景区业务客流略有承压，旅行社业务维持高景气

事件：公司发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现收入70.48亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润1.53亿元，同比减少25.77%。 景区客流处于修复阶段，期待乌镇戏剧节等IP带动客流增长。1、2024年前三季度，乌镇景区接待游客599.34万，同比下降2.68%，其中东栅接待游客169.58万，同比下降7.21%，西栅接待游客429.76万，同比持平；乌镇公司实现营业收入13.25亿元，同比下降4.36%；实现净利润2.65亿元，同比下降20.32%。2、古北水镇景区2024年前三季度接待游客100.25万，同比下降10.55%；实现营业收入4.29亿元，同比下降21.38%；叠加固定成本费用压缩空间较小的因素，景区经营业绩继续承压。 会展业务利润端高增，旅行社业务受出境游修复带动同比大幅提升。 中青博联2024年前三季度实现营业收入13.23亿元，同比下降5.46%；因加强经营管理，毛利率提高，实现净利润2,429.38万元，同比大幅提升。山水酒店2024年前三季度实现营业收入2.34亿元，因关停部分亏损门店导致规模缩减，同比下降26.61%，净利润同比基本持平。策略性投资业务保持平稳发展态势，为公司提供稳定的收入和利润贡献。其中，创格科技2024年前三季度实现营业收入25.74亿元，实现净利润3,888.79万元，同比均基本持平。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收103.75/ 119.08/ 128.77亿元，归母净利润1.91/2.28/2.63亿元，对应PE39.4/32.9/28.5倍，维持“增持”评级。 风险提示：极端天气影响出行，行业竞争加剧，出境游修复不及预期。