金融衍生品策略日报

证券 研2023年04月12日 究 报金融衍生品策略日报 告 分析师：谢玉磊S1050521100001 xieyl@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 (%)沪深300 10 5 0 -5 -10 -15 -20 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《金融衍生品策略日报》2023- 04-11 2、《金融衍生品策略日报》2023- 04-10 3、《金融衍生品策略日报》2023- 04-07 相关研究 策略研究 ▌策略观点 本周二，A股三大指数走势分化。截至收盘，沪指跌 0.05%，深成指涨0.04%，创业板指跌0.17%，科创50跌 0.66%，沪深300跌0.11%，上证50跌0.18%。上涨家数为2342家，高于前一交易日1285家，低于此前一周均值 2554家。涨停家数为35家，高于前一交易日22家，低于 此前一周均值38家。下跌家数为2581家，低于前一交易 日3728家，高于此前一周均值2404家。跌停家数为10 家，低于前一交易日26家，高于此前一周均值9家。北 向资金净流入26.26亿元，前一交易日为净流出36.52亿 元，上周均值为净流出15.36亿元。成交额10835亿元， 前一交易日为12259亿元，上周均值为12066亿元。上证指数维持宽幅震荡，短周期有回归箱体中枢的趋势，尤其是交易角度如果指数不能持续放量突破，那么A股各大指数均有形成顶部结构可能，将放大调整空间。板块角度，AI+产业链应用端有所回稳，不过产业链内部分化趋势已经产生，毕竟整个AI+产业链已被充分挖掘，目前已进入低赔率区间，因此依然不建议高位追涨。长周期视角，我们维持强调A股配置的必要性。A股全年大概率稳步向好，目前来看，大的分歧均是一次新的上车机会。根据IMF的最新基线预测显示，全球经济增速将从2022年的3.4%下滑至2023年的2.8%，而对中国预计2023年经济增速为5.2%，比较优势凸显。此外美国经济也很难在高利率环境下保持扩张，高利率环境下经济弱衰退预期终将会变成现实，而美国银行业危机只是高利率环境下一个危机缩影，因此对于海外资金而言，中国市场是全球最具备有吸引力的市场。其次在全球去美元化的趋势下，人民币需求大幅提升，进而推升人民币资产的需求。综合以上两点，我们认为海外增量资金始终是驱动23年A股持续上涨的源动力之一。而在A股内生性角度，全A盈利底部区域也逐渐清晰，23年二、三两季度高概率将迎来盈利上行周期，根据历史回溯处于盈利扩张期的A股高概率将有趋势性上涨行情。因此综合内外长周期因素，我们认为，23年A股行情总体将呈现出稳步上行的趋势。 ▌股指期货交易策略 观点：期货升水回落，指数仍有调整 （1）4月11日，IF、IH、IC合约持仓量分别为20.14万手、12.83万手、27.2万手，日环比变动为0.48%、0.61%和 -1.1%； （2）4月11日，IF、IH、IC当月合约与现货价差为2.05 点、1.96点、-4.88点，较上一交易日变化-5.54点、-2.53点和-14.76点。 操作建议：IF2304以逢高卖出为主，阻力位4120点 ▌期权交易策略 观点：隐含波动率持续走低，指数窄幅震荡 （1）4月11日，50ETF期权、华泰300ETF期权、嘉实 300ETF期权、300股指期权PCR（持仓量）分别为0.95、 1.12、1.25、1.04，其中50ETF和300ETF期权PCR值小幅下降； （2）4月11日，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率分别为14.1%、15.2%，300ETF期权和50ETF期权隐含波动率小幅下降。 操作建议：激进型策略：暂无；稳健型策略：暂无；套保对冲策略：暂无。 ▌风险提示 1市场系统性风险；2短期恐慌情绪持续扩散风险因子。 图表1股指期货持仓量图表2中证500股指期货与指数价差 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 100 张 50 0 -50 -100 -150 2023-02 2023-03 -200 8,000 点 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 3,000 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 期货持仓量:沪深300期货持仓量:中证500期货持仓量:上证50 中证500价差中证500指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表3沪深300股指期货与指数价差图表4上证50股指期货与指数价差 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 6,000 点 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2022-11 2023-02 3,000 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 4,500 点 4,000 3,500 3,000 2,500 2022-11 2023-02 2,000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 沪深300价差沪深300 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 上证50价差上证50指数 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表550ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表6华泰300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 2022-04 2022-05 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 0.2 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2.0 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 3.4 3.2 2023-02 2023-03 2023-04 3.0 2022-04 2022-05 2022-06 2022-10 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表7嘉实300ETF期权PCR（持仓量）与收盘价图表8300股指期权PCR（持仓量）与收盘价 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 2.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-09 2022-09 2022-10 2022-11 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-02 2023-03 2023-04 3,000 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 持仓量PCR收盘价 持仓量PCR收盘价 数据来源：Wind,华鑫证券研究数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表9300ETF历史波动率、隐含波动率对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02 IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 图表1050ETF历史波动率、隐含波动率对比 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 -20% IV-HVHV(20)IV 数据来源：Wind,华鑫证券研究 ▌研究员介绍 谢玉磊：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济和周期行业。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报 告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何