发挥一体化产业链优势，业绩表现稳中有进

证券研究报告 公司点评铜峰电子(600237.SH) 电子｜元件发挥一体化产业链优势，业绩表现稳中有进 2024年11月06日 预测指标2022A2023A2024E2025E2026E主营收入(亿元) 10.40 10.83 12.68 14.71 16.64 归母净利润(亿元) 0.74 0.87 0.99 1.34 1.71 每股收益（元） 0.12 0.14 0.16 0.21 0.27 2024年三季报点评 评级增持 评级变动首次 交易数据 当前价格（元）7.39 52周价格区间（元）4.29-8.58 总市值（百万）4661.24 流通市值（百万）4467.14 总股本（万股）63075.00 流通股（万股）60448.50 涨跌幅比较 铜峰电子元件 36% 16% -5% -25% 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 % 1M 3M 12M 铜峰电子 23.79 55.91 -1.07 元件 10.94 33.51 29.31 何晨 分析师 -45% 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 每股净资产（元）1.942.712.873.243.82 P/E63.0353.7346.9334.8827.25 P/B3.812.732.582.281.93 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 整体业绩表现稳中有进，盈利能力持续改善。公司发布2024年三季 报，前三季度共实现营业总收入9.62亿元，同比增长20.45%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长9.49%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长8.67%。公司前三季度毛利率为24.05%，同比+0.66pct，毛利率呈增长态势。公司盈利能力的持续增长主要得益于公司在薄膜电容器及其薄膜材料的深耕，以及在国内外市场的持续拓展。 单三季度业绩延续增长。公司单三季度实现营收3.23亿元，同比增长23.39%；实现归母净利润1543.82万元，同比增长11.28%；实现 扣非归母净利润1338.90万元，同比增长45.75%；单三季度毛利率为23.11%，同比+3.28pct。 具备一体化产业链优势，实现专业化及规模化生产。公司是一家老牌薄膜电容厂商，具备行业特有的电容器用聚丙烯光膜—金属化薄膜— 薄膜电容器上下游一体化产业链，能更好地保证产品质量并有效发挥规模效益。截至2023年，公司拥有7条（不含1条在建生产线）聚 丙烯薄膜材料生产线、2条聚酯薄膜材料生产线、多台金属化镀膜、 薄膜电容器生产设备，已实现专业化及规模化生产。 国内新能源用超薄型薄膜材料产能严重不足，公司积极布局。未来，新能源领域将成为行业发展的重要驱动力，新能源用超薄型薄膜材料市场前景广阔，但目前国内仅有少数几家厂商能够生产新能源用超薄 型聚丙烯薄膜，产能严重不足，长期依赖进口，市场潜力巨大。公司募资扩产新能源用超薄型薄膜材料项目，目前项目处于建设期，第一条生产线已于2023年四季度完成安装调试并投入正常生产。项目第 二条生产线已于2024年4月开始安装，计划10月中旬完成全部设备安装及单机调试，10月下旬投料调试生产。公司积极布局超薄型薄膜材料领域，未来有望进一步提升市场份额和盈利能力。 增加泰国子公司注册资本，积极拓展海外业务。公司于2024年3月通过了《关于在泰国投资新建生产基地的议案》，完成了泰国子公司 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 ——美峰电子（泰国）设立注册登记手续。为推进美峰电子项目建设，满足该公司营运资金的需求，2024年9月公司及全资子公司以自有资金对美峰电子进行了增资并完成了注册资本变更登记相关事宜。本次增资完成后，美峰电子的注册资本由500万泰铢增至20000万泰铢。 盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入12.68/14.71/16.64亿元，同比增长17.09%/16.00%/13.10%，实现归母净利润0.99/1.34/1.71亿元，同比增长14.51%/34.55%/28.00%，对应 EPS为0.16/0.21/0.27元，对应当前价格的PE为46.93/34.88/27.25倍。公司专注于薄膜电容器及薄膜材料的研发、生产和销售，薄膜材料等项目募资投产顺利，受益于新能源高景气度，未来公司有望实现显著的业绩提升，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；新项目建设风险；下游需求不及预期风险。 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10.40 10.83 12.68 14.71 16.64 营业收入 10.40 10.83 12.68 14.71 16.64 减:营业成本 7.70 8.24 9.50 10.90 12.30 增长率(%) 4.04 4.11 17.09 16.00 13.10 营业税金及附加 0.13 0.07 0.14 0.17 0.18 归属母公司股东净利润 0.74 0.87 0.99 1.34 1.71 营业费用 0.35 0.33 0.47 0.53 0.54 增长率(%) 45.41 17.31 14.51 34.55 28.00 管理费用 0.84 0.85 0.92 1.13 1.26 每股收益(EPS) 0.12 0.14 0.16 0.21 0.27 研发费用 0.44 0.38 0.49 0.54 0.63 每股股利(DPS) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -0.04 0.02 -0.02 -0.02 -0.02 每股经营现金流 0.13 0.34 0.24 0.38 0.62 减值损失 -0.27 -0.17 -0.21 -0.23 -0.26 销售毛利率 0.26 0.24 0.25 0.26 0.26 加:投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 0.08 0.08 0.08 0.09 0.10 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.10 0.20 净资产收益率(ROE) 0.06 0.05 0.05 0.07 0.07 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.07 0.08 0.08 0.11 0.11 营业利润 0.79 0.92 1.05 1.42 1.77 市盈率(P/E) 63.03 53.73 46.93 34.88 27.25 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.81 2.73 2.58 2.28 1.93 利润总额 0.80 0.87 1.02 1.39 1.74 股息率(分红/股价) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 减:所得税 -0.02 0.02 0.01 0.01 0.02 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 0.82 0.84 1.01 1.38 1.72 收益率 减:少数股东损益 0.08 -0.02 0.02 0.04 0.01 毛利率 26.04% 23.93% 25.07% 25.88% 26.05% 归属母公司股东净利润 0.74 0.87 0.99 1.34 1.71 三费/销售收入 11.87% 11.04% 11.13% 11.44% 10.96% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.26% 8.20% 7.88% 9.28% 10.29% 货币资金 4.35 6.17 6.21 6.69 6.81 EBITDA/销售收入 13.62% 14.44% 17.33% 21.53% 28.58% 交易性金融资产 0.00 1.60 1.60 1.60 1.60 销售净利率 7.86% 7.78% 7.98% 9.35% 10.34% 应收和预付款项 4.77 4.84 5.73 6.65 7.52 资产获利率 其他应收款（合计） 0.03 0.02 0.03 0.04 0.04 ROE 6.04% 5.08% 5.49% 6.55% 7.09% 存货 2.53 2.40 2.79 3.20 3.61 ROA 3.84% 3.61% 4.17% 4.97% 5.46% 其他流动资产 0.14 0.74 0.41 0.47 0.54 ROIC 7.23% 7.61% 8.25% 10.66% 10.81% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 33.18% 25.98% 21.11% 21.33% 20.56% 投资性房地产 0.05 0.05 0.05 0.33 1.00 投资资本/总资产 62.15% 52.39% 51.42% 53.30% 57.90% 固定资产和在建工程 6.19 7.55 6.39 5.89 5.88 带息债务/总负债 37.76% 23.89% -0.07% -0.01% 0.07% 无形资产和开发支出 0.11 0.10 0.08 1.01 2.80 流动比率 1.92 2.64 3.52 3.41 3.26 其他非流动资产 1.07 0.54 0.53 1.02 1.52 速动比率 1.43 2.07 2.78 2.67 2.52 资产总计 19.25 24.02 23.82 26.90 31.33 股利支付率 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 短期借款 2.39 1.49 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 2.86 3.65 3.70 4.24 4.79 总资产周转率 0.54 0.45 0.53 0.55 0.53 长期借款 0.02 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产周转率 1.78 1.47 2.03 2.88 4.19 其他负债 1.11 1.10 1.33 1.50 1.65 应收账款周转率 3.47 3.32 3.42 3.42 3.42 负债合计 6.39 6.24 5.03 5.74 6.44 存货周转率 3.04 3.43 3.40 3.40 3.40 股本 5.64 6.31 6.31 6.31 6.31 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 8.42 12.08 12.08 13.08 15.08 EBIT 0.76 0.89 1.00 1.37 1.71 留存收益 -1.82 -1.30 -0.31 1.03 2.74 EBITDA 1.42 1.56 2.20 3.17 4.76 归属母公司股东权益 12.24 17.08 18.08 20.41 24.12 NOPLAT 0.79 0.91 1.04 1.31 1.55 少数股东权益 0.62 0.69 0.71 0.75 0.76 归母净利润 0.74 0.87 0.99 1.34 1.71 股东权益合计 12.86 17.78 18.79 21.17 24.89 EPS 0.12 0.14 0.16 0.21 0.27 负债和股东权益合计 19.25 24.02 23.82 26.90 31.33 BPS 1.94 2.71 2