹性预计较高，给卖方策略兑现收益带来难度。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会。近期标的振幅不小，导致11月以后的几个月份的合约行权价宽度得到显著改善（行权价加挂），卖方投资者可以继续通过结构性头寸轻仓布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf 科创50ETf HV20 46.25% 59.37% 57.72% 127.71% 65.98% 72.23% 114.81% 当月平值隐波 30.90% 31.52% 36.40% 51.36% 37.30% 38.39% 64.24% 成交量 1,288,405 1,189,447 1,518,633 1,470,381 219,402 71,973 918,561 持仓量 1,569,040 1,290,211 977,952 1,226,266 218,139 142,829 1,399,539 国债期货：周四国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.2%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.04%。现券方面，银行间国债现券收益率普降，除10年期外，均下行2-3bp左右。按中债估值计算，TL、T、TF、TS主力合约IRR分别约为0.0451%、1.0308%、1.3017%、1.7219% 今日央行单日净回笼4713亿元短期流动性，市场资金面继续转松。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率小幅回落。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.9275%附近，较上日下行约1.25bp。 临近现券尾盘，央行公告称10月净买入2000亿元国债，同时开展了5000亿元6个月 期买断式逆回购操作。央行本月合计净投放中长期流动性超6000亿元，呵护市场流动性的态度较为明确。这可能是在官方制造业PMI重回扩张，且权益市场收涨的情况下，债市依旧表现偏强的主要原因。 综合来看，当前债市利多因素尚存，但增量财政的规模和发力方向仍是目前市场的博弈焦点，相关消息明确前，债市方向上或仍难有明确趋势。期债操作上，人大常委会临近，单边建议逐步回归中性。套利方面，资金面预期改善，政策面力度未定，建议投资者可考虑择机参与做陡曲线交易，但需留意TL合约基差相对偏高带来的不利影响。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，择机参与做陡曲线交易风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 450000 240000 400000350000 220000200000180000 300000 160000 250000200000 140000120000100000 150000 80000 100000 50000 600004000020000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 400000 600000 350000 500000 300000250000 400000 200000 300000 150000 200000 10000050000 100000 0 0 期货成交量:中证500股指期货 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:中证1000股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 IH下季基差 IH当季基差 IH次月基差 IH当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 IF下季基差 IF当季基差 IF次月基差 IF当月基差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 数据来源：Wind、银河期货 2024-05-06 2024-05-13 2024-05-20 2024-05-27 2024-06-03 2024-06-11 2024-06-18 2024-06-25 2024-07-02 2024-07-09 2024-07-16 2024-07-23 2024-07-30 2024-08-06 2024-08-13 2024-08-20 2024-08-27 2024-09-03 2024-09-10 2024-09-19 2024-09-26 2024-10-10 2024-10-17 2024-10-24 2024-10-31 2024-04-25 2024-04-30 2024-05-17 2024-05-31 2024-06-17 2023-08-30 2023-08-30 2023-09-27 2023-11-02 2023-11-30 2023-12-28 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 17200 16900 16600 16300 16000 15700 15400 15100 14800 14500 14200 13900 13600 13300 13000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化 图12：市净率变化 45 40 35 30 25 20 15 10 5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 沪深300 上证50 中证500 中证1000 沪深300 上证50 中证500 中证1000 数据来源： Wind、银河期货 4/8 2024-07-01 2024-01-26 2024-07-15 2024-03-04 2024-07-29 2024-04-01 2024-08-12 2024-05-06 2024-08-26 2024-06-03 2024-09-09 2024-07-02 2024-09-25 2024-07-30 2024-10-16 2024-08-27 2024-10-30 2024-09-262024-10-31 图13：50、300和500ETF期权隐含波动率图14：中证1000指数和创业板、深证100科创50ETF隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 期货持仓量:5年期国债期货 期货成交量:5年期国债期货 2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-07-2024-08-2024-09-2024-10- 040106030230272631 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 期货持仓量:2年期国债期货 期货成交量:2年期国债期货 2024-03-2024-04-2024-05-2024-06-2024-07-2024-07-2024-08-2024-09-2024-10- 040106030230272631 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：三十年期国债期货成交与持仓