2024年三季报点评：Q3保持增势，光伏领域有望放量

公司研究 基础化工 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：王翩翩 证书编号：S1160524060001 证券分析师：郁晾 证书编号：S1160524100004 相对指数表现 116.25% 85.98% 55.70% 25.43% -4.85% -35.12%11/7 1/73/75/77/79/7 海达股份 沪深300 基本数据 总市值（百万元)7118.61 流通市值（百万元)5805.04 52周最高/最低（元）15.71/4.52 52周最高/最低（PE）64.06/25.87 52周最高/最低（PB）4.31/1.30 52周涨幅（%）63.13 52周换手率（%）591.01 相关研究 海达股份（300320）2024年三季报点评 / Q3保持增势，光伏领域有望放量 2024年11月07日 / 【投资要点】 2024年前三季度，公司实现收入23.5亿元，同比+23.09%，归母净利润1.17亿元，同比+20.97%；对应Q3公司实现收入8.88亿元，同比 +23.92%，归母净利润0.39亿元，同比+26.29%。 Q3单季度保持增势。Q3单季度公司收入增速23.92%，延续了H1的良好增势。公司2024年半年报显示汽车、航运类产品收入增速分别为48.36%/105.61%，是增长较快的细分下游，判断Q3公司整体延续了上述趋势。 前三季度毛利率总体保持平稳。2024年前三季度公司毛利率18.10%，同比基本保持稳定，对应2024Q3单季度毛利率17.09%，同比下降2.33个百分点。2024年前三季度，公司期间费用率10.61%，同比总体保持稳定，毛利率和费用率稳定使得公司前三季度整体净利率保持稳 定，利润增长总体与收入同步。 现金流总体保持良好。截止到2024年三季度，公司应收账款及票据 15.56亿元，同比上升8.1%，增幅小于收入。此外，2024年前三季度经营净现金流1.28亿元，同比上升0.69亿元，能够覆盖净利润，现金流情况总体保持良好。 看好公司未来发展空间。 建筑领域：随着国家对节能要求的提高，三元乙丙橡胶密封条替代PVC胶条，市场接受度逐步提高。2024H1在地产整体需求压力较大背景下，公司建筑用产品收入仍然稳定增长，体现了良好的产品力。光伏领域：光伏客户对于轻量化和降本的需求较大，而公司目前推广的新型组合边框从设计形式上由“短边框”升级为“短边框+简易包边”的形式，使得防磕碰和防积灰功能提升，而卡扣产品能够实现降本和量化。10月公司公告与隆基签订协议，在两年时间内采购公司8GW卡扣产品，未来发展前景广阔。 汽车领域：公司以汽车密封带动汽车减振，内联外引，步入良性发展轨道，车辆减振产品获得了奇瑞、广汽、广汽埃安、江铃福特、一汽红旗、一汽大众捷达、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单，并有十多个车型的减振产品正在开发研制，为公司的持续发展打下了坚实基础。 【投资建议】 预计2024-2026年，公司归母净利润1.70/2.01/2.36亿元，同比 +25.97%/17.71%/17.82%，对应当前市值41.76/35.48/30.11xPE。给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2735.13 3263.19 3738.44 4284.98 增长率(%) 4.00% 19.31% 14.56% 14.62% EBITDA（百万元） 259.73 286.18 326.72 372.91 归属母公司净利润（百万元） 135.31 170.46 200.65 236.41 增长率(%) 31.26% 25.97% 17.71% 17.82% EPS(元/股) 0.23 0.28 0.33 0.39 市盈率（P/E） 33.83 41.76 35.48 30.11 市净率（P/B） 2.14 3.03 2.83 2.62 EV/EBITDA 18.85 25.79 22.59 19.79 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 需求不及预期； 细分下游拓展不及预期； 成本高于预期； 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 162.18 54.95 121.73 126.55 净利润 139.00 175.11 206.13 242.85 折旧摊销 92.41 77.46 80.76 84.12 营运资金变动 -123.85 -269.43 -240.80 -276.92 其它 54.61 71.81 75.64 76.49 投资活动现金流 -160.73 -81.04 -79.33 -79.24 资本支出 -161.25 -79.47 -79.39 -79.30 投资变动 0.52 0.00 0.00 0.00 其他 0.00 -1.57 0.06 0.06 筹资活动现金流 -25.87 7.87 -6.41 -13.08 银行借款 -39.83 35.00 35.00 35.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 13.96 -27.13 -41.41 -48.08 现金净增加额 -23.09 -15.75 35.98 34.23 期初现金余额 139.30 116.21 100.46 136.44 期末现金余额主要财务比率 116.21 100.46 136.44 170.67 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 4.00% 19.31% 14.56% 14.62% 营业利润增长 32.12% 25.06% 17.71% 17.82% 归属母公司净利润增长 31.26% 25.97% 17.71% 17.82% 获利能力（%）毛利率 18.10% 18.38% 18.30% 18.23% 净利率 5.08% 5.37% 5.51% 5.67% ROE 6.18% 7.25% 7.97% 8.70% ROIC 5.60% 6.49% 7.11% 7.72% 偿债能力资产负债率（%） 38.21% 39.83% 41.02% 42.05% 净负债比率 9.77% 11.02% 10.23% 9.50% 流动比率 1.93 1.92 1.94 1.95 速动比率 1.41 1.40 1.40 1.41 营运能力总资产周转率 0.79 0.86 0.90 0.94 应收账款周转率 2.06 2.16 2.19 2.24 存货周转率 4.67 5.02 4.99 5.03 每股指标（元）每股收益 0.23 0.28 0.33 0.39 每股经营现金流 0.27 0.09 0.20 0.21 每股净资产 3.64 3.91 4.19 4.52 估值比率P/E 33.83 41.76 35.48 30.11 P/B 2.14 3.03 2.83 2.62 EV/EBITDA 18.85 25.79 22.59 19.79 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2499.34 2865.98 3241.65 3676.57 货币资金136.76 121.02 157.00 191.22 应收及预付1563.11 1804.79 2016.41 2268.77 存货488.17 573.43 651.60 742.54 其他流动资产311.30 366.75 416.65 474.03 非流动资产1099.79 1106.76 1106.00 1101.88 长期股权投资7.10 7.10 7.10 7.10 固定资产754.94 744.11 732.80 720.09 在建工程15.45 24.82 31.37 35.96 无形资产95.64 97.64 99.64 101.64 其他长期资产226.66 233.08 235.08 237.08 资产总计3599.14 3972.74 4347.65 4778.45 流动负债1293.78 1488.99 1674.88 1885.65 短期借款254.23 274.23 294.23 314.23 应付及预收843.83 1003.31 1150.53 1319.84 其他流动负债195.72 211.45 230.12 251.58 非流动负债81.59 93.48 108.48 123.48 长期借款48.00 63.00 78.00 93.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债33.59 30.48 30.48 30.48 负债合计1375.37 1582.48 1783.36 2009.13 实收资本601.23 601.23 601.23 601.23 资本公积362.54 362.54 362.54 362.54 留存收益1224.25 1386.36 1554.91 1753.49 归属母公司股东权益2188.03 2349.88 2518.43 2717.01 少数股东权益35.74 40.39 45.86 52.31 负债和股东权益3599.14 3972.74 4347.65 4778.45 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入2735.13 3263.19 3738.44 4284.98 营业成本2240.04 2663.40 3054.21 3503.64 税金及附加15.84 18.89 21.64 24.81 销售费用91.36 109.00 124.88 143.14 管理费用78.82 94.03 107.73 123.48 研发费用104.74 124.97 143.17 164.10 财务费用9.72 5.62 6.89 7.12 资产减值损失-5.48 -7.00 -7.00 -7.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益0.04 0.05 0.06 0.06 资产处置收益0.45 0.53 0.61 0.70 其他收益18.64 22.24 25.48 29.21 营业利润162.40 203.10 239.08 281.67 营业外收入0.43 0.00 0.00 0.00 营业外支出1.61 0.00 0.00 0.00 利润总额161.22 203.10 239.08 281.67 所得税22.22 27.99 32.95 38.82 净利润139.00 175.11 206.13 242.85 少数股东损益3.69 4.65 5.47 6.45 归属母公司净利润135.31 170.46 200.65 236.41 EBITDA259.73 286.18 326.72 372.91 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转