餐饮供应链研究框架专题报告：餐供全产业链拆解，挖掘成长企业

餐供全产业链拆解，挖掘成长企业餐饮供应链研究框架专题报告 证券分析师：姚星辰执业证书编号：S0630523010001联系人：吴康辉联系方式：wkh@longone.com.cn 2024年11月7日 www.longone.com.cn 核心观点 ●餐饮供应链本质为食品工业化。随着餐饮企业降本增效的诉求日益强烈及连锁化率不断提升，餐饮工业化是大势所趋。我们测算2023年餐饮供应链市场规模约2.43万亿元，市场空间广阔，但当前行业内收入超百亿的企业数量较少，且稳态竞争格 局尚未形成，未来有望成长出多家收入超百亿的企业。其中速冻食品为餐饮供应链中游的食品制造企业，充分受益行业成长，我们以此为作为抓手，深入剖析当前餐饮供应链的发展变化。 ●B端速冻米面和火锅料赛道更优质。我国速冻食品主要分为米面制品、火锅料制品和菜肴制品，其中C端米面制品处于成熟期，竞争格局稳定；B端米面和火锅料处于成长期，集中度提升空间大；菜肴制品处于导入期，竞争高度分散。结合产品发展来看，米面和火锅料制品基本完成全国化推广，菜肴制品因各地区饮食习惯、口味不同，实现全国化大单品难度较大。 ●中小B、团餐市场空间广阔，发展前景最佳。餐饮供应链下游渠道可以划分为大B、中小B、团餐、外卖，其中大B虽然优享连锁化红利，短期易于快速起量，但因大型连锁餐饮多数自建中央厨房，餐饮供应链企业品类拓展受限，中长期成长空间有限。中小B是餐饮行业的基本盘，虽然个体规模不大，但企业数量众多，成长空间广阔，同时采购灵活，注重产品性价比，易于餐饮供应链企业切入。团餐需求群体庞大且稳定，市场空间广阔，在当前普遍团餐企业规模不大且行业利润率较低的情况下，产品研发能力强的餐供企业有望受益。外卖渠道价格敏感且闭店率高，维护成本大，该赛道餐供企业成长难度较大。 ●投资建议：餐饮连锁化率的快速提升带来餐饮供应链的β，未来增长逻辑或为量价齐升。结合产业链来看，中游食品制造企 业充分受益餐饮工业化趋势，同时格局集中度不断提升为未来主线，关注细分赛道竞争力强龙头。短期餐供企业竞争看起量， 产品打造为前提，渠道建设为关键，最终通过规模效应形成竞争优势；中期比全国化布局，不断降低流通环节费用；长期拼 原材料成本。建议关注已经完成全国化产能布局和原材料优势明显的安井食品，产品研发强劲，新品不断拓展的千味央厨。 ●风险提示：经济复苏不及预期、食品安全的风险、原材料价格波动的风险。 2 目 一、食品工业化浪潮下，餐饮半成品成长空间打开二、深度复盘速冻食品，探讨细分赛道生命周期三、寻找优势渠道，剖析成长潜力 录四、公司推荐 五、投资建议 六、风险提示 餐饮工业化大势所趋，中游制造企业充分受益 ●餐饮供应链是连接上游农产品和下游餐饮企业的桥梁，通过资源整合提高采购、加工、流通等环节的效率，实现成本降低，本质为食品工业化。随着餐饮规模化、连锁化率不断提升，餐饮供应链的发展是大势所趋。 ●中游食品制造企业充分受益行业成长。餐饮供应链上游为农林牧渔企业，提供原材料及进行初级加工，规模庞大，但标准化程度较低；中游为食品制造企业，通过加入调味品进行深加工，可实现食材标准化；下游为餐饮业，渠道分散，主要包括团餐、大B餐饮、中小B餐饮和外卖。由于下游餐饮业需求旺盛，但销售渠道极度分散，对供应链的要求较高，小规模企业短期内难以快速响应下游的实时及庞大的需求，因此，已搭建好高效供应链体系的中游食品制造企业将优先受益行业成长。 餐饮供应链示意图 农业 食品制造企业 餐饮业 农产品 （蔬菜、肉类、水产） 清洗、分切 加入调味料， 半成品菜 （即烹食品） 初加工食材 （净菜、加工肉） 团餐 采购规模大，注重食品安全 大B餐饮存在定制化，头部企业全预制中小B餐饮 分散，高频量小，产品标准化 外卖配送时效要求高 进行深加工 烹饪 成品菜肴 资料来源：艾媒咨询，中国饭店协会，东海证券研究所注：大B定义为连锁4门店在101家及以上的，中小B定义为连锁门店在100家及以下 B端餐饮降本增效需求与C端便捷化需求，打开食材标准化空间 ●受益餐饮行业规模不断扩张，2023年餐供市场规模约2.43万亿元。餐饮供应链与餐饮行业发展息息相关，随着人均可支配收入水平上升，城镇化率提升及家庭小型化，外出饮食比率不断提升，餐饮行业迎来快速发展时期，根据国家统计局数据，2023年餐饮市场规模为5.29万亿元，2010-2023年全国餐饮零售总额CAGR为8.82%（疫情前高于人均收入和GDP增速，疫情扰动下餐饮增速放缓）。结合《2023中国餐饮业年度报告》数据，2022年原材料占营收比例为46.0%，以此测算2023年餐饮原材供应链规模约2.43万亿元，市场空间广阔。 2010-2023年我国餐饮行业市场规模及同比增速2022年餐饮成本占营收比例 同期餐饮增速 60000 同期收入增速 同期GDP增速 10.49% 10.18% 25% 20% 50000 15% 4000010% 5% 30000 0% 20000-5% -10% 10000 -15% 0-20% 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 餐饮行业市场规模（亿元）yoy（右轴） 6.32% 6.28% 3.15% 11.43% 5.7% 3.1% 4.5% 46.0% 7.7% 原料进货成本 人力成本 房租及物业成本能源成本 外卖费用 税费 25.6% 2010-20192019-2023 资料来源：国家统计局，《2023中国餐饮业年度报告》，东海证券研究所5 B端餐饮降本增效需求与C端便捷化需求，打开食材标准化空间 经济、人口变化 外出饮食率提升 食材需求标准化、便捷化 经济因素 外出 饮食率提升 便捷化需求提升 餐饮行业快速发展 提效率需求 标准化需求 食材标准化 降成本需求 人均收入提升 城镇化率提升 B端 “三高”痛点日益突出 工作时长增加 生活节奏 C端 外卖行业高速增长 餐饮连锁化 人口因素 家庭小型化 女性外出就业 资料来源：公开资料整理，东海证券研究所6 需求端：成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展 ●人力、租金成本高企，降本需求推动食材标准化。随着经济发展，人口结构变化，餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈，其中商铺租金成本2017年大幅提升，人力成本自2013年以来在持续攀升， 倒逼餐饮企业优化供应链，推动食材标准化发展。若餐饮企业通过购买半成品菜能减少对于大厨的依赖和缩减后厨面积，达到降本增效的目的，根据《2022年中国连锁餐饮报告》数据，引入半成品菜的餐厅成本可以节约达8个点，其中人力成本节约6%。 2010-2023年我国一线城市商铺平均租金13-23年住宿和餐饮就业人员工资CAGR为5.63%使用半成品菜可有效降低人力、租金成本 资料来源：Wind，美团，东海证券研究所 60000 10 8 6 4 2 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 北京商铺平均租金（元/日/平方米）上海商铺平均租金（元/日/平方米）广州商铺平均租金（元/日/平方米）深圳商铺平均租金（元/日/平方米） 50000 40000 30000 20000 10000 0 20132014201520162017201820192020202120222023 中国住宿和餐饮业就业人员平均工资（元）yoy（右轴） 7 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 24% 18% 11% 9% 使用前使用后 人力成本租金成本 需求端：成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展 ●连锁化率上升，标准化食材需求持续增加。我国餐饮连锁化趋势明显，采购标准化食材的需求持续增加，根据美团数据， 2023年我国连锁化率为21%（同比+2pct），其中三线及以上城市连锁化率有所提速，2023年同比提升均超3个百分点。对 标美、日成熟市场55%以上的连锁化率，目前我国连锁化率提升仍有较大空间。展望未来，疫后头部企业扩张速度加快，中小餐饮企业逐步出清，根据2024中国餐饮加盟行业白皮书数据，2023年头部餐饮门店数量提升明显，而3-10家店的餐饮门店数量同比下降28.7%，预计连锁化率和集中度提升为餐饮行业发展的主旋律。 28.1% 24.9% 23.9% 27.0% 23.4% 50% 40% 30% 38.0%37.7% 25.9% 21.8% 21.4% 19.5% 19.8% 17.7% 21.3% 18.4%19.3 17.0% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 11.6%10.8% 5.0% 16.2% 14.5% -28.7% 2023年不同规模餐饮门店数量同比涨幅 2018-2023年中国餐饮连锁化率持续提升2021-2023年不同层级城市连锁化率2023年不同规模餐饮门店数量同比涨跌幅 25% 21% 20% 18% 19% 15% 15% 12% 13% 10% 5% 0% 2018 2019 2020 2021 2022 2023 中国餐饮连锁化率 23.2% 30% 25.3% 25% % 20% 15% 10% 5% 一线城市新一线城市二线城市 三线城市 2023 四线城市五线城市 0% 2021 2022 资料来源：美团，《2024中国餐饮加盟行业白皮书》，东海证券研究所8 需求端：成本压力、餐饮连锁化、外卖推动食材标准化发展 ●外卖市场高速增长，增效需求提升。外卖具有高时效要求，侧重于出餐速度和操作简便度两方面，因此催生出标准化产品料 理包。根据艾媒咨询数据，2011-2022年外卖市场规模年均复合增速为43.09%。使用料理包后，餐品制作时长减少12分钟，顾客从下单到用餐的等待时长缩减至28分钟，可显著提升外卖出餐效率。 12000 30% 10000 25% 8000 20% 6000 15% 4000 10% 2000 5% 0 0% 201120122013201420152016201720182019202020212022 外卖市场规模（亿元） 外卖市场占餐饮比例 2011-2022年外卖市场规模及占餐饮业比重半成品菜显著提升外卖出餐效率 资料来源：中国饭店协会，艾媒咨询，《2022年中国连锁餐饮报告》，东海9证券研究所 供给端：冷链产业链完善，扩大半成品食材的销售半径 ●半成品食材主要依赖低温保持新鲜度，早期受限于冷冻技术及冷链运输的高成本，因此销售半径较小。随着速冻技术的发展，半成品食材储存时间大幅延长以及冷链物流维持较快发展，大幅降低了企业物流配送成本，半成品食材的辐射范围有所扩大，2019-2023年，冷链物流市场规模、冷藏车保有量、冷库容量CAGR分别达11.12%、19.10%、10.85%。2021年12月， 国务院办公厅印发《“十四五”冷链物流发展规划的通知》，提出2025年初步形成衔接产地销地、覆盖城市乡村及联通国内国际的冷链物流网络，将进一步扩大半成品食材的销售半径，加速产品在新市场下沉渗透。 2019-2023年冷链市场规模CAGR为11.12%2019-2023年冷藏车保有量CAGR为为19.10%2019-2023年冷库容量CAGR为10.85% 资料来源：中物联冷链委，东海证券研究所 50 6000 14% 5170 5000 4916 12% 4000 3832 4054 10% 3391 8% 3000 6% 2000 4% 1000 2% 0 0% 20192020202120222023 冷链市场规模（亿元） yoy（右轴） 43.2 38.23 31.47 28.67 21.47 45 40