业绩持续增长，海外市场持续推进

公司点评 科达利(002850.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池业绩持续增长，海外市场持续推进 2024年11月05日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 20.39 38.00 42.34 47.55 53.56 当前价格（元） 109.47 P/E 32.90 24.69 21.04 17.48 15.17 52周价格区间（元） 58.03-109.47 P/B 5.37 2.88 2.59 2.30 2.04 主营收入(亿元) 86.54 105.11 120.66 150.09 179.57 归母净利润(亿元) 9.01 12.01 14.09 16.96 19.54 每股收益（元） 3.33 4.43 5.20 6.26 7.22 评级变动维持 总市值（百万） 29646.72 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 21131.39 总股本（万股） 27082.10 投资要点： 流通股（万股） 19303.40 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收85.92 涨跌幅比较 42% 22% 2% -18% -38% 科达利电池 亿元，同比增长10.60%；实现归母净利润10.16亿元，同比增长27.86%；实现扣非净利润9.85亿元，同比增长27.75%。 三季度业绩同环比均实现较好的增长：公司三季度实现营收31.46亿元，同比增长10.35%，环比增长7.12%；实现归母净利润3.68亿元，同比增长28.70%，环比增长8.49%；实现扣非归母净利润3.57亿元， 同比增长29.66%，同比增长7.24%。利润率方面，公司三季度销售毛 利率和净利率分别为23.42%和11.68%，整体利润率仍然维持在较高 2023-112024-022024-052024-082024-11 %1M3M12M 科达利12.6847.9520.03 电池5.8442.3611.43 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1科达利（002850.SZ）2024半年报点评：盈利 能力保持韧性，业务稳定增长2024-08-19 2科达利（002850.SZ）公司点评：投建美国基 地，加速市场拓展2024-05-22 的水平。 公司费用管理能力表现优秀：公司三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为0.34%、2.40%、5.05%，较二季度的0.38%、2.78%、5.47% 均实现了较大的降幅。在产品价格下降的背景下，公司的费率仍然能够实现持续优化，说明公司在降本增效上达到了较好的效果。 产品持续迭代，海外市场持续推进：产品迭代方面，公司始终与客户保持着紧密的联系，为客户开发各种形态的产品，包括快充、固态、 半固态等，同时也通过创新不断开发新产品。海外市场方面，公司瑞典和匈牙利一期生产基地已经投产放量，匈牙利二期还在持续新增投入，德国生产基地目前还在等待客户放量。综合来看，公司欧洲工厂正按既定节奏稳步进行，未来有望实现营收增长，将根据客户需求进一步释放产能并进行配套生产。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润14.09、16.96、 19.54亿元，对应当前PE为21.04、17.48、15.17倍，考虑到公司是结锂电构件龙头企业，成本及盈利韧性均领先行业，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；海外政策风险；项目进展不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 86.54 105.11 120.66 150.09 179.57 营业收入 86.54 105.11 120.66 150.09 179.57 减:营业成本 65.89 80.33 92.69 116.93 141.57 增长率(%) 93.70 21.47 14.79 24.39 19.64 营业税金及附加 0.43 0.56 0.70 0.87 1.04 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 14.09 16.96 19.54 营业费用 0.34 0.43 0.43 0.51 0.56 增长率(%) 66.39 33.25 17.34 20.36 15.23 管理费用 2.35 2.94 3.14 3.75 4.31 每股收益(EPS) 3.33 4.43 5.20 6.26 7.22 研发费用 5.45 6.36 6.27 7.50 8.62 每股股利(DPS) 0.26 1.50 0.87 1.05 1.21 财务费用 0.80 0.74 0.62 0.36 0.15 每股经营现金流 1.54 2.63 12.41 10.96 12.47 减值损失 -1.21 -0.61 -1.13 -1.26 -1.50 销售毛利率 0.24 0.24 0.23 0.22 0.21 加:投资收益 -0.32 -0.59 -0.35 -0.35 -0.35 销售净利率 0.11 0.12 0.12 0.11 0.11 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.16 0.11 0.12 0.13 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.20 0.15 0.13 0.15 0.17 营业利润 10.32 13.71 15.97 19.20 22.11 市盈率(P/E) 32.90 24.69 21.04 17.48 15.17 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.37 2.88 2.59 2.30 2.04 利润总额 10.29 13.58 15.89 19.12 22.03 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 1.16 1.40 1.63 1.97 2.27 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 9.13 12.18 14.25 17.16 19.77 收益率 减:少数股东损益 0.12 0.17 0.16 0.20 0.23 毛利率 23.86% 23.58% 23.18% 22.09% 21.16% 归属母公司股东净利润 9.01 12.01 14.09 16.96 19.54 三费/销售收入 4.03% 3.91% 3.47% 3.08% 2.79% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 12.82% 13.62% 13.68% 12.98% 12.35% 货币资金 22.42 18.99 29.77 38.63 52.53 EBITDA/销售收入 17.51% 20.06% 24.30% 23.01% 21.58% 交易性金融资产 0.00 6.00 6.00 6.00 6.00 销售净利率 10.55% 11.59% 11.81% 11.43% 11.01% 应收和预付款项 39.09 55.98 57.22 71.18 85.16 资产获利率 其他应收款（合计） 0.21 0.24 0.28 0.35 0.42 ROE 15.73% 11.44% 12.07% 12.96% 13.28% 存货 12.40 9.21 15.54 19.61 23.74 ROA 6.36% 6.97% 7.41% 7.84% 8.00% 其他流动资产 0.88 1.41 1.69 2.11 2.52 ROIC 20.28% 15.30% 12.67% 15.43% 16.52% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.03 0.03 0.03 0.03 0.03 资产负债率 58.89% 38.97% 38.44% 39.31% 39.49% 投资性房地产 0.24 0.23 0.20 0.17 0.14 投资资本/总资产 59.81% 68.19% 59.83% 55.88% 50.94% 固定资产和在建工程 57.68 73.22 73.84 74.23 70.36 带息债务/总负债 41.01% 29.03% 16.43% 10.27% 4.81% 无形资产和开发支出 4.08 4.10 3.41 2.73 2.05 流动比率 1.15 1.87 1.89 1.87 1.91 其他非流动资产 4.71 2.81 2.09 1.37 1.37 速动比率 0.94 1.65 1.59 1.57 1.61 资产总计 141.74 172.22 190.08 216.40 244.32 股利支付率 7.81% 33.73% 16.71% 16.71% 16.71% 短期借款 18.16 4.23 0.00 0.00 0.00 收益留存率 92.19% 66.27% 83.29% 83.29% 83.29% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 45.75 42.53 56.29 71.01 85.97 总资产周转率 0.61 0.61 0.63 0.69 0.74 长期借款 16.07 15.25 12.01 8.74 4.64 固定资产周转率 1.69 1.61 1.97 2.42 2.97 其他负债 3.48 5.10 4.78 5.32 5.87 应收账款周转率 2.23 1.89 2.13 2.13 2.13 负债合计 83.47 67.11 73.07 85.07 96.48 存货周转率 5.31 8.73 5.96 5.96 5.96 股本 2.34 2.70 2.70 2.70 2.70 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 28.93 64.49 64.49 64.49 64.49 EBIT 11.09 14.32 16.51 19.48 22.18 留存收益 26.03 37.79 49.53 63.65 79.93 EBITDA 15.15 21.09 29.32 34.53 38.76 归属母公司股东权益 57.30 104.98 116.72 130.85 147.12 NOPLAT 9.87 12.97 14.88 17.55 19.97 少数股东权益 0.98 0.13 0.29 0.49 0.71 归母净利润 9.01 12.01 14.09 16.96 19.54 股东权益合计 58.28 105.11 117.01 131.33 147.84 EPS 3.33 4.43 5.20 6.26 7.22 负债和股东权益合计 141.74 172.22 190.08 216.40 244.32 BPS 20.39 38.00 42.34 47.55 53.56 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 32.90 24.69 21.04 17.48 15.17 经营性现金净流量 4.17 7.13 33.60 29.69 33.77 PEG 0.50 0.74 1.21 0.86 1.00 投资性现金净流量 -20.53 -30.02 -12.37 -14.37 -12.37 PB 5.37 2.88 2.59 2.30 2.04 筹资性现金净流量 30.57 19.09 -10.45 -6.46 -7.51 PS 3.43 2.82 2.4