盐田港区驱动公司业绩增长，重组配套募资顺利推进

盐田港（000088.SZ） 证券研究报告|季报点评 2024年11月07日 盐田港区驱动公司业绩增长，重组配套募资顺利推进 事件：2024年10月30日，公司发布2024年三季度报告。2024年前三 季度公司实现营收6.1亿元，同比下降9.5%；实现归母净利润10.04亿元，同比增长5.7%；扣非归母净利润10.03亿元，同比增长107.1%。盐田港区吞吐量增长，投资收益增加驱动公司业绩增长。2024年第三季度公司营业收入2.06亿元，同比减少17.1%；归母净利润3.8亿元，同 比增长8%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长106.1%。上年同期的扣非归母净利润调整较大，主要因为上年公司收购盐港运营公司100%股权构成同一控制下的企业合并产生非经常性损益的影响。公司前三季度营收下降而利润增长主要因为投资收益同比增长，前三季度投资收益9.7 亿元，同比增长12%，主要得益于公司投资的盐田港区业绩良好，吞吐 量增长。根据深圳特区报，2024年1-9月，盐田港集装箱吞吐量1105万 标箱，同比增长9.3%。目前，盐田港开通年内首条非洲航线，跨境电商快速航线拓展至11条，港口竞争力显著提升。 毛利率同比降低，财务费用同比减少。2024年前三季度公司毛利率为24.9%，较上年同期下滑7.7pct。销售费用率为1%，同比微增0.2pct；管理费用率16.5%，同比增加2.7pct；财务费用率-9.2%，同比减少 4.7pct，前三季度公司财务费用同比减少2613.4万元，减幅85.81%，主要是公司利息收入同比增加、利息费用和汇兑收益同比减少的影响。 重组配套募资顺利推进，中远海控近10亿元认购。2024年11月1日，公司发布募集配套资金向特定对象发行股份发行情况报告书，称发行承 增持（维持） 股票信息 行业航运港口 前次评级增持 11月05日收盘价（元）5.06 总市值（百万元）21,685.77 总股本（百万股）4,285.72 其中自由流通股（%）52.48 30日日均成交量（百万 15.84 股） 股价走势 盐田港沪深300 20% 12% 4% -4% -12% -20% 2023-112024-032024-072024-11 销总结及相关文件已在深圳证券交易所备案通过。本次最终向8名特定 对象发行股票9.14亿股，发行价格为4.38元/股，募集资金总额为40.02 亿元，其中航运龙头中远海控认购近10亿元，期待双方业务协同。本次发行募集资金将用于支付本次交易的现金对价、偿还银行借款及支付中介机构费用，有利于降低利息费用，降低流动性风险。募集资金到位后，公司整体资金实力和偿债能力将得到提升，资本结构将得到优化。 投资建议：维持“增持”评级。考虑到盐田港吞吐量增长超预期，但自营港口受宏观经济影响尚有压力，我们调整盈利预测，预计盐田港2024-2026年营业收入分别为8.6、9、9.5亿元；归母净利润为11.7、11.7、 12.1亿元；根据公司2024年11月5日收盘价，2024-2026年对应PE分别为18.6、18.5、17.9倍。考虑到公司近年来不断加强港口投资布局，投资发展常德港、小漠港等项目，参股的盐田港作为华南地区集装箱枢纽港，吞吐量保持良好的增长；收购盐港运营公司100%股权后，业务规模和盈利能力大幅提升，配套募资到位后将进一步助力公司扩张，维持公司“增持”评级。 风险提示：参股经营风险，宏观经济周期性波动影响的风险，汇率波动影响的风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 798 893 861 901 945 增长率yoy（%） 17.3 12.0 -3.6 4.7 4.8 归母净利润（百万元） 472 1,108 1,169 1,173 1,208 增长率yoy（%） 2.3 134.9 5.5 0.3 3.1 EPS最新摊薄（元/股） 0.11 0.26 0.27 0.27 0.28 净资产收益率（%） 3.4 8.0 8.1 7.7 7.5 P/E（倍） 46.0 19.6 18.6 18.5 17.9 P/B（倍） 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月05日收盘价 作者 分析师金晶 执业证书编号：S0680522030001邮箱：jinjing3@gszq.com 分析师肖依依 执业证书编号：S0680523080005邮箱：xiaoyiyi3664@gszq.com 相关研究 1、《盐田港（000088.SZ）：优质港口资产注入，公司发展再添动能》2024-06-20 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2932 4047 3964 4734 4265 营业收入 798 893 861 901 945 现金 2575 3705 3576 4313 3857 营业成本 574 632 628 678 707 应收票据及应收账款 79 85 73 93 81 营业税金及附加 5 17 9 10 10 其他应收款 116 22 110 90 120 营业费用 11 10 10 11 11 预付账款 6 32 5 34 7 管理费用 125 162 150 157 165 存货 12 11 9 13 10 研发费用 1 1 3 2 2 其他流动资产 146 191 191 191 191 财务费用 61 -46 -54 -55 -55 非流动资产 18520 17971 18055 18539 19199 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 8557 7782 7969 8174 8417 其他收益 37 34 31 33 32 固定资产 4770 5269 5564 5908 6267 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1252 1437 1640 1877 2166 投资净收益 505 1091 1189 1206 1244 其他非流动资产 3941 3483 2882 2580 2349 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 21453 22018 22019 23273 23464 营业利润 561 1241 1333 1337 1379 流动负债 1121 2781 3094 3912 3527 营业外收入 2 1 2 2 2 短期借款 0 53 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 725 767 716 884 786 利润总额 562 1241 1335 1339 1380 其他流动负债 396 1961 2378 3028 2741 所得税 47 64 101 101 104 非流动负债 5169 4478 3713 3205 2854 净利润 515 1177 1234 1238 1276 长期借款 4633 3852 3148 2623 2270 少数股东损益 43 69 65 66 68 其他非流动负债 536 626 564 582 584 归属母公司净利润 472 1108 1169 1173 1208 负债合计 6290 7259 6807 7117 6381 EBITDA 898 1553 1564 1571 1619 少数股东权益 1370 1458 1523 1589 1657 EPS（元） 0.11 0.26 0.27 0.27 0.28 股本 2249 4286 4286 4286 4286 资本公积 6034 2504 2504 2504 2504 主要财务比率 留存收益 5606 6613 6978 7345 7723 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 13793 13300 13689 14567 15426 成长能力 负债和股东权益 21453 22018 22019 23273 23464 营业收入(%) 17.3 12.0 -3.6 4.7 4.8 营业利润(%) 6.6 121.1 7.5 0.3 3.1 归属于母公司净利润(%) 2.3 134.9 5.5 0.3 3.1 获利能力毛利率(%) 28.0 29.3 27.0 24.8 25.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 59.2 124.1 135.8 130.1 127.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 3.4 8.0 8.1 7.7 7.5 经营活动现金流 658 472 -51 985 -193 ROIC(%) 3.5 7.3 7.0 6.8 6.7 净利润 515 1177 1234 1238 1276 偿债能力 折旧摊销 179 211 222 245 265 资产负债率(%) 29.3 33.0 30.9 30.6 27.2 财务费用 61 -46 -54 -55 -55 净负债比率(%) 15.0 3.6 2.8 -4.9 -3.7 投资损失 -505 -1091 -1189 -1206 -1244 流动比率 2.6 1.5 1.3 1.2 1.2 营运资金变动 386 177 -265 762 -435 速动比率 2.5 1.4 1.2 1.1 1.2 其他经营现金流 22 44 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -929 1550 882 477 319 总资产周转率 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资本支出 1374 955 -103 279 417 应收账款周转率 13.4 10.9 10.9 10.9 10.9 长期投资 -100 -40 -187 -205 -243 应付账款周转率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 其他投资现金流 345 2466 592 551 494 每股指标（元） 筹资活动现金流 1421 -949 -961 -725 -582 每股收益(最新摊薄) 0.11 0.26 0.27 0.27 0.28 短期借款 0 53 -53 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.11 -0.01 0.23 -0.04 长期借款 1914 -781 -704 -526 -352 每股净资产(最新摊薄) 3.22 3.10 3.19 3.40 3.60 普通股增加 0 2037 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4343 -3530 0 0 0 P/E 46.0 19.6 18.6 18.5 17.9 其他筹资现金流 -4836 1272 -204 -199 -230 P/B 1.6 1.6 1.6 1.5 1.4 现金净增加额 1149 1074 -129 737 -456 EV/EBITDA 28.2 15.2 15.1 14.3 14.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年11月05日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的